■田鵬

    從“蘇超”上座率屢破紀(jì)錄，到各地馬拉松的萬人參賽，中國(guó)體育消費(fèi)的“煙火氣”越來越濃；但鏡頭轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)端，不少體育企業(yè)當(dāng)前面臨場(chǎng)館升級(jí)、賽事IP培育缺少資金的窘境。這種錯(cuò)位，阻礙了體育事業(yè)的發(fā)展。

    日前，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于釋放體育消費(fèi)潛力進(jìn)一步推進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》明確支持符合條件的體育企業(yè)資產(chǎn)證券化，為體育產(chǎn)業(yè)打通“流量”與“資金”的轉(zhuǎn)化堵點(diǎn)提供了途徑。

    體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化，簡(jiǎn)單來說，就是將體育產(chǎn)業(yè)中具有可預(yù)期現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如賽事轉(zhuǎn)播權(quán)、門票收入、運(yùn)動(dòng)員合同收益等，通過結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)化為在金融市場(chǎng)上可交易的證券。其優(yōu)勢(shì)在于突破傳統(tǒng)融資對(duì)企業(yè)整體信用的依賴，讓體育企業(yè)能依托核心資產(chǎn)的“未來收益”提前回籠資金，既緩解短期現(xiàn)金流壓力，又為長(zhǎng)期發(fā)展注入資本動(dòng)力。

    我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的探索早已開始。2018年發(fā)行的“萬科松花湖信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，以吉林省松花湖國(guó)際度假區(qū)的滑雪運(yùn)營(yíng)等綜合權(quán)益為基礎(chǔ)資產(chǎn)，是聚焦滑雪度假場(chǎng)景的體育類資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。

    但一直以來，體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化仍處于“零星試水、規(guī)模有限”的狀態(tài)，與資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的火熱形成了鮮明反差。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來，我國(guó)已發(fā)行企業(yè)ABS（資產(chǎn)證券化）的數(shù)量和規(guī)模分別同比增長(zhǎng)17.94%和15.65%，但其中并沒有體育類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的身影。

    深究背后原因，一是優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)稀缺，多數(shù)體育企業(yè)的資產(chǎn)集中在“非標(biāo)準(zhǔn)化”領(lǐng)域；二是風(fēng)險(xiǎn)防控體系有待完善，體育產(chǎn)業(yè)受賽事結(jié)果、運(yùn)動(dòng)員狀態(tài)、突發(fā)事件影響極大，此前缺乏針對(duì)體育資產(chǎn)的專屬信用評(píng)級(jí)模型，投資者難以準(zhǔn)確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資本入場(chǎng)意愿不足；三是配套機(jī)制滯后，體育無形資產(chǎn)的權(quán)屬界定、轉(zhuǎn)讓流程不夠清晰，稅收優(yōu)惠、監(jiān)管細(xì)則等政策支持尚未形成體系。

    那么，如何借力資產(chǎn)證券化促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展？在筆者看來，需要資產(chǎn)端、風(fēng)控端、政策端協(xié)同發(fā)力，精準(zhǔn)破解產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)、打通資本對(duì)接堵點(diǎn)。

    從資產(chǎn)端看，體育企業(yè)需主動(dòng)“造資產(chǎn)、優(yōu)資產(chǎn)”，挖掘適配證券化的核心資源。一方面，可聚焦“標(biāo)準(zhǔn)化+規(guī)模化”資產(chǎn)培育，比如效仿“蘇超”，將分散的區(qū)域性賽事整合為“聯(lián)賽IP”，通過統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)、連鎖化發(fā)展穩(wěn)定現(xiàn)金流，為證券化奠定基礎(chǔ)；另一方面，可探索“體育+”融合資產(chǎn)的打包模式，將體育場(chǎng)館與商業(yè)、文旅資源深度綁定，比如把場(chǎng)館的健身服務(wù)收入與周邊商業(yè)體的消費(fèi)分成結(jié)合，用多元收益對(duì)沖單一體育業(yè)務(wù)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升資產(chǎn)吸引力。

    在風(fēng)控端，需構(gòu)建“專業(yè)評(píng)級(jí)+動(dòng)態(tài)管理”的雙重保障體系，讓風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更精準(zhǔn)，打消投資者顧慮。同時(shí)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)中可引入“動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池”機(jī)制，當(dāng)某一基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流受損時(shí)，能及時(shí)將備用資產(chǎn)納入資產(chǎn)池，保障投資者權(quán)益，降低行業(yè)不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

    政策端則需加快“補(bǔ)短板、建體系”，為資產(chǎn)證券化落地創(chuàng)造良好環(huán)境，包括明確體育無形資產(chǎn)的權(quán)屬與轉(zhuǎn)讓規(guī)則，規(guī)范賽事轉(zhuǎn)播權(quán)、IP授權(quán)的登記流程，避免權(quán)屬糾紛；推出針對(duì)性稅收優(yōu)惠，對(duì)體育類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行環(huán)節(jié)減免印花稅，對(duì)投資者獲得的收益給予所得稅優(yōu)惠，降低交易成本等。

    在政策支持下，資產(chǎn)、風(fēng)控、配套等方面協(xié)同發(fā)力，資產(chǎn)證券化定能成為連接體育產(chǎn)業(yè)“流量”與“資金”的關(guān)鍵橋梁，推動(dòng)我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)從“流量熱”走向“產(chǎn)業(yè)強(qiáng)”。