■王寧

    近日，中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票型基金、天弘中證港股通高股息投資指數(shù)型發(fā)起式基金以及廣發(fā)中證國(guó)新港股通央企紅利ETF發(fā)起式聯(lián)接基金等相繼發(fā)布限購(gòu)公告。在當(dāng)前A股市場(chǎng)主要指數(shù)走強(qiáng)、流動(dòng)性充裕的背景下，緣何這些績(jī)優(yōu)基金紛紛“閉門謝客”？

    筆者認(rèn)為，本輪績(jī)優(yōu)基金限購(gòu)背后有三重考量。

    一是出于保護(hù)持有人利益考慮。以中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票型基金為例，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，該基金近六個(gè)月凈值增長(zhǎng)率超過60%，近一年凈值增長(zhǎng)率超過80%，成立以來凈值增長(zhǎng)率接近70%；當(dāng)新資金涌入，基金經(jīng)理將被迫在產(chǎn)品凈值高位建倉(cāng)，既加劇交易損耗，又可能因規(guī)模膨脹導(dǎo)致策略變形。

    二是應(yīng)對(duì)“波動(dòng)—業(yè)績(jī)—規(guī)模”的“不可能三角”。這三者的矛盾在基金圈尤為突出，許多明星基金因規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。因此，基金經(jīng)理只能通過主動(dòng)限購(gòu)等方式控制規(guī)模，表面上是放棄短期利益，實(shí)則是為持有人爭(zhēng)取長(zhǎng)期收益最大化。這不僅是敬畏投資規(guī)律，更是對(duì)投資者信任的負(fù)責(zé)。

    在筆者看來，在基金公司做好規(guī)?？刂频耐瑫r(shí)，持有人也要保持理性，這種雙向奔赴才能形成“理性投資—專業(yè)管理—穩(wěn)健回報(bào)”的正向閉環(huán)。

    三是監(jiān)管新規(guī)下的主動(dòng)適配。2024年9月份，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》提出，“引導(dǎo)基金公司從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，努力為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定收益”。今年5月份，證監(jiān)會(huì)印發(fā)關(guān)于《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的通知提出，“杜絕以短期業(yè)績(jī)排名為導(dǎo)向的不合理評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)活動(dòng)”。在這種監(jiān)管導(dǎo)向下，績(jī)優(yōu)基金限購(gòu)已從單純的規(guī)模管理升級(jí)為衡量基金公司責(zé)任感的標(biāo)尺；同時(shí)，對(duì)持有人而言，理解限購(gòu)背后的邏輯，才能避免“規(guī)模陷阱”；對(duì)行業(yè)而言，只有持續(xù)踐行“投資人利益優(yōu)先”，才能真正實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

    近年來，限購(gòu)成為優(yōu)質(zhì)基金的常態(tài)化管理方式，然而持有人在面對(duì)限購(gòu)時(shí)，需理性分析、靈活應(yīng)對(duì)，避免因短期不便影響長(zhǎng)期收益，例如識(shí)別“真限購(gòu)”與“假限購(gòu)”。一般來說，真限購(gòu)是在凈值高位或規(guī)模接近策略容量時(shí)才被迫采取的舉措，且基金經(jīng)理會(huì)解釋原因；而假限購(gòu)則是為制造稀缺性采取的營(yíng)銷噱頭，往往后續(xù)會(huì)快速放開。

    限購(gòu)是責(zé)任，更是機(jī)遇。綜合來看，績(jī)優(yōu)基金的限購(gòu)舉措，表面上是限制了持有人的申購(gòu)自由，實(shí)則是基金公司以持有人利益為先的責(zé)任體現(xiàn)。