連續(xù)三年三度更改主業(yè)后，2020年營收凈利同比雙增的ST山水（600234），依然收到了關于公司可持續(xù)經(jīng)營能力的質(zhì)疑。

    主業(yè)頻易

    2018年收入主要來源于紅酒貿(mào)易業(yè)務，2019年收入主要來源于廣告?zhèn)髅綐I(yè)務，2020年收入主要來源又變?yōu)榻ㄖb修裝飾工程業(yè)務和廣告?zhèn)髅綐I(yè)務……近年來主營業(yè)務多次變動的ST山水，早年間持續(xù)掙扎在保殼線上，不過卻在2020年交出了優(yōu)異成績單。

    期內(nèi)該公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.14億元，同比增加8.86億元，增長388.79%；實現(xiàn)凈利潤5630.4萬元，同比增加3941.4萬元；實現(xiàn)扣非凈利潤6698.03萬元，上年同期為1287.16萬元，同比增加5410.88萬元。

    ST山水昨日公告，公司收到上交所發(fā)來的2020年年度報告的信息披露監(jiān)管工作函。對于2020年公司收入規(guī)模大幅提升的情況，監(jiān)管函要求公司結(jié)合經(jīng)營戰(zhàn)略、人員儲備、資本投入等，補充披露近年來主要經(jīng)營業(yè)務發(fā)生較大變動的原因，同時，需結(jié)合近年來廣告?zhèn)髅綐I(yè)務、建筑裝修裝飾工程業(yè)務的經(jīng)營變動情況，補充披露上述業(yè)務是否能夠形成穩(wěn)定的業(yè)務模式，公司是否具有可持續(xù)經(jīng)營能力，并補充披露第三、四季度營業(yè)收入、凈利潤大幅增長的原因。

    ST山水2020年年報顯示，公司廣告?zhèn)髅綐I(yè)務營業(yè)收入3.52億元，同比增加81.35%，占總營業(yè)收入的31.6%；毛利率11.74%，較上年下降13.31個百分點。而公司建筑裝修裝飾工程業(yè)務營業(yè)收入7.47億元，同比增加5119.41%，占總營業(yè)收入67.03%；合同資產(chǎn)期末余額1.14億元，均為建造合同形成的已完工未結(jié)算資產(chǎn)，同比上年末在存貨中核算的建造合同形成的已完工未結(jié)算資產(chǎn)余額1755.16萬元，增幅較大。

    對此，監(jiān)管函要求ST山水說明廣告?zhèn)髅綐I(yè)務的具體收入確認政策，是否符合相關規(guī)定，并結(jié)合定價、銷量等因素，定量分析報告期內(nèi)廣告?zhèn)髅綐I(yè)務毛利率下降的原因及合理性。此外，ST山水還需補充披露建筑裝修裝飾工程業(yè)務的采購模式、銷售模式、結(jié)算政策、定價政策，以及是否具有公允性；按項目列示合同資產(chǎn)的明細，包括客戶名稱、金額、該項目工程開工時間、完工進度、是否按照合同約定正常施工、是否出現(xiàn)中止或終止的情形、合同約定的主要結(jié)算安排、是否出現(xiàn)逾期結(jié)算等。

    根據(jù)ST山水年報，公司2020年前五名客戶銷售額8.29億元，占年度銷售總額74.46%，其中關聯(lián)方銷售額0元；前五名供應商采購額4.35億元，占年度采購總額45.66%，其中關聯(lián)方采購額0元。

    監(jiān)管函提出，需ST山水補充列示廣告?zhèn)髅綐I(yè)務及建筑裝修裝飾工程業(yè)務前五大客戶及供應商的名稱、合作年限、銷售或采購金額及占比，并披露公司、控股股東及關聯(lián)方與前述客戶、供應商，以及前述客戶、供應商之間是否存在關聯(lián)關系，是否有業(yè)務往來、大額資金往來等，是否存在對主要客戶、供應商的依賴。

    財務數(shù)據(jù)待解

    前身為天龍集團的ST山水，在2000年登陸A股市場后，常年因虧損徘徊在保殼乃至退市邊緣，公司主業(yè)和實控人更迭頻頻，成為知名“殼股”。

    2020年8月，ST山水發(fā)布公告稱，公司實際控制人擬發(fā)生變更，將由吳太交變更為黃紹嘉，正式宣告第九次易主。

    新主新業(yè)務下，ST山水能否延續(xù)業(yè)績增長態(tài)勢依然尚需觀察。

    公司2020年年報顯示，應收賬款期末余額2.96億元，比上年期末增長1600.2%，應收賬款占營業(yè)收入的比例亦大幅提升。按單項計提的壞賬準備期末余額為1152.52萬元，按組合計提的壞賬準備期末余額為1562.46萬元。同時期內(nèi)公司預付款項期末余額2503.79萬元，同比增長達108.59%；公司應付賬款期末余額3.58億元，同比增長也高達486.89%，多項財務數(shù)據(jù)同比大幅增長的原因及合理性都獲得質(zhì)疑。

    監(jiān)管函要求ST山水區(qū)分業(yè)務，列明按欠款方歸集的期末余額前五名的應收賬款具體情況，并定量分析應收賬款占收入比例提升的具體原因，結(jié)合各項業(yè)務的收入確認政策、銷售政策、對客戶的信用期等說明各項業(yè)務賒銷率變化情況等。此外ST山水還需補充披露預付款項同比增長較大的原因及合理性；區(qū)分業(yè)務列明按預付對象歸集的期末余額前五名名稱、余額、賬齡、形成時間及事由，上述對象是否與公司控股股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員存在關聯(lián)關系等。

    公司2020年年報顯示，公司投資性房地產(chǎn)期末余額4.486億元，是公司主要的非流動資產(chǎn)，本期公允價值變動-540.99萬元，對當期損益產(chǎn)生一定影響。上述投資性房地產(chǎn)為公司擁有的太原天龍大廈1幢及2幢房產(chǎn)（除公司自用外）出租的房屋面積共計38107.4平方米及天龍大廈土地使用權(quán)，并由中威正信（北京）資產(chǎn)評估有限公司出具資產(chǎn)評估報告。

    監(jiān)管函也要求ST山水補充披露評估的主要過程及確定依據(jù)，與往年相比是否發(fā)生變化等。