近日，中國鐵建重工集團股份有限公司（股票代碼：688425.SH）發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股意向書》，擬公開發(fā)行不超過12.85億股新股，發(fā)行后占總股本的比例不超過25%，保薦機構為中金公司，聯席主承銷商為中信證券。

    鐵建重工成立于2006年，處于專用設備制造行業(yè)。公司主要從事掘進機裝備、軌道交通設備和特種專業(yè)裝備的研發(fā)、制造和服務等。公司控股股東為中國鐵建，截至2021年5月10日，鐵建股份直接持有公司99.5%的股份，且通過全資子公司中土集團間接持有公司0.5%的股份。

    高端裝備行業(yè)是國家一直大力支持的戰(zhàn)略新興產業(yè)。在2018年，工信部制定了關于特種工程機械、多臂鑿巖臺車等裝備推廣應用指導目錄，并提出不斷提高重大技術裝備創(chuàng)新水平，加快推進首臺（套）推廣應用。2019年4月，國務院指出，圍繞推動制造業(yè)高質量發(fā)展，強化工業(yè)基礎和技術創(chuàng)新能力，促進先進制造業(yè)和現代服務業(yè)融合發(fā)展。

    國家大力支持背景下，鐵建重工的經營情況如何呢？接下來南財AI新聞研究室為大家簡析。

    公司營收恢復增長

    先來看公司營業(yè)收入及扣非凈利潤的情況。

    數據顯示，公司在2020年實現營業(yè)收入76.11億元，同比增長4.5%，扣非凈利潤為14億元，同比下滑0.4%。從數據來看，2020年公司營業(yè)收入恢復了增長之勢，但扣非凈利潤并沒有隨著營業(yè)收入增長而增長，持續(xù)下滑，但虧損幅度有所收窄。

    報告期內，公司的業(yè)務收入占比情況如下。

    公司的主營業(yè)務收入來源于掘進機設備、軌道交通設備、特種專業(yè)裝備及裝備租賃業(yè)務。其中，前三項業(yè)務占比在90%以上，為公司的主要收入來源。報告期內，掘進機設備的收入占比逐年下滑，從2018年的54%降至43%，軌道交通設備收入占比雖有波動，但仍維持在30%，而特種專業(yè)設備收入占比從2018的13%上升至2020年的21%。

    這三大主要業(yè)務收入情況如何？

    從數據來看，公司三大主要業(yè)務在2020年度有著不同的發(fā)展趨勢。首先是掘進機設備業(yè)務收入相較2019年保持穩(wěn)定，并沒有延續(xù)此前大幅下降趨勢，其次軌道交通設備業(yè)務收入較2019年有所下滑，從25.93億元下降至2020年的22.99億元。最后是特種專業(yè)設備業(yè)務收入有所上升，并保持較高的增速，從2019年的11.87億元上升至2020年的15.88億元。

    可以見得，2020年，公司各業(yè)務收入波動較大，特種專業(yè)設備業(yè)務的持續(xù)增長，抵消了軌道交通設備業(yè)務收入的下滑。整體上，使得公司的營收小幅增長。

    先來看看掘進機裝備業(yè)務的情況。在報告期內，公司的掘進機裝備業(yè)務收入由整機生產與裝配、整機改造/維修和配件、皮帶機等其他產品銷售構成。數據中可得，2020年，整機生產與裝配業(yè)務收入持續(xù)負增長，公司解釋為由于疫情影響，下游客戶復工時間延遲導致收入下滑。同期，隨著市場存量掘進機逐年增多，整機改造/維修業(yè)務及配件、皮帶機等產品銷售業(yè)務快速增長，成為掘進機裝備業(yè)務收入的亮點。綜合下，掘進機裝備業(yè)務2020年收入與2019年幾乎持平。

    再來看看軌道交通設備業(yè)務的情況。在報告期內，公司的軌道交通設備業(yè)務收入由道岔、彈條扣件、閘瓦和閘片和其他產品銷售業(yè)務構成。2020年，軌道交通設備業(yè)務收入的下滑主要受各項細分業(yè)務收入下滑的影響，具體原因是2020年上半年新冠疫情暴發(fā)，部分鐵路建設延遲開工，導致下游客戶對各類產品采購需求有所下滑。

    最后來看看特種專業(yè)裝備業(yè)務的情況。在報告期內，公司的特種專業(yè)裝備業(yè)務收入由攪拌站、鑿巖臺車、濕噴臺車、定制產品、采棉機和其他產品銷售業(yè)務構成。其中攪拌站、定制產品及其他產品業(yè)務收入是2020年增長的亮點，公司稱主要是由于2020年疫情后，各類基礎設施建設項目大量開工和復工，導致對業(yè)務需求出現顯著增加。

    期間費用率有所上升

    在2020年，公司的營業(yè)收入雖有所上升，但扣非凈利潤卻有所下滑。一般來說，利潤的下降主要跟毛利率和期間費用率的變化有關，具體是哪個環(huán)節(jié)出了問題？

    先來看公司毛利率的情況。

    在報告期內，公司綜合毛利率分別為35.16%、33.13%和34.39%。從數據來看，公司的綜合毛利率雖有所波動，但仍較為穩(wěn)定。

    最后來看看公司期間費用的情況。

    在報告期內，公司期間費用分別為8.84億元、10.08億元和11.93億元，期間費用率分別為11.15%、13.84%和15.67%。從數據來看，在報告期內公司的期間費及費用率持續(xù)增長，主要是由于各項費用在報告其內均維持增長所導致的，其中銷售費用更是從2018年的1.82億元增長至2020年的3.01億元，公司稱主要是由于職工薪酬、市場推廣等費用持續(xù)增長所導致。

    從公司毛利率及期間費用情況來看，在報告期內，公司扣非凈利潤持續(xù)下滑，主要是受到公司期間費用持續(xù)增加所導致的。

    客戶集中度高

    除了以上公司經營情況外，招股書披露公司的客戶集中度過高和關聯交易占比大的問題。

    受我國交通基建行業(yè)投資主體特點影響，公司下游客戶比較集中，主要以為國鐵集團及其控制的企業(yè)，以中國中鐵、鐵建股份為代表的大型交通基建施工類企業(yè)為主。在報告期內，公司對前五大客戶（受同一實際控制人控制的客戶合并計算）的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為77%、60%和67%，集中度較高。如果國鐵集團、鐵建股份、鐵建金租等重要客戶因產業(yè)政策調整、行業(yè)景氣度下滑等原因，出現市場需求嚴重下滑等負面情形，將影響公司的盈利水平。

    此外，公司還存在關聯交易占比大的問題。報告期內，公司向鐵建股份及其控制的下屬企業(yè)出售商品/提供勞務收入金額分別為18.05億元、11.58元和20.28億元，占報告期各期營業(yè)收入比重分別為22.76%、15.90%和26.64%，關聯交易占比較大。若未來關聯交易未能履行相關決策和批準程序或不能嚴格按照公允價格執(zhí)行，將可能影響鐵建重工的正常生產經營活動，從而損害鐵建重工和股東的利益。

    聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。