11月24日，千瘡百孔的拉夏貝爾（證券簡(jiǎn)稱：*ST拉夏）被送上微博熱搜。公司前一日公告，因資不抵債，公司被申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

    2017年，拉夏貝爾A股上市，其在招股書(shū)中曾極力論證“融資-擴(kuò)張”將帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，正如它此前所做的。當(dāng)年，拉夏貝爾門(mén)店數(shù)量在同類休閑服飾品牌中名列榜首，“中國(guó)ZARA”呼之欲出。

    但成功上市后的第一個(gè)季度（2017年第四季度），拉夏貝爾的業(yè)績(jī)即刻“變臉”，出現(xiàn)異常的“逆勢(shì)”下滑。與之相伴的，是公司迅速收縮門(mén)店數(shù)量。上市后的3年間，公司業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，門(mén)店數(shù)量更是從2017年底的9448個(gè)，銳減至2021年6月30日的427個(gè)。

    2019年5月，上海證券報(bào)刊發(fā)《拉夏貝爾“卸妝”：逆勢(shì)虧損背后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多異?！?，分析其費(fèi)用失控、存貨陡增等諸多財(cái)務(wù)異象，揭示公司匪夷所思的擴(kuò)張戰(zhàn)略背后，用資本購(gòu)買(mǎi)渠道、為上市“妝點(diǎn)”丑容的財(cái)技動(dòng)機(jī)。

    君以此始，必以此終。上市3年后，拉夏貝爾不斷為其“粉飾”付出代價(jià)，致使投資者蒙受巨大損失。

    如今的破產(chǎn)清算，是否意味著上市時(shí)諸多疑問(wèn)亦將一并煙消云散？拉夏貝爾未來(lái)生路何存？

    截至發(fā)稿，拉夏貝爾回應(yīng)稱，對(duì)被債權(quán)人聯(lián)合申請(qǐng)破產(chǎn)清算不認(rèn)可，并將及時(shí)提交異議申請(qǐng)。

    遲到的“清算”

    11月22日，拉夏貝爾發(fā)布關(guān)于被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)清算的提示性公告。

    據(jù)公告，公司從烏魯木齊市新市區(qū)人民法院獲悉，債權(quán)人嘉興誠(chéng)欣制衣有限公司（下稱“嘉興誠(chéng)欣”）、海寧紅樹(shù)林服飾有限公司（下稱“紅樹(shù)林”）、浙江中大新佳貿(mào)易有限公司（下稱“中大新佳”）均向法院遞交了《破產(chǎn)申請(qǐng)書(shū)》，申請(qǐng)對(duì)拉夏貝爾進(jìn)行破產(chǎn)清算。

    公告顯示，申請(qǐng)人認(rèn)為拉夏貝爾不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力，因此向法院提出對(duì)拉夏貝爾進(jìn)行破產(chǎn)清算的申請(qǐng)。3家債權(quán)人與拉夏貝爾分別存在承攬合同糾紛、買(mǎi)賣(mài)合同糾紛、加工合同糾紛，拉夏貝爾應(yīng)向紅樹(shù)林支付722.16萬(wàn)元、向中大新佳支付497.49萬(wàn)元，而嘉興誠(chéng)欣未公布與拉夏貝爾具體的債務(wù)金額。

    值得注意的是，若最終法院受理公司破產(chǎn)清算申請(qǐng)且公司被法院宣告破產(chǎn)，公司A股股票將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

    拉夏貝爾認(rèn)為，3位申請(qǐng)人的請(qǐng)求不符合相關(guān)法律程序，并將及時(shí)向法院提交破產(chǎn)清算的異議申請(qǐng)。同時(shí)，拉夏貝爾表示，未收到法院有關(guān)本次破產(chǎn)清算的任何裁定，本次債權(quán)人申請(qǐng)公司破產(chǎn)清算存在非常大的不確定性。

    “沉疴”由來(lái)已久

    盡管公司還在“嘴硬”，但實(shí)際上，拉夏貝爾面臨的債務(wù)負(fù)擔(dān)及經(jīng)營(yíng)壓力由來(lái)已久。

    作為快消服飾品牌，在實(shí)體消費(fèi)不振且行業(yè)呈現(xiàn)高端化、電商化的趨勢(shì)下，拉夏貝爾堅(jiān)持通過(guò)擴(kuò)張網(wǎng)點(diǎn)來(lái)維持業(yè)績(jī)?cè)鏊伲⒆?011年以來(lái)就保持著高速開(kāi)店的勢(shì)頭。就門(mén)店數(shù)量而言，在同類休閑服飾品牌中一度位列榜首。

    在招股書(shū)中，拉夏貝爾對(duì)堅(jiān)持?jǐn)U張言之鑿鑿，但上市后即開(kāi)始全面戰(zhàn)略收縮，門(mén)店連續(xù)關(guān)停。

    在拉夏貝爾2019年5月披露年報(bào)后，上海證券報(bào)在《拉夏貝爾“卸妝”：逆勢(shì)虧損背后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多異?！芬晃闹袑?duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的諸多反常進(jìn)行剖析；并通過(guò)其在關(guān)店收縮時(shí)出現(xiàn)的費(fèi)用失控、存貨陡增以及應(yīng)收預(yù)付等多項(xiàng)往來(lái)款不合理等狀況，推測(cè)“拉夏貝爾上市前匪夷所思的擴(kuò)張戰(zhàn)略，更像是在用資本購(gòu)買(mǎi)渠道，強(qiáng)行拉動(dòng)其收入增長(zhǎng)”。

    今日公司的窘境驗(yàn)證了此前的推測(cè)。

    10月底，拉夏貝爾披露新增訴訟案件，公司及下屬子公司共計(jì)144個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)，涉及未審結(jié)/未調(diào)解訴訟案件58起，相應(yīng)涉案金額約為5.3億元；風(fēng)險(xiǎn)警示公告還涉及2020年度內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告被出具否定意見(jiàn)等。

    在高達(dá)58起的未審結(jié)/未調(diào)解訴訟案件當(dāng)中，涉案金額最高的一起案件是擔(dān)保合同糾紛，涉案金額達(dá)到3.1億元。這起擔(dān)保合同糾紛，正是拉夏貝爾的錯(cuò)誤擴(kuò)張戰(zhàn)略的經(jīng)典案例。

    此前拉夏貝爾欲通過(guò)全資子公司LaChaFashionILimited（以下簡(jiǎn)稱“LaChaFashion”）收購(gòu)法國(guó)NafNafSAS。2019年5月，LaChaFashion舉債3800萬(wàn)歐元收購(gòu)，留下了拉夏貝爾的連帶責(zé)任擔(dān)保，以及一連串的質(zhì)押擔(dān)保。2020年5月，因無(wú)力清償供應(yīng)商及當(dāng)?shù)卣房睿琋afNafSAS被當(dāng)?shù)胤ㄔ翰枚▎?dòng)司法重整。拉夏貝爾的跨國(guó)收購(gòu)未能起到相應(yīng)作用，反而將自己以及一眾子公司拉入負(fù)債泥淖。

    而在經(jīng)營(yíng)方面，拉夏貝爾A股上市后的第一個(gè)季度就出現(xiàn)了業(yè)績(jī)變臉。當(dāng)年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利同比下降23.19%，扣非凈利下降53.3%，致使公司2017年全年凈利、扣非凈利分別同比下降6.29%、19.53%。變臉之迅速，為A股市場(chǎng)所罕見(jiàn)。

    當(dāng)季的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成為公司隨后業(yè)績(jī)?nèi)姹浪那白嗯c縮影。

    根據(jù)公司最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，拉夏貝爾歸母凈資產(chǎn)約為-8.96億元，2021年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為-2.89億元，這是拉夏貝爾繼2018年至2020年連續(xù)3年虧損之后再度虧損，營(yíng)收同比減少78.16%。

    潰敗的創(chuàng)始人

    分別在港交所、上交所上市，成為內(nèi)地唯一一家“A+H”的上市服飾公司，邢加興創(chuàng)建的拉夏貝爾曾一度風(fēng)光無(wú)限，2017年末，全國(guó)門(mén)店數(shù)量達(dá)到9448家的峰值。

    瘋狂的擴(kuò)張?jiān)欢葘⒗呢悹査蜕蠋p峰，戰(zhàn)略失焦、擴(kuò)張過(guò)快、成本結(jié)構(gòu)失衡等因素讓公司“上市即巔峰”，也在后來(lái)造成了它的“大潰敗”。

    為了回籠資金、聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，拉夏貝爾先后出售了女裝品牌七格格，清算了男裝品牌杰克沃克，1元?jiǎng)冸x其家居業(yè)務(wù)。另外，拉夏貝爾還把線上業(yè)務(wù)調(diào)整為“品牌授權(quán)+運(yùn)營(yíng)服務(wù)”的新模式，將采取“輕資產(chǎn)”的運(yùn)營(yíng)模式，并計(jì)劃將旗下品牌系列商標(biāo)分別授權(quán)給供應(yīng)商、經(jīng)銷(xiāo)商及代理運(yùn)營(yíng)商等，把線上業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)管理權(quán)交由專業(yè)的品牌運(yùn)營(yíng)公司代為運(yùn)營(yíng)。

    然而關(guān)店、裁員、開(kāi)源節(jié)流、處理庫(kù)存、轉(zhuǎn)換線上業(yè)務(wù)模式這些自救措施并未幫助邢加興挽狂瀾于既倒，連他自己也陷入爆倉(cāng)危機(jī)，并導(dǎo)致其最終失去了曾一手創(chuàng)建的公司。

    2021年半年報(bào)中，公司披露，邢加興及其一致行動(dòng)人上海合夏投資有限公司（下稱“上海合夏”）未履行股票質(zhì)押式回購(gòu)交易產(chǎn)生的公證債權(quán)，上海金融法院已拍賣(mài)邢加興及上海合夏合計(jì)持有的公司1.86億股A股股票。股份劃轉(zhuǎn)后，邢加興及其一致行動(dòng)人上海合夏合計(jì)持有公司股份27.77萬(wàn)股，占公司總股本0.05%。

    這位創(chuàng)始人自此失去其大股東的位子。而問(wèn)題并未隨著其對(duì)股份的出讓而得到徹底解決。

    今年9月15日，拉夏貝爾發(fā)布《關(guān)于公司自查原控股股東及其一致行動(dòng)人資金占用情況的提示性公告》，指出公司原控股股東、實(shí)際控制人邢加興的一致行動(dòng)人上海合夏存在占用上市公司資金的情形。拉夏貝爾發(fā)出督促函，要求其盡快償還950萬(wàn)元資金及不低于同期銀行貸款利率的資金占用費(fèi)。

    近日，新疆證監(jiān)局出責(zé)令改正措施決定書(shū)中，對(duì)邢加興采取責(zé)令改正的監(jiān)督管理措施，記入證券市場(chǎng)誠(chéng)信檔案，并要求其高度重視上述問(wèn)題，積極籌措資金，盡快償還占用資金，切實(shí)維護(hù)上市公司利益，于收到?jīng)Q定書(shū)之日起30日內(nèi)向新疆證監(jiān)局提交書(shū)面整改報(bào)告。

    “眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。”截至11月24日收盤(pán)，*ST拉夏股價(jià)為2.34元，總市值僅13億元，距離其市值高峰時(shí)已跌超90%。