■一帆

    在2018年出現(xiàn)井噴之勢后，今年以來上市公司回購熱情依然高漲。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，今年以來上市公司的回購金額已經(jīng)達(dá)到了978.67億元，接近2018年全年的六成，僅7月份回購額就高達(dá)356.47億元，單月和年內(nèi)回購額均創(chuàng)歷史新高。

    上市公司回購在成熟資本市場中是一項(xiàng)重要的金融活動(dòng)行為。國內(nèi)市場之所以大規(guī)模出現(xiàn)這種情況主要得益于監(jiān)管層對回購行為的一貫支持：早在2015年8月份，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委、銀監(jiān)會(huì)四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，鼓勵(lì)上市公司以多種形式主動(dòng)回購股份。2018年關(guān)于回購的支持政策密集出臺，當(dāng)年7月份，滬深交易所相繼發(fā)文支持具備條件的上市公司依法合規(guī)回購股份；10月26日，《公司法修正案》經(jīng)全國人大常委會(huì)審議通過，增加上市公司回購股份的情形、完善股份回購決策程序、建立庫存股制度；11月9日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，拓寬回購資金來源、簡化實(shí)施回購程序、引導(dǎo)完善公司治理安排，鼓勵(lì)上市公司回購股份用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，提升上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量。正是在這種政策氛圍下，2018年上市公司回購行為爆發(fā)式增長，并在2019年延續(xù)這一勢頭。

    股份回購有助于提高上市公司質(zhì)量。從境外成熟市場經(jīng)驗(yàn)來看，股份回購制度是公司進(jìn)行市值管理、提升公司投資價(jià)值的重要手段。不論是出于公司股價(jià)被低估時(shí)維穩(wěn)公司股價(jià)、維護(hù)公司形象，還是回購股票用于代替分紅派息、股權(quán)激勵(lì)等，都有助于提升公司凝聚力，尋求企業(yè)價(jià)值最大化。尤其是，運(yùn)用回購股份這一“武器”可以改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過債權(quán)等特定方式的回購還可以改變公司與大股東關(guān)聯(lián)關(guān)系，提升公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，有利于提高權(quán)益資產(chǎn)盈利能力，為公司發(fā)展提供資金動(dòng)力。因而，在適當(dāng)時(shí)候回購股份，有利于增強(qiáng)上市公司調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高上市公司的整體質(zhì)量和投資價(jià)值，促進(jìn)公司治理體系的建設(shè)和公司治理能力的現(xiàn)代化。這也是我國資本市場深度對外開放與國際接軌進(jìn)程中，上市公司的團(tuán)體必修課。

    股份回購還有助于穩(wěn)定市場，減輕市場波動(dòng)，提升投資者信心。簡單意義上講，股票回購對應(yīng)的是公司股票總量的減少，供求關(guān)系失衡的情況下，股價(jià)上漲成為必然。同時(shí)，作為公司經(jīng)營者，最了解公司發(fā)展前景，不論是出于回饋股東，還是做員工激勵(lì)，甚至是為維護(hù)股價(jià)，都可以傳遞出一種信息，即公司發(fā)展向好或股價(jià)被低估，從而重建投資者信心，進(jìn)一步穩(wěn)定股價(jià)。當(dāng)上市公司回購行為集中出現(xiàn)，則可以更廣泛地傳達(dá)這一信念，有助于平滑市場波動(dòng)，從而發(fā)揮出穩(wěn)定市場的客觀作用。

    誠然，作為普通投資者，在上市公司回購這一行為的影響中，不論是公司質(zhì)量提升，價(jià)值增值，還是股價(jià)的穩(wěn)定，更多的是分享到紅利。但是，在把握公司回購股票的投資機(jī)會(huì)時(shí)，投資者也要提高甄別能力，除了對市場環(huán)境、方向的判斷，還要通過公司股份回購后的處置方案、資金來源等關(guān)鍵信息進(jìn)行綜合決策，避免踩中“忽悠式”回購陷阱。因此，上市公司回購股份時(shí)依法履行信息披露義務(wù)至關(guān)重要。