子公司東方夢幻、安徽賽達業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力持續(xù)增長，帶動18H1業(yè)績高增長。2018H1公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤18，500萬元-20，000萬元，同比增幅為201.72%-226.18%。剔除2018H1非經(jīng)常性損益約10，500萬元的影響（2018年3月，公司收購安徽賽達剩余49%股權(quán)，資產(chǎn)公允價值重新計量下產(chǎn)生較大投資收益），公司18H1主業(yè)凈利潤約為8000萬元-9500萬元（其中18Q1主業(yè)凈利潤約為2000萬元，Q2主業(yè)凈利潤約6000-7500萬），上年同期剔除非經(jīng)常性損益主業(yè)虧損，18H1主業(yè)業(yè)績高增長主要來自公司全資子公司東方夢幻及安徽賽達帶動業(yè)務(wù)大幅提升。

    “藝術(shù)創(chuàng)意+視覺技術(shù)”雙輪驅(qū)動，文化業(yè)務(wù)為公司核心增長點。1）2018年6月29日，公司與武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)投資促進局簽訂了《光谷夢幻世界項目框架協(xié)議書》，擬分階段投入39億元人民幣建設(shè)光谷夢幻世界項目，含魔幻藝術(shù)秀場、夢幻敘事主題數(shù)字體驗館、以IP內(nèi)容為核心的動漫產(chǎn)業(yè)運營中心及以CG技術(shù)為核心的視覺及數(shù)字創(chuàng)意基地等內(nèi)容，本項目若能順利實施，將有助于公司業(yè)務(wù)的拓展，提升其行業(yè)影響力及核心競爭力。2）2016年，公司收購CG/VR特效技術(shù)領(lǐng)先公司東方夢幻，通過戰(zhàn)略合作紫水鳥、Weta工作室及VRC等海內(nèi)外頂級視覺特效公司，持續(xù)擴展CG/VR視覺特效業(yè)務(wù)及基于公司技術(shù)優(yōu)勢布局的線下場館運營業(yè)務(wù)，“技術(shù)+內(nèi)容”孵化完善;2018年三大文化板塊（CG/VR業(yè)務(wù)、場館運營、兒童產(chǎn)業(yè)鏈）布局將進入落地期，有望持續(xù)提升公司業(yè)績。

    卡位CG技術(shù)及IP內(nèi)容儲備優(yōu)勢，18全年角度有望迎來業(yè)績收獲期。1）對標美國電影市場，我國CG影片內(nèi)容端供給缺乏導致CG技術(shù)在影視制作中滲透率偏低，國內(nèi)影片CG技術(shù)成本占比對標美國仍存在2成左右空間，對應(yīng)60億左右市場規(guī)模。公司旗下CG技術(shù)公司東方夢幻具備較強的技術(shù)壁壘，有望持續(xù)受益行業(yè)成長。2）2016年我國0-14歲兒童人口數(shù)量占比達16.64%，同比增長0.12pct，我們認為，伴隨90后步入育齡及消費升級，兒童消費市場增長潛力較大。公司卡位原創(chuàng)及合作IP《太空學院》《安迪的恐龍大冒險》、《海綿寶寶》《大圣歸來》等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲備，有望持續(xù)受益兒童內(nèi)容消費市場成長。伴隨18年重點項目《太空學院》落地及實景項目陸續(xù)進入回報期，18年公司有望迎業(yè)績拐點。

    投資建議：預計2018-20年EPS分別為0.50/0.73/1.01元，對應(yīng)PE23/16/11倍。我們看好公司在高成長賽道CG/VR領(lǐng)域及兒童消費市場的技術(shù)及內(nèi)容優(yōu)勢，18年業(yè)績高增長確定性較強，維持“買入”評級。