無論是遵從理論的方向性要求，還是因應目前內(nèi)外發(fā)展形勢的迫切需要，中國資本市場的注冊制改革，今年都將邁出較大的步伐。

    毋庸諱言，注冊制，一直是中國資本市場的“敏感點”。其實，讓廣大投資者敏感的，并非相伴注冊制而來的股票供應的增加，而是對劣質(zhì)公司的擔心。投資者的這個關(guān)切點不得到徹底解決，注冊制改革的全面推行并取得最終成功，就很難得到根本性保證。

    要解決投資者的這個關(guān)切點，須從兩個方面采取措施：一是真實且充分的信息披露；二是足夠認真嚴謹、罪罰匹配的制度安排。前者可以解決底質(zhì)低劣公司的甄別問題，根據(jù)充分披露的信息，投資者基于自身綜合認知能力，可以作出自己的投資判斷，進而用價格、進退，行使自己的“投票權(quán)”；后者則能對上市意圖低劣者產(chǎn)生足夠的嚇阻，即使有懷抱僥幸“闖關(guān)”一試的，也足以對其施以再難翻身的懲罰，同時也起到警醒他人的作用。

    這兩點缺一不可，且互為支撐。經(jīng)過市場內(nèi)外多年的持續(xù)努力，上市公司信息披露的有效性得到長足進步，尤其在信息技術(shù)、新媒體形式快速發(fā)展的背景下，多層次的信息披露生態(tài)體系逐步形成；投資者依據(jù)多渠道、多維度獲取上市公司信息并作出合適的投資決定，日益成為可能。目前及今后一段時間內(nèi)，需要大力推進的是懲戒制度的全面完善，這一點不取得實質(zhì)性進步，注冊制改革的全面推進、中國資本市場功能的充分發(fā)揮，很難有讓人放心的保證。

    全國兩會正在召開，全國人大代表、深交所理事長王建軍又一次提出議案——加快修改刑法，將欺詐發(fā)行罪調(diào)整納入“金融詐騙罪”范疇，將最高刑提至無期徒刑。這已是王建軍第三次力推嚴懲欺詐發(fā)行。平心而論，無論是從天理人情、還是法理邏輯的角度觀察，欺詐發(fā)行與金融詐騙、甚至盜竊罪，實在沒什么本質(zhì)區(qū)別，但囿于現(xiàn)有法律的局限性，前者的犯罪成本大大低于后兩者，在實際操作中，起不到絲毫嚇阻作用，一些宵小的犯罪沖動，很難得到根本性抑制。

    中國資本市場走到今天，這樣的罰則——底層性質(zhì)的制度安排，不但不能滿足注冊制改革全面推行的客觀要求，也很難為市場的系統(tǒng)安全保駕護航。沒有規(guī)矩，不成方圓。罪罰匹配的制度安排，是資本市場一系列規(guī)矩的重要組成部分，缺少了這一部分規(guī)矩，整個市場很難安心地往前發(fā)展，諸多改革、創(chuàng)新舉措，也很難推進。就此而言，這部分規(guī)矩的建立，應該提速了。