本報(bào)記者 周尚伃

    9月28日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)上海證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“上海證券”）成為新疆前海聯(lián)合基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“前海聯(lián)合基金”）主要股東。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)百聯(lián)集團(tuán)有限公司成為前海聯(lián)合基金實(shí)際控制人；對(duì)上海證券依法受讓前海聯(lián)合基金20000萬(wàn)元人民幣出資（占注冊(cè)資本比例100%）無(wú)異議。這一核準(zhǔn)結(jié)果意味著券商系公募基金公司陣營(yíng)擴(kuò)容，也為上海證券的資管業(yè)務(wù)版圖拓展落下一子。

    補(bǔ)全資管業(yè)務(wù)鏈條

    回溯過(guò)往，前海聯(lián)合基金的股權(quán)歷經(jīng)多輪拍賣的波折。直至2025年2月份，上海證券最終以3766.22萬(wàn)元的價(jià)格競(jìng)得前海聯(lián)合基金30%的股權(quán)，相較于評(píng)估價(jià)6725.4萬(wàn)元，折價(jià)幅度達(dá)44%，這在一定程度上反映出中小公募機(jī)構(gòu)在頭部化趨勢(shì)下的生存困境。

    近年來(lái)，公募基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，頭部效應(yīng)日益凸顯，部分中小公募機(jī)構(gòu)則陷入多重發(fā)展瓶頸，生存空間被持續(xù)擠壓。從背景來(lái)看，前海聯(lián)合基金成立于2015年8月份，是證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立的國(guó)內(nèi)第99家基金管理公司，注冊(cè)資本金2億元人民幣。此前，前海聯(lián)合基金共有4家股東，分別為深圳市鉅盛華股份有限公司、深圳粵商物流有限公司、深圳市深粵控股股份有限公司、凱信恒有限公司，各股東持股比例分別為30%、25%、25%、20%。

    再看上海證券，其具備強(qiáng)大的股東陣容與資源整合能力。2020年12月份，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)百聯(lián)集團(tuán)有限公司成為上海證券主要股東、控股股東。目前，上海證券股東包括百聯(lián)集團(tuán)有限公司、國(guó)泰海通證券股份有限公司、上海國(guó)際集團(tuán)有限公司、上海國(guó)際集團(tuán)投資有限公司、上海城投（集團(tuán)）有限公司。

    此次上海證券收購(gòu)前海聯(lián)合基金股權(quán)，旨在獲取公募基金牌照，補(bǔ)全券商資管與公募基金業(yè)務(wù)鏈條，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展和協(xié)同效應(yīng)。截至2024年末，上海證券資產(chǎn)管理總規(guī)模約為371.95億元，通過(guò)持續(xù)完善產(chǎn)品條線、探索多元化投資策略，在券商資管領(lǐng)域形成了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)基本盤。但相較于券商資管疊加公募基金的完整生態(tài)，缺乏公募基金牌照始終是其短板。

    對(duì)此，薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“券商收購(gòu)公募基金公司股權(quán)，能從拓展業(yè)務(wù)邊界、提升投研能力、滿足客戶需求等多個(gè)維度，為自身發(fā)展獲取關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。同時(shí)，在實(shí)現(xiàn)控股后，券商可進(jìn)一步通過(guò)投研能力建設(shè)、渠道資源整合、客戶資產(chǎn)配置等核心業(yè)務(wù)進(jìn)行全方位賦能，且這些賦能效應(yīng)在短期側(cè)重于規(guī)模擴(kuò)張和資源利用，長(zhǎng)期則更注重品牌價(jià)值積累和客戶關(guān)系深化。”

    牌照價(jià)值與協(xié)同優(yōu)勢(shì)凸顯

    上海證券收購(gòu)前海聯(lián)合基金股權(quán)是當(dāng)前證券行業(yè)加速布局公募賽道的縮影。隨著居民財(cái)富管理需求的持續(xù)釋放以及資管行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型的不斷深化，公募基金作為重要的資管工具，發(fā)展?jié)摿θ找嫱癸@，也成為券商資管優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、開(kāi)辟新收入來(lái)源的核心方向。

    從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，公募賽道的吸引力已然顯現(xiàn)。截至2024年末，證券行業(yè)資管業(yè)務(wù)總規(guī)模為9.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.7%。其中，以公募基金和集合資管為代表的主動(dòng)管理產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)4.3萬(wàn)億元，占證券行業(yè)資管業(yè)務(wù)總規(guī)模的比例為44%，連續(xù)三年高于定向資管產(chǎn)品規(guī)模占比。

    在具體布局路徑上，如今券商主要通過(guò)“兩條腿走路”：一是直接收購(gòu)現(xiàn)有公募基金公司股權(quán)，借助成熟平臺(tái)快速獲取牌照與團(tuán)隊(duì)；二是設(shè)立券商資管子公司，并通過(guò)子公司申請(qǐng)公募基金牌照，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)專業(yè)化隔離與運(yùn)營(yíng)。

    “券商系公募基金公司（參股或控股公募基金）依托股東在投研、渠道及客戶資源方面的協(xié)同優(yōu)勢(shì)快速擴(kuò)張，規(guī)模增速顯著高于行業(yè)平均水平，成為推動(dòng)公募行業(yè)擴(kuò)容的重要力量。”中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然表示，當(dāng)前，券商系公募基金公司共有68家，2025年上半年末管理規(guī)模達(dá)19.76萬(wàn)億元，較2024年末增長(zhǎng)5.79%，占全市場(chǎng)公募規(guī)模的比例為58.6%，近五年的管理規(guī)模保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    談及券商收購(gòu)公募基金公司股權(quán)對(duì)其核心業(yè)務(wù)的賦能，鄭磊告訴記者：“券商收購(gòu)公募基金公司股權(quán)后，能夠更全面地了解客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況，為客戶提供個(gè)性化的資產(chǎn)配置方案。公募基金公司豐富的產(chǎn)品線可為券商提供更多的投資工具，滿足客戶不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的資產(chǎn)配置需求，如券商可根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，將公募基金產(chǎn)品與其他金融產(chǎn)品進(jìn)行組合配置，為客戶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。”