■周尚伃

    在歷經(jīng)長達五年多的試點實踐后，近日，中國證券業(yè)協(xié)會正式發(fā)布《證券公司并表管理指引（試行）》（以下簡稱“并表管理指引”），標志著券商并表管理由先前的局部試點，成功邁入全面規(guī)范的新階段，實現(xiàn)了關鍵跨越。這一重要轉折將助力券商構建起覆蓋母子公司全業(yè)務鏈的“垂直化”管理體系，通過加強內(nèi)部協(xié)同與管控，全面提升風險管理能力。

    在當前證券行業(yè)綜合化、集團化經(jīng)營步伐加快以及國際業(yè)務快速發(fā)展的背景下，券商的風險管理能力也需要進一步提升。筆者認為，證券行業(yè)全面推進并表管理具有三重深意。

    其一，并表管理通過穿透式管理筑牢行業(yè)風險“防火墻”。并表管理作為證券行業(yè)監(jiān)管的創(chuàng)新研究課題，在監(jiān)管部門與券商的協(xié)同探索下穩(wěn)步推進。其核心是穿透式管理，通過構建統(tǒng)一的風險偏好、資本計量與流動性管理框架，有效識別、計量、監(jiān)測、評估和控制公司的總體風險。從實踐經(jīng)驗來看，自2020年中國證監(jiān)會批準6家試點券商以來，試點公司積極探索并表管理體系下風險管理與業(yè)務協(xié)同的新路徑，完善全面風險管理體系。此次并表管理指引的發(fā)布，契合近年來證券行業(yè)各業(yè)務發(fā)展態(tài)勢及境內(nèi)外業(yè)務差異，制定了行業(yè)配套的并表風險控制指標計算標準，為行業(yè)提供了標準化操作模式，有助于提升行業(yè)整體風險管理能力。

    近年來，中資券商實現(xiàn)了高速發(fā)展，境內(nèi)外子公司數(shù)量持續(xù)增多，業(yè)務領域不斷拓展、復雜程度顯著上升，業(yè)務邊界從傳統(tǒng)投行、經(jīng)紀向資管、衍生品、跨境等多領域延伸，各類子公司對母公司業(yè)績貢獻度顯著提高。然而，傳統(tǒng)以母公司為邊界的風險管控模式，難以應對跨區(qū)域、跨市場、跨境風險“傳染”，給券商綜合化、集團化經(jīng)營帶來挑戰(zhàn)。因此，加強券商整體風險管理能力，實現(xiàn)對表內(nèi)外、境內(nèi)外、本外幣業(yè)務的全覆蓋，強化公司治理、業(yè)務協(xié)同、資本管理、風險管理、財務管理對券商穩(wěn)健發(fā)展至關重要。

    其二，并表管理為中資券商“走出去”鋪路。在資本市場雙向開放背景下，中資券商加速融入全球競爭，但與國際領先投行相比，在風險管理水平、綜合實力等方面仍存在差距。并表管理就好比中資券商邁向國際化之路的“基礎設施”，一方面要求券商建立與國際接軌的全面風險管理體系，涵蓋各類風險領域；另一方面強調(diào)資本管理的集約化與前瞻性，引導券商優(yōu)化資本配置，增強跨境資本運作能力。

    其三，并表管理是推動證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。并表管理倒逼券商構建以公司治理、業(yè)務協(xié)同、風險管理、資本管理等為一體的綜合管理體系，推動行業(yè)從規(guī)模擴張轉向質(zhì)量提升的集約式發(fā)展模式轉型。并表管理要求建立與集團整體業(yè)務性質(zhì)、資本實力、業(yè)務復雜程度和風險管理能力相適應的治理架構，保障各層級機構依法行使股東權利，確保治理獨立性，這也將推動券商自身優(yōu)化股權結構、完善決策機制，提升治理效能；同時引導券商圍繞總體戰(zhàn)略發(fā)揮協(xié)同效應，合理配置資源。

    總之，并表管理的全面實施恰逢證券行業(yè)轉型關鍵時點，是行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段、筑牢系統(tǒng)性風險防線、提升國際競爭核心優(yōu)勢的關鍵一步。而券商正積極應對挑戰(zhàn)，提升風險防范意識，完善風險管理框架，在并表管理中實現(xiàn)轉型升級。