通過(guò)錨定由法定貨幣構(gòu)成的一籃子貨幣，Libra可以避免比特幣等數(shù)字貨幣的高波動(dòng)性和投機(jī)屬性，使其更像貨幣而非金融資產(chǎn)，也正是如此，Libra引起了各國(guó)政府的高度關(guān)注，甚至是擔(dān)憂。那么，作為貨幣的Libra將會(huì)對(duì)現(xiàn)有的主權(quán)貨幣體系產(chǎn)生何種影響？是否會(huì)形成貨幣替代，動(dòng)搖一些國(guó)家的主權(quán)貨幣地位？這些問(wèn)題也成為政界和學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

    證券時(shí)報(bào)記者孫璐璐王君暉

    從夏季達(dá)沃斯，到G7會(huì)議，到美國(guó)國(guó)會(huì)連續(xù)兩場(chǎng)聽(tīng)證會(huì)，關(guān)于Libra的討論遠(yuǎn)未結(jié)束。這一由Facebook聯(lián)合各行業(yè)巨頭發(fā)行的數(shù)字貨幣，其影響力已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出區(qū)塊鏈及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，引發(fā)了各國(guó)政府以及經(jīng)濟(jì)金融界的熱烈討論。作為貨幣的Libra將會(huì)對(duì)現(xiàn)有的主權(quán)貨幣體系產(chǎn)生何種影響？是否會(huì)形成貨幣替代，動(dòng)搖一些國(guó)家的主權(quán)貨幣地位？是否也會(huì)像美元一樣對(duì)弱勢(shì)貨幣國(guó)形成侵蝕？甚至對(duì)人民幣也會(huì)形成一定的替代作用呢？中國(guó)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？這些問(wèn)題也成為政界和學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

    同時(shí)，Libra的多重屬性帶來(lái)了多方面的問(wèn)題，包括支付牌照、STO發(fā)行、KYC、AML/CTF（反洗錢(qián)/打擊資助恐怖主義）、數(shù)據(jù)隱私保護(hù)、資金跨境流動(dòng)等，對(duì)跨境協(xié)同監(jiān)管提出新的挑戰(zhàn)。

    三種貨幣功能視角下

    看Libra的潛力

    Facebook宣布發(fā)行數(shù)字貨幣Libra后，猶如一股巨浪攪動(dòng)著全球金融市場(chǎng)，不僅吸引各國(guó)政府的高度關(guān)注，也在主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界持續(xù)引發(fā)熱議，這是過(guò)去比特幣等數(shù)字貨幣所未有過(guò)的“待遇”。之所以Libra的關(guān)注度會(huì)如此之高，既與其形成的由20余家公司組建的強(qiáng)大聯(lián)盟有關(guān)，也與其構(gòu)建了錨定美元等一籃子法定貨幣的發(fā)行和流通體系有關(guān)。

    “超主權(quán)貨幣”、“第三股經(jīng)濟(jì)治理力量”等是經(jīng)濟(jì)金融界對(duì)Libra的標(biāo)簽，擁有Facebook等巨頭的背書(shū)，人們關(guān)心的問(wèn)題不再聚焦Libra是否擁有成熟的區(qū)塊鏈技術(shù)支撐，而是Libra一旦普及是否會(huì)對(duì)主權(quán)貨幣體系造成顛覆式的沖擊，挑戰(zhàn)現(xiàn)有以央行為代表的貨幣權(quán)威。

    “對(duì)于Libra的技術(shù)基礎(chǔ)，一方面不要小看Facebook的技術(shù)能力，另一方面不必糾結(jié)于技術(shù)細(xì)節(jié)。它充分吸收了Fintech（金融科技）成果和過(guò)去十年以來(lái)加密數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)成果，不要質(zhì)疑Facebook的技術(shù)力量。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院教授、中投公司原副總經(jīng)理謝平說(shuō)。

    在謝平看來(lái)，Libra已經(jīng)是一種超主權(quán)貨幣。它是合成貨幣單位，有一籃子法定貨幣和債券的金融資產(chǎn)作為儲(chǔ)備池，有著嚴(yán)格的資產(chǎn)抵押與兌換，按貨幣理論來(lái)講，它的總量是可以變的，也保障了其貨幣價(jià)值的穩(wěn)定。

    國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)也認(rèn)為，Libra是基于一籃子貨幣的合成貨幣單位，貨幣籃子將主要由美元、歐元、英鎊和日元等組成，其價(jià)格與這一籃子貨幣的加權(quán)平均匯率掛鉤，盡管不錨定任何單一貨幣，仍將體現(xiàn)出較低的波動(dòng)性。

    通過(guò)錨定由法定貨幣構(gòu)成的一籃子貨幣，Libra可以避免比特幣等數(shù)字貨幣的高波動(dòng)性和投機(jī)屬性，使其更像貨幣而非金融資產(chǎn)，也正是如此，Libra的橫空出世引起了各國(guó)政府的高度關(guān)注，甚至是擔(dān)憂。那么，作為貨幣的Libra將會(huì)對(duì)現(xiàn)有的主權(quán)貨幣體系產(chǎn)生何種影響？是否會(huì)形成貨幣替代，動(dòng)搖一些國(guó)家的主權(quán)貨幣地位？這些問(wèn)題也成為政界和學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

    從功能視角看，貨幣主要有三大功能：支付手段、儲(chǔ)值工具和記賬單位。光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，作為支付手段，Libra最大的優(yōu)勢(shì)就是可以依靠Facebook社交平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)推廣使用，平臺(tái)龐大的用戶群體可能使得Libra起步很快，跨境支付或匯款將是它的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域和突破口，但其所面臨的障礙主要是反洗錢(qián)、反恐融資以及跨境資本流動(dòng)管制等監(jiān)管問(wèn)題?？催h(yuǎn)一點(diǎn)，Libra最有發(fā)展?jié)摿Φ牡胤剑亲鳛閮?chǔ)值工具，因?yàn)槠渑c發(fā)達(dá)國(guó)家法定貨幣掛鉤，這對(duì)幣值不穩(wěn)定國(guó)家的居民具有吸引力，可能對(duì)一些發(fā)展中國(guó)家的貨幣產(chǎn)生擠壓。

    人民銀行原行長(zhǎng)周小川也表達(dá)過(guò)類(lèi)似的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，Libra代表了未來(lái)可能出現(xiàn)更加全球化、更強(qiáng)勢(shì)的貨幣，并出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)貨幣侵蝕弱勢(shì)貨幣的問(wèn)題。過(guò)去很多年，全球出現(xiàn)的美元化進(jìn)程，就是美元對(duì)弱勢(shì)貨幣國(guó)的侵蝕。從弱幣國(guó)來(lái)看，因?yàn)楹暧^調(diào)控搞得不好，通貨膨脹太高，就容易出現(xiàn)美元化。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中很多國(guó)家存在著非常顯著的美元化現(xiàn)象，如中東歐很多國(guó)家美元化比較厲害，一些中亞國(guó)家美元化程度達(dá)到了40%~50%。

    反觀Libra，其是否也會(huì)像美元一樣對(duì)弱幣國(guó)形成侵蝕？甚至對(duì)人民幣也會(huì)形成一定的替代作用呢？彭文生指出，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，溫和通脹難以導(dǎo)致大規(guī)模的貨幣替代，只有少數(shù)高通脹國(guó)家出現(xiàn)所謂的美元化；此外，Libra推出后可能也會(huì)遭到一些發(fā)展中國(guó)家的抵制。

    至于作為記賬單位，不少分析認(rèn)為，因?yàn)長(zhǎng)ibra是一籃子貨幣的衍生品，而非完全依附于某一類(lèi)貨幣，其所面臨的障礙比其作為支付手段和儲(chǔ)值手段更大。

    “Libra作為貨幣的潛力，預(yù)計(jì)在起步階段，支付手段可能是突破口，但發(fā)展到一定規(guī)模后，儲(chǔ)值手段的作用更重要，是推動(dòng)Libra真正成為一個(gè)貨幣的主要力量。”彭文生說(shuō)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，一個(gè)新型貨幣的流通呈現(xiàn)非線性的發(fā)展，起步初期很難，因?yàn)楹苌偃耸褂?，但一旦擁有一定的使用?guī)模后就會(huì)進(jìn)展加速?？紤]到Libra聯(lián)盟的平臺(tái)用戶量大，不能低估Libra起步階段的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)，其未來(lái)的發(fā)展關(guān)鍵還是要看監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何在支持創(chuàng)新和監(jiān)管之間平衡。

    多種屬性多重挑戰(zhàn)

    除了從貨幣的角度理解Libra可能帶來(lái)的沖擊外，從聽(tīng)證會(huì)內(nèi)容來(lái)看，對(duì)Libra的擔(dān)憂主要聚焦于個(gè)人隱私保護(hù)，其匿名性可能帶來(lái)反洗錢(qián)、恐怖主義等。其中，因Facebook曾發(fā)生過(guò)大規(guī)模用戶隱私泄露事件，前者尤為具有現(xiàn)實(shí)意義，后兩項(xiàng)則是加密數(shù)字貨幣一直以來(lái)為人詬病的焦點(diǎn)問(wèn)題，如比特幣等早已成為暗網(wǎng)的流通幣，為隱蔽的違法犯罪行為提供便利，且極大地增加了追查難度。

    另一個(gè)值得注意但容易被忽略的問(wèn)題是關(guān)于Libra的發(fā)行。按照白皮書(shū)的設(shè)想，Libra除了可以通過(guò)貨幣兌換獲得外，在最初的籌資階段，通過(guò)STO的方式向Libra協(xié)會(huì)的會(huì)員單位籌集總計(jì)10億美元的啟動(dòng)資金。而對(duì)于這一籌資方式，目前各國(guó)并未有統(tǒng)一的認(rèn)定和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但美國(guó)SEC傾向于將其認(rèn)定為證券發(fā)行。

    初始會(huì)員的收益分配實(shí)際也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)白皮書(shū)，初始會(huì)員的收益是通過(guò)儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資獲得，Libra發(fā)行后籌集的儲(chǔ)備資產(chǎn)將投資于一籃子貨幣和債券，儲(chǔ)備資產(chǎn)投資收益的分配僅歸初始會(huì)員所有，普通持有者不能享受這一收益。對(duì)此，國(guó)務(wù)院參事室金融研究中心研究員姚名睿指出，要是儲(chǔ)備資產(chǎn)投資虧損了由誰(shuí)來(lái)填補(bǔ)和兜底？普通持有者的權(quán)益如何保障？對(duì)于白皮書(shū)沒(méi)有明確規(guī)定客戶贖回資金的具體程序和相應(yīng)價(jià)格，如果發(fā)生用戶“擠兌”，如何應(yīng)對(duì)？而對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，則相當(dāng)于損失了如果持有這些法幣資產(chǎn)可以獲得的收益。

    Libra引發(fā)的另一個(gè)重要問(wèn)題是關(guān)于大型互聯(lián)網(wǎng)公司贏者通吃的問(wèn)題。7月12日，一份由美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)成員提出的討論草案《讓科技巨頭遠(yuǎn)離金融法案》提前曝光，該草案意欲阻止大型科技公司成為金融機(jī)構(gòu)，“不允許其設(shè)立、持有或運(yùn)營(yíng)可廣泛使用、交換或儲(chǔ)存的數(shù)字資產(chǎn)”。根據(jù)該草案，所有年利潤(rùn)超過(guò)250億美元的科技公司都將在監(jiān)管范圍之內(nèi)。

    有分析認(rèn)為，該草案是針對(duì)Libra項(xiàng)目提出的，且趕在聽(tīng)證會(huì)召開(kāi)之前曝光，對(duì)Libra項(xiàng)目的推進(jìn)造成了一定的阻力。但實(shí)際上，美國(guó)對(duì)大型互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)軍金融行業(yè)一直保持著警惕，Libra的出世進(jìn)一步激發(fā)了監(jiān)管的反彈。

    這在某種程度上為中國(guó)應(yīng)對(duì)類(lèi)似情況提供了參考。在彭文生看來(lái)，以螞蟻金服等為代表的大型科技平臺(tái)提供金融服務(wù)在中國(guó)已經(jīng)開(kāi)花結(jié)果。這些平臺(tái)提供了衍生金融服務(wù)甚至進(jìn)行了信用創(chuàng)造，Libra的出現(xiàn)也可能促使中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)重新審視大型科技平臺(tái)的金融服務(wù)模式和監(jiān)管問(wèn)題。大型科技平臺(tái)的金融服務(wù)既有好的一面，如發(fā)展普惠金融、提高支付效率，但也帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)和新的挑戰(zhàn)，需要監(jiān)管認(rèn)真對(duì)待。

    “Libra的支付牌照、STO發(fā)行、KYC、AML/CTF、數(shù)據(jù)隱私保護(hù)、貨幣兌換、資金跨境流動(dòng)均需受到各國(guó)監(jiān)管部門(mén)的規(guī)制，監(jiān)管上的不確定性將極大影響著它的未來(lái)發(fā)展。另外，Libra的跨國(guó)流通和交易使單一國(guó)家的監(jiān)管不容易生效，尚需多國(guó)響應(yīng)，協(xié)同監(jiān)管。”姚名睿指出。

    Libra罕見(jiàn)地迅速引起了全世界范圍內(nèi)各國(guó)央行以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。在7月中旬召開(kāi)的七國(guó)集團(tuán)（G7）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，七國(guó)財(cái)長(zhǎng)在數(shù)字貨幣問(wèn)題上就迅速采取行動(dòng)的必要性達(dá)成了很大共識(shí)。法國(guó)央行行長(zhǎng)表示，該國(guó)正在設(shè)立一個(gè)G7特別工作組，以研究中央銀行如何確保像Libra這樣的加密數(shù)字貨幣受到各種法規(guī)的監(jiān)管。法國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)勒梅爾則表示出強(qiáng)烈反對(duì)：“我不希望Libra成為主權(quán)貨幣。臉譜網(wǎng)擁有超過(guò)10億客戶，做出的任何決定都可能產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。我們不能讓那些為私人利益服務(wù)的公司擁有主權(quán)國(guó)家才有的屬性。我們必須采取行動(dòng)。”

    美國(guó)方面對(duì)此保持著開(kāi)放但謹(jǐn)慎的態(tài)度，Libra白皮書(shū)發(fā)布后第二天，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，F(xiàn)acebook在推出Libra之前曾與美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了溝通，目前美聯(lián)儲(chǔ)并不擔(dān)心數(shù)字貨幣會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的執(zhí)行，Libra有潛在風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)勢(shì)，只有當(dāng)它涉及消費(fèi)者保護(hù)和洗錢(qián)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)進(jìn)行監(jiān)管。

    相比之下，美國(guó)國(guó)會(huì)采取了更謹(jǐn)慎的態(tài)度，于7月16日、17日連續(xù)召開(kāi)兩場(chǎng)聽(tīng)證會(huì)，參議院銀行委員會(huì)關(guān)注重點(diǎn)在于“如何監(jiān)管以及如何保護(hù)數(shù)據(jù)隱私的問(wèn)題”，眾議院金融服務(wù)委員會(huì)的關(guān)注重點(diǎn)則在于“Libra的性質(zhì)、商業(yè)模式，以及其是否有較好的金融穩(wěn)定性和安全性”。

    中國(guó)可考慮逐步構(gòu)建

    數(shù)字貨幣生態(tài)

    火幣區(qū)塊鏈研究院報(bào)告表示，不論Libra項(xiàng)目成功與否，Libra事件迫使各國(guó)監(jiān)管層開(kāi)始思考全球數(shù)字貨幣的合規(guī)和監(jiān)管問(wèn)題，提高主流社會(huì)對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)可能帶來(lái)的新商業(yè)模式變革的認(rèn)知，推動(dòng)合規(guī)和立法進(jìn)程。并且可能催生新的全球性數(shù)字貨幣專(zhuān)業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)誕生，在數(shù)字貨幣領(lǐng)域里建立起新的國(guó)際金融秩序。

    值得注意的是，Libra項(xiàng)目負(fù)責(zé)人馬庫(kù)斯在聽(tīng)證會(huì)上表示，如果美國(guó)不引領(lǐng)數(shù)字貨幣和支付領(lǐng)域的創(chuàng)新，其他國(guó)家將會(huì)這樣做。美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)議員詢問(wèn)，“如果Facebook要和支付寶與微信支付競(jìng)爭(zhēng)，那么為何要在瑞士注冊(cè)？為何要和一籃子貨幣掛鉤？”時(shí)，馬庫(kù)斯在強(qiáng)調(diào)“Libra在日內(nèi)瓦注冊(cè)不是為了逃避美國(guó)監(jiān)管”時(shí)，并未否認(rèn)Libra將與支付寶、微信支付競(jìng)爭(zhēng)的事實(shí)。

    雖然當(dāng)前Facebook尚不能在大陸提供服務(wù)，但對(duì)于國(guó)內(nèi)要走出去的企業(yè)尤其是第三方支付企業(yè)來(lái)說(shuō)，Libra無(wú)疑將帶來(lái)巨大的沖擊和挑戰(zhàn)。目前，以支付寶和微信支付為代表的第三方支付機(jī)構(gòu)在海外已獲取了可觀的市場(chǎng)份額。此前，騰訊創(chuàng)始人馬化騰在微信朋友圈對(duì)Libra評(píng)論“技術(shù)都很成熟，并不難。就看監(jiān)管是否允許而已。”

    從支付的屬性而言，Libra通常會(huì)被與支付寶等對(duì)標(biāo)，但實(shí)際上，Libra的屬性要復(fù)雜的多。清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)朱民曾表示，第一，很難說(shuō)Libra是一個(gè)支付寶，因?yàn)橹Ц秾毷且粋€(gè)支付中介，而Libra是從支付開(kāi)始，有儲(chǔ)備有本金和債券做抵押物，有一籃子貨幣作為標(biāo)注和定價(jià)的，它的核心概念是貨幣。第二，Libra的核心概念是跨境。第三，Libra是把央行要考慮的政策和商業(yè)銀行支付的功能其實(shí)都給結(jié)合起來(lái)了。其出世對(duì)現(xiàn)有的金融體系、貨幣體系甚至未來(lái)的儲(chǔ)備體系都會(huì)是有很大沖擊。

    為應(yīng)對(duì)Libra的挑戰(zhàn)，SWIFT已經(jīng)在6月20日的《白皮書(shū)》宣布運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)改造全球支付系統(tǒng)，準(zhǔn)備推出新的跨境支付服務(wù)GPI（全球支付創(chuàng)新）。高盛CEO所羅門(mén)6月27日也說(shuō)，高盛正在對(duì)“代幣化”進(jìn)行廣泛研究，支付系統(tǒng)的未來(lái)必然依賴于區(qū)塊鏈，全球支付系統(tǒng)正朝著穩(wěn)定幣方向發(fā)展。對(duì)于中國(guó)而言，如何應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，是包括學(xué)者、官員、從業(yè)者等在內(nèi)的各方人士熱議的焦點(diǎn)。

    “Libra的使用將大大推動(dòng)上億人開(kāi)設(shè)區(qū)塊鏈應(yīng)用APP或賬戶。我們要鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)。人民銀行要加快研究區(qū)塊鏈在支付系統(tǒng)的運(yùn)用（目前研究應(yīng)用是替代M0），相關(guān)算力、結(jié)算速度、延遲等技術(shù)問(wèn)題都會(huì)解決。要鼓勵(lì)非國(guó)有技術(shù)公司和國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行合作，盡快出臺(tái)金融運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。”謝平對(duì)中國(guó)如何應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)提出了相關(guān)建議。

    從參與的角度而言，謝平表示，中國(guó)應(yīng)該積極參加IMF/BIS等國(guó)際組織關(guān)于數(shù)字貨幣監(jiān)管的活動(dòng)，爭(zhēng)取在其中發(fā)揮作用。中國(guó)可以結(jié)合央行數(shù)字貨幣研究所的成果CBDC（央行數(shù)字貨幣），鼓勵(lì)企業(yè)參與數(shù)字貨幣科研和應(yīng)用，逐步構(gòu)建數(shù)字貨幣生態(tài)，目前已經(jīng)在試點(diǎn)，適當(dāng)時(shí)候公開(kāi)應(yīng)用。可以考慮準(zhǔn)許中國(guó)企業(yè)參與Libra協(xié)會(huì)。