事件：11月23日，滬深交易所分別正式發(fā)布《上市公司高送轉(zhuǎn)信息披露指引》，系四月征求意見稿正式落地。指引要點(diǎn)有：1）強(qiáng)化信息披露，更關(guān)注高送轉(zhuǎn)真實(shí)目的；2）高送轉(zhuǎn)將與業(yè)績增幅比例掛鉤，凈利潤增長和EPS做出量化規(guī)定；3）大股東限售股（股權(quán)激勵(lì)除外）解禁、減持前后三個(gè)月，不得進(jìn)行高轉(zhuǎn)送。

    星石投資點(diǎn)評(píng)：

    近期高轉(zhuǎn)送再度躁動(dòng)，12月又有解禁潮，新規(guī)此時(shí)落地補(bǔ)上制度漏洞，杜絕“抬轎式”高送轉(zhuǎn)，保障投資者利益。

    自2015年以來，監(jiān)管對非理性高送轉(zhuǎn)的一直在逐步趨嚴(yán)，高送轉(zhuǎn)公司也由2015年631家下降至2017年321家，此次對業(yè)績、解禁、減持都明確了量化指標(biāo)，從制度上杜絕“高送轉(zhuǎn)式割韭菜”。

    隨著高送轉(zhuǎn)制度的日臻完善，未來將只有具有業(yè)績支撐，有真實(shí)擴(kuò)張意愿和實(shí)力的高成長企業(yè)才能獲批高送轉(zhuǎn)，“高送轉(zhuǎn)”將從概念炒作，逐漸過渡到理性投資，而投資者也可以據(jù)此的評(píng)估上市公司的基本面。

    1.新規(guī)此時(shí)落地或是直指12月解禁潮，壓縮“抬轎式”高送轉(zhuǎn)

    近期高送轉(zhuǎn)炒作沉寂兩年后再度躁動(dòng)，而12月市場限售股解禁額高達(dá)4001億元，解禁上市公司家數(shù)為232家，均為2017年以來單月高點(diǎn)，這一背景或是監(jiān)管此時(shí)落地新規(guī)的重要原因。

    高送轉(zhuǎn)本身屬于股本稀釋，是權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整，并非分紅，比如由10元10股拆成1元100股，投資者手中的股票價(jià)值并沒有發(fā)生變化，也不能提升上市公司的價(jià)值。在成熟市場上，高送轉(zhuǎn)的投資邏輯來自于兩方面，一個(gè)是上市公司釋放對未來盈利的樂觀預(yù)期，另一方面在于降低股價(jià)后，有利于提升其流動(dòng)性從而帶來溢價(jià)。

    但A股市場的不成熟，使得部分上市公司利用高送轉(zhuǎn)藏匿諸多違規(guī)行為，例如“抬轎式”高送轉(zhuǎn)，做高股價(jià)掩護(hù)大股東減持套現(xiàn)、對沖限售股解禁壓力，而致使投資者遭受損失。然而沒有基本面支撐的高送轉(zhuǎn)，使一小部分人獲益的短暫熱鬧之后，便是一地雞毛。例如近期首只“仙股”退市的案例，正是在前期多次進(jìn)行沒有基本面支撐的高送轉(zhuǎn)，其股價(jià)在短期脈沖式?jīng)_高后下跌，結(jié)果越拆越低，最后不得不退市。新規(guī)此時(shí)落地補(bǔ)上制度漏洞，規(guī)范“抬轎式”高送轉(zhuǎn)，保障投資者利益。

    2.制度日臻完善，杜絕高送轉(zhuǎn)式割韭菜，成為貨真價(jià)實(shí)的基本面指標(biāo)。

    自2015年以來，監(jiān)管對非理性的高送轉(zhuǎn)層層趨嚴(yán)：2015年強(qiáng)化信息披露、2016年的原則上不支持績差股高送轉(zhuǎn)，此次則對業(yè)績、解禁、減持都明確了量化指標(biāo)，從制度上杜絕“高送轉(zhuǎn)式割韭菜”，保護(hù)投資者利益。

    伴隨著高送轉(zhuǎn)制度的日臻完善，接下來將只有具備業(yè)績支撐，有真實(shí)擴(kuò)張意愿和實(shí)力的高成長企業(yè)才能獲批高送轉(zhuǎn)，“高送轉(zhuǎn)”將從概念炒作，逐漸過渡到理性投資，而投資者也可以據(jù)此的評(píng)估上市公司的基本面。