本報記者 周尚伃

    近日，A股市場融資融券（以下簡稱“兩融”）余額呈現(xiàn)波動上升態(tài)勢，并逐步靠近2.5萬億元關(guān)口，遠超歷史同期水平且持續(xù)創(chuàng)下階段新高，市場杠桿資金活躍度持續(xù)增強。在此背景下，券商面臨著“擴規(guī)模”與“控風(fēng)險”的雙重挑戰(zhàn)。

    對此，薩摩耶云科技集團首席經(jīng)濟學(xué)家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪時表示，在當(dāng)前市場環(huán)境下，券商的兩融業(yè)務(wù)策略需在“擴規(guī)模”與“控風(fēng)險”間尋求動態(tài)平衡，通過精細化、差異化的風(fēng)控手段來靈活應(yīng)對市場變化，同時需持續(xù)關(guān)注風(fēng)險指標變化與應(yīng)急機制執(zhí)行情況，確保業(yè)務(wù)的穩(wěn)健開展。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，兩融余額合計24442.71億元，較前一交易日增加142.73億元。其中，融資余額合計24272.85億元，較前一交易日增加140.54億元，融券余額合計169.86億元，較前一交易日增加2.19億元。當(dāng)日，兩融交易額占A股交易額比重為11.51%。

    投資者參與兩融業(yè)務(wù)的積極性同樣上升。中證數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，兩融市場中的個人投資者數(shù)量為772.7萬名，較2024年末的722.78萬名有所增加。面對市場融資需求增長，券商作為兩融業(yè)務(wù)的核心參與主體，正在通過上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限、降低融資利率、調(diào)整保證金比例等措施，在拓展市場份額的同時堅守風(fēng)險底線。

    在業(yè)務(wù)擴張層面，券商主動出擊滿足融資需求。僅9月份，就有浙商證券、華林證券兩家券商相繼上調(diào)了信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限。以浙商證券為例，為促進信用業(yè)務(wù)發(fā)展、做好融資類業(yè)務(wù)規(guī)模管控，該公司將融資類業(yè)務(wù)規(guī)模由400億元提高至500億元。業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大不僅為券商帶來利息及交易傭金收入的雙重增長，也助力其提升行業(yè)競爭力。

    在市場競爭層面，融資利率成為券商角逐的重點領(lǐng)域。目前，行業(yè)的融資利率普遍由此前的8%下降至5%左右，部分券商已將融資利率壓降至4%以下。對投資者而言，融資成本降低直接提升了參與兩融業(yè)務(wù)的積極性；對券商而言，盡管利率下調(diào)壓縮了利潤空間，但通過客戶數(shù)量及業(yè)務(wù)量的增長，實現(xiàn)“以量補價”維持盈利。

    在風(fēng)險管控層面，調(diào)整保證金比例成為券商的核心風(fēng)控手段。保證金比例作為兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵指標，其調(diào)整直接影響投資者杠桿水平以及市場波動對投資者和券商雙方的影響。近期，部分券商根據(jù)市場情況和客戶風(fēng)險狀況，適時調(diào)整了保證金比例。例如，華林證券發(fā)布公告稱，為適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展，合理把控業(yè)務(wù)風(fēng)險，自10月13日起將滬深交易所標的證券融資保證金比例調(diào)整至100%。

    “兩融業(yè)務(wù)策略調(diào)整的核心邏輯是通過價格優(yōu)勢吸引并鎖定客戶，并依托當(dāng)前兩融業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長、風(fēng)險可控的基礎(chǔ)搶占市場份額。”東海證券非銀首席分析師陶圣禹在接受《證券日報》記者采訪時表示，券商一方面以資本實力為基礎(chǔ)合理上調(diào)信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限，滿足市場融資需求以搶占份額，另一方面通過靈活調(diào)整保證金比例，并加強事前事中事后的風(fēng)險閉環(huán)監(jiān)管，來控制整體風(fēng)險波動。

    “總體來看，當(dāng)前核心風(fēng)控指標整體壓力可控，全市場有負債的兩融客戶平均維持擔(dān)保比例仍處于280%的安全區(qū)間，個股折算率則隨股票市盈率等指標動態(tài)調(diào)整。”陶圣禹向記者補充說。

    隨著兩融余額持續(xù)走高，投資者參與兩融業(yè)務(wù)的節(jié)奏明顯加快。9月份，兩融新開賬戶數(shù)創(chuàng)年內(nèi)單月新高，達20.54萬戶。截至9月末，兩融賬戶總數(shù)達1528.95萬戶。

    當(dāng)前市場環(huán)境下，券商在業(yè)務(wù)擴張與風(fēng)險管控之間的權(quán)衡更為關(guān)鍵。記者在采訪中了解到，一方面，為適應(yīng)規(guī)模擴大及投資者需求多樣化趨勢，券商正持續(xù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品，以提升市場份額。另一方面，多數(shù)券商正進一步強化風(fēng)險管控措施，提升精細化管理能力，確保兩融業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行。

    鄭磊表示，在風(fēng)控指標方面，當(dāng)前券商主要通過兩大方式進行風(fēng)險管控。一是動態(tài)調(diào)整個股折算率，對高估值、虧損公司股票的折算率進行下調(diào)甚至歸零，防止客戶以高風(fēng)險資產(chǎn)作為擔(dān)保品，降低潛在違約風(fēng)險。二是券商普遍加強了對客戶擔(dān)保比例的實時監(jiān)控，并設(shè)置預(yù)警和平倉機制，以防范風(fēng)險。