■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 劉冬

    10月29日，上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“復(fù)星醫(yī)藥”）公布前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2018年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣181.42億元，比上年同期增長(zhǎng)39.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為20.94億元，比上年同期下降13.44%，其中第三季度營(yíng)業(yè)收入為62.83億元，同比增長(zhǎng)36.39%；凈利潤(rùn)為5.34億元，同比大幅下滑26.91%。受此影響，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8%，同比去年減少2.25個(gè)百分點(diǎn)。

    據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，自今年一季度復(fù)星醫(yī)藥凈利潤(rùn)現(xiàn)下降以來(lái)，降幅已逐季擴(kuò)大至兩位數(shù)。今年一季度、二季度，公司凈利潤(rùn)分別下降4.33%、10.16%

    多原因侵蝕利潤(rùn)

    對(duì)于凈利潤(rùn)下滑，復(fù)星醫(yī)藥認(rèn)為主要受創(chuàng)新研發(fā)和業(yè)務(wù)布局的投入上升、部分參股企業(yè)虧損以及利息費(fèi)用增加等因素影響。

    前三季度，復(fù)星醫(yī)藥投入研發(fā)費(fèi)用共計(jì)人民幣11.14億元，較2017年同期增加4.14億元，增長(zhǎng)59.13%；其中，2018年第三季度研發(fā)費(fèi)用為人民幣4.05億元，較上年同期增加人民幣1.66億元，增長(zhǎng)69.65%。同時(shí)，通過(guò)設(shè)立創(chuàng)新孵化平臺(tái)等多種方式推動(dòng)創(chuàng)新研發(fā)，報(bào)告期內(nèi)復(fù)星領(lǐng)智、復(fù)星弘創(chuàng)、Novelstar等創(chuàng)新孵化平臺(tái)陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)。

    復(fù)星醫(yī)藥當(dāng)前處于研發(fā)集中投入期，巨額研發(fā)投入不可避免地拖累利潤(rùn)，中泰證券測(cè)算研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)對(duì)凈利潤(rùn)的影響約16.51%左右。

    此外，正在籌備港股上市的控股子公司復(fù)宏漢霖實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)列支股份支付費(fèi)用，影響管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用共計(jì)人民幣8611.31萬(wàn)元。

    多家參股企業(yè)尚未盈利亦對(duì)利潤(rùn)有小幅影響。復(fù)星醫(yī)藥通過(guò)組建合資公司等方式引進(jìn)新技術(shù)，設(shè)立的復(fù)星凱特、直觀復(fù)星等聯(lián)合營(yíng)企業(yè)尚處于前期投入階段；參股投資的微醫(yī)、HealthyHarmonyHoldings，L.P.等項(xiàng)目仍有經(jīng)營(yíng)虧損。報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)營(yíng)企業(yè)國(guó)藥產(chǎn)投經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但受上述等因素影響，聯(lián)合營(yíng)企業(yè)收益較2017年同期減少人民幣2835.77萬(wàn)元，同比下降2.80%。

    此外，市場(chǎng)利率上升及帶息債務(wù)增加導(dǎo)致前三季度復(fù)星醫(yī)藥利息支出較2017年同期增加2.74億元。不過(guò)值得一提的是，復(fù)星醫(yī)藥現(xiàn)金流充沛，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~20.88億元，比上年同期增長(zhǎng)21.15%。

    中泰證券分析師江琦認(rèn)為，復(fù)星醫(yī)藥面臨短期業(yè)務(wù)陣痛，但創(chuàng)新趨勢(shì)持續(xù)。“我們認(rèn)為公司研發(fā)投入突出，大步邁向國(guó)際化研發(fā)體系的創(chuàng)新趨勢(shì)繼續(xù)。細(xì)胞治療、生物藥、小分子多平臺(tái)并舉，復(fù)星領(lǐng)智、復(fù)星弘創(chuàng)、Novelstar等創(chuàng)新孵化平臺(tái)陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，包括生物類似藥在內(nèi)的產(chǎn)品有望陸續(xù)取得進(jìn)展。但風(fēng)險(xiǎn)在于外延并購(gòu)、一致性評(píng)價(jià)不達(dá)預(yù)期以及新藥研發(fā)失敗。”

    擬出售資產(chǎn)回籠資金

    自2014年以來(lái)，復(fù)星醫(yī)藥業(yè)績(jī)對(duì)國(guó)藥控股依賴比較嚴(yán)重。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，作為復(fù)星醫(yī)藥間接參股的公司，國(guó)藥控股在復(fù)星醫(yī)藥的扣非后凈利貢獻(xiàn)中一直保持在六成以上。

    從國(guó)藥控股的三季報(bào)來(lái)看，其利潤(rùn)貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定。2018年前三季度國(guó)藥控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2263.12億元，同比增長(zhǎng)8.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39.23億元，同比增長(zhǎng)7.18%，毛利率為8.79%，凈利率為1.73%。

    內(nèi)生性增長(zhǎng)方面，前三季度，復(fù)星醫(yī)藥生物藥平臺(tái)復(fù)宏漢霖多個(gè)自主研發(fā)的產(chǎn)品取得新的研發(fā)進(jìn)展。在一致性評(píng)價(jià)進(jìn)展上，二葉制藥成為復(fù)星醫(yī)藥第4個(gè)通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的品種。

    在外延式擴(kuò)張層面，復(fù)星醫(yī)藥進(jìn)行了“加減法”優(yōu)化資源配置，一方面進(jìn)一步加快國(guó)際化步伐，報(bào)告期內(nèi)，復(fù)星醫(yī)藥斥資1.06億美元認(rèn)購(gòu)ButterflyNetwork，Inc.（以下簡(jiǎn)稱“BNI”）D輪優(yōu)先股，布局智能手機(jī)超聲成像儀。據(jù)悉，BNI成立于2011年，是全球領(lǐng)先的手持式超聲成像儀研發(fā)企業(yè)之一。

    另一方面，公司正在出售資產(chǎn)回籠資金。10月17日，復(fù)星醫(yī)藥公告稱，控股子公司復(fù)星實(shí)業(yè)（香港）有限公司擬向FortuneFountainInvestmentLimited轉(zhuǎn)讓復(fù)星實(shí)業(yè)所持有的SimcereHoldingLimited（SHL）635.58萬(wàn)股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.64億元。

    公告稱，如本次交易全部完成，預(yù)計(jì)（未經(jīng)審計(jì)）將為復(fù)星醫(yī)藥貢獻(xiàn)收益（稅前）約3.5億元（包括股權(quán)處置投資收益及因該等處置帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)）；本次交易完成后，復(fù)星實(shí)業(yè)仍將持有SHL已發(fā)行股份總數(shù)的2.28%。