本報記者 于宏

    今年以來，券商自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)良好收益，前三季度，42家A股上市券商（未包含國盛證券，下同）實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)凈收入1868.57億元，同比增長43.83%。

    多位券商分析師表示，今年以來，經(jīng)紀(jì)及自營業(yè)務(wù)的增長驅(qū)動券商業(yè)績修復(fù)，泛自營業(yè)務(wù)能力將成為券商業(yè)績分化的關(guān)鍵影響因素。

    業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化顯著

    從券商收入結(jié)構(gòu)來看，前三季度，42家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入4195.6億元，其中，自營業(yè)務(wù)凈收入占比為44.54%，為第一大收入來源，遠(yuǎn)超經(jīng)紀(jì)（26.64%）、信用（8.08%）、資管（7.93%）、投行（5.99%）等業(yè)務(wù)占比。

    在行業(yè)格局方面，券商自營業(yè)務(wù)凈收入表現(xiàn)分化較大。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，前三季度，42家上市券商中，有6家頭部券商自營業(yè)務(wù)凈收入均超百億元，同時，也有7家券商該項收入在10億元以下。

    聚焦行業(yè)“第一梯隊”的表現(xiàn)來看，中信證券保持領(lǐng)跑，前三季度自營業(yè)務(wù)凈收入為316.03億元，同比增長45.88%；其次是國泰海通，自營業(yè)務(wù)凈收入為203.7億元，同比增長90.11%；中國銀河、申萬宏源、中金公司、華泰證券也保持穩(wěn)健的表現(xiàn)，自營業(yè)務(wù)凈收入分別為120.81億元、119.33億元、109.66億元、102.23億元。

    從同比增速來看，42家上市券商中，有37家前三季度自營業(yè)務(wù)凈收入實現(xiàn)同比增長，多家中小券商增速亮眼。具體來看，長江證券以289.68%的同比增幅位居榜首；其次是國聯(lián)民生，同比增幅為219.16%；浙商證券、華西證券自營業(yè)務(wù)凈收入也實現(xiàn)顯著增長，同比增幅分別為140.91%、122.91%。

    持續(xù)優(yōu)化配置策略

    在國泰海通非銀金融首席分析師劉欣琦看來，當(dāng)前，自營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型已成為證券行業(yè)的重要命題，不同券商自營業(yè)務(wù)在商業(yè)模式、轉(zhuǎn)型進(jìn)程、投資交易能力等方面的差異，將成為經(jīng)營表現(xiàn)分化的核心影響因素。

    在自營業(yè)務(wù)保持可觀增速、對總營收貢獻(xiàn)度不斷提高的背景下，券商紛紛加碼自營業(yè)務(wù)布局。一方面，行業(yè)自營業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張，最新數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，上市券商自營證券規(guī)模（母公司口徑）合計達(dá)5.48萬億元，較去年年末增長了11.4%；另一方面，券商持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置策略，以提升整體收益。

    在自營業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局方面，多家券商披露了自身的獨特“打法”。例如，東北證券自營業(yè)務(wù)致力于構(gòu)建多元化的盈利模式，重點圍繞紅利、價值和成長等差異化風(fēng)格的資產(chǎn)進(jìn)行配置，同時加大非方向性投資領(lǐng)域開拓力度，不斷推進(jìn)量化權(quán)益類策略、衍生品套利策略協(xié)同。西南證券自營業(yè)務(wù)則堅持“穩(wěn)中求進(jìn)”的投資風(fēng)格，在保持較高比例固收類資產(chǎn)的同時，根據(jù)今年以來的市場變化和自身實際經(jīng)營情況適度加大了權(quán)益類資產(chǎn)的配置規(guī)模。

    對于自營業(yè)務(wù)的全年表現(xiàn)，東吳證券非銀金融首席分析師孫婷預(yù)計：“考慮到三季度以來市場交投活躍，10月份日均股基交易額在高基數(shù)下仍實現(xiàn)同比增長，上調(diào)證券行業(yè)全年盈利預(yù)測。預(yù)計2025年證券行業(yè)凈利潤有望同比增長47%，自營業(yè)務(wù)凈收入同比增幅有望達(dá)50%。”

    展望未來，中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英對《證券日報》記者表示：“在資本市場向好趨勢下，預(yù)計券商自營收入有望保持增長，持續(xù)為券商業(yè)績提供堅實支撐。在戰(zhàn)略布局方面，強(qiáng)化投研能力是核心。未來，券商應(yīng)持續(xù)完善資產(chǎn)配置策略，靈活調(diào)整各類金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，積極推進(jìn)自營業(yè)務(wù)非方向性轉(zhuǎn)型，把握市場結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，增強(qiáng)收入彈性與韌性。”