本報(bào)記者 矯月

    “寶馬奔馳的電動(dòng)車跟我們沒法比，超越特斯拉沒有難度！”--蔚來CEO李斌

    這是曾經(jīng)的“最慘CEO”李斌說出的最硬氣的話。不過，在近日蔚來公布2020年第四季度及全年業(yè)績(jī)后，公司股價(jià)應(yīng)聲大跌13%。那么，蔚來還能不能繼續(xù)讓李斌“飄”起來呢？

    “蔚來在2020年的整車交付量達(dá)到43728輛，同比增長(zhǎng)112.6%。而公司公布財(cái)報(bào)顯示，在2021年一季度整車交付量將達(dá)到20000-20500區(qū)間，意味著同比增長(zhǎng)421%-434%。”滿投財(cái)經(jīng)在研報(bào)中分析：“單車的平均售價(jià)上，蔚來堅(jiān)持全車系高端品牌路線，盡管2020年銷量大幅增長(zhǎng)，但單車均價(jià)依舊穩(wěn)定在34.7萬元，與2019年的平均單價(jià)幾乎持平。在單車平均售價(jià)上，蔚來是所有國(guó)產(chǎn)主機(jī)廠商中最高的品牌。目前全車系對(duì)標(biāo)的市場(chǎng)也是傳統(tǒng)主機(jī)廠商BBA（奔馳、寶馬、奧迪）所占據(jù)的市場(chǎng)。”

    此外，蔚來Q4毛利率創(chuàng)新高，全年毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正也是公司的一大看點(diǎn)。“在毛利端上，蔚來終于擺脫負(fù)毛利時(shí)代，在2020年全年實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，毛利率錄得11.5%。從四個(gè)季度分成長(zhǎng)趨勢(shì)看，蔚來Q4毛利率不僅高于全年水平，同時(shí)還創(chuàng)造了歷史新高17.2%。

    從效率上看，蔚來已經(jīng)在2020年實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。這也充分反映了隨著交付量的持續(xù)增長(zhǎng)，無論在原材料或是人工固定資產(chǎn)折舊等方面的成本效率在逐漸的優(yōu)化。”滿投財(cái)經(jīng)分析，蔚來始終堅(jiān)持將自身定位于高端車、豪華車品牌端，而豪華車本身也意味著毛利方面普遍高于中低端品牌。因此，隨著公司的未來銷量的持續(xù)增長(zhǎng)，在毛利率方面仍將有可預(yù)見的優(yōu)化空間。

    “若將蔚來和其他電動(dòng)車企作橫向?qū)Ρ?，首先是?guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)盈利的造車新勢(shì)力之一理想汽車，在2020年Q4的毛利率為17.5%，全年毛利率為16.4%，也已處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)；其次，“新能源車一哥”特斯拉目前的毛利率水平也相對(duì)穩(wěn)定，持續(xù)穩(wěn)定在20%左右。蔚來的毛利率在2020年快速爬升，從一季度的負(fù)毛利，到四季度的17.2%，和率先實(shí)現(xiàn)盈利的理想汽車非常接近。”滿投財(cái)經(jīng)分析稱，一度被資金困擾處于經(jīng)營(yíng)困難期的蔚來，在2020年也基本實(shí)現(xiàn)對(duì)同業(yè)競(jìng)品的追趕，而毛利水平的改善，無疑是其中非常重要的一環(huán)，這將決定著規(guī)模效應(yīng)一旦顯現(xiàn)，盈虧平衡點(diǎn)在何時(shí)可以到來。

    2020年蔚來全年凈虧損為53億元，同比收窄53%，虧損的明顯改善歸功于對(duì)研發(fā)支出、銷售成本、行政成本以及一般費(fèi)用的控制。這讓業(yè)內(nèi)對(duì)蔚來增加了一些期待。同時(shí)，手握超400億元現(xiàn)金，也讓投資者對(duì)公司的未來發(fā)展抱有信心。

    財(cái)報(bào)顯示，截至2020年12月31日，蔚來持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為384.2億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性貨幣現(xiàn)金、短期投資等）共計(jì)425億元，現(xiàn)金流可謂是十分充足，而在2019年年底，這一總金額只有10.56億元。

    另有消息稱，2020年4月蔚來與合肥市政府達(dá)成合作，獲得70億戰(zhàn)略投資；2020年12月蔚來宣布擬增發(fā)6800萬股ADS的定價(jià)為39美元/ADS，預(yù)計(jì)融資26.5億美元。

    滿投財(cái)經(jīng)在研報(bào)中分析稱，目前蔚來持有的現(xiàn)金總額足以支持其未來一年的業(yè)務(wù)發(fā)展和運(yùn)營(yíng)，在2021年除了研發(fā)支出將增加20億的預(yù)算以外，蔚來第二代換電站也將開始部署，并計(jì)劃累計(jì)建成300座超充站和10000根目的地充電樁。此外，今年還將增加20家NIOHouse和120家NIOSpace，完成三四線城市的下沉布局。

    值得注意的是，蔚來發(fā)布2020年Q4及全年財(cái)報(bào)后，CEO李斌表示2021年將大力開拓歐洲市場(chǎng)。李斌稱，國(guó)內(nèi)布局已接近完善，海外布局是必由之路。

    滿投財(cái)經(jīng)認(rèn)為，蔚來的“出海”之路勢(shì)必伴隨各種風(fēng)險(xiǎn)，畢竟在具備本土化優(yōu)勢(shì)的前提下，蔚來在國(guó)內(nèi)完成布局都已消耗大量資源和時(shí)間，海外市場(chǎng)需要付出多大的成本和代價(jià)猶未可知。

    “2020年，蔚來營(yíng)收和整車交付量均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，毛利率也開始轉(zhuǎn)正，虧損收窄幅度超50%，同時(shí)將在今年開拓歐洲市場(chǎng)的計(jì)劃，無不象征著蔚來邁出了走向成熟的關(guān)鍵一步。”經(jīng)歷了前期的資本狂歡，如今的新能源汽車行業(yè)仍然有巨大的市場(chǎng)空間，但估值邏輯從“新能源車風(fēng)口+高增長(zhǎng)預(yù)期”轉(zhuǎn)向“持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)+基本面改善（各財(cái)務(wù)指標(biāo)：毛利率、盈利狀況、現(xiàn)金流等）”，蔚來的未來還將經(jīng)歷更多的考驗(yàn)。

（編輯 李波）