在國家“三去一降一補”大背景下，停牌5個月的中船集團下屬兩家上市公司中國船舶和中船防務(wù)重組方案近日一經(jīng)推出便受到市場關(guān)注。

    雖然復(fù)牌后兩家公司走勢呈壓，但機構(gòu)對中船集團后續(xù)國企改革仍存在預(yù)期。天風(fēng)證券認(rèn)為，中船集團是首批混改試點單位，預(yù)計未來中國船舶或?qū)⒆鳛檎脚_注入上述主機軍船廠。中金公司也表示，目前中船集團仍有江南造船、滬東中華等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未實現(xiàn)證券化，關(guān)注中船集團國企改革進展。

    據(jù)了解，中船集團下屬擁有三大上市公司平臺，除了本次實施資產(chǎn)重組中國船舶和中船防務(wù)，還擁有此前獲注科研院所資產(chǎn)的中船科技股份有限公司，目前整體資產(chǎn)證券化率約40%。近年來，中船集團積極推進混合所有制經(jīng)濟發(fā)展，推動優(yōu)質(zhì)主業(yè)資產(chǎn)注入上市公司，力爭到“十三五”末資產(chǎn)證券化率上升至60%～70%。“目前，中船集團資產(chǎn)證券化率較低，潛在資產(chǎn)證券化的空間較大。”接近中船集團的人士近日分析。

    為市場化債轉(zhuǎn)股第二步

    回溯本次重組預(yù)案：其中，中國船舶擬以21.98元/股向華融瑞通、新華保險等8名交易對方發(fā)行2.46億股購買其合計持有的外高橋造船36.27%股權(quán)和中船澄西12.09%股權(quán)；中船防務(wù)擬以24.33元/股向華融瑞通、中原資產(chǎn)等9名交易對方發(fā)行約1.97億股購買其合計持有的廣船國際23.58%股權(quán)和黃埔文沖30.98%股權(quán)。據(jù)了解，本次中國船舶、中船防務(wù)擬發(fā)行股份購買外高橋造船等4家公司少數(shù)股權(quán)實為邁出市場化債轉(zhuǎn)股第二步。

    此前，通過1月25日披露的市場化債轉(zhuǎn)股，中國船舶、中船防務(wù)獲得合計102億元的投資。“通過增資，4家子公司減少了102億元負(fù)債，每年可節(jié)約財務(wù)費用約4億元。”中船集團相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說：“外高橋造船的資產(chǎn)負(fù)債率從原來的89.79%降低至76.31%，中船澄西從原來的49.48%降低至41.12%，廣船國際由以前的71.81%降低至60.01%，黃埔文沖則由78.47%降低至67.29%，不僅有利于企業(yè)降低資產(chǎn)負(fù)債率，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，同時有助于它們降低財務(wù)風(fēng)險。”

    “而通過本次重組，外高橋造船、中船澄西、廣船國際、黃埔文沖四家子公司凈資產(chǎn)及經(jīng)營業(yè)績計入歸屬于中國船舶、中船防務(wù)的所有者權(quán)益和凈利潤的比例將提升，有助于提升歸屬于兩家上市公司股東的凈資產(chǎn)和凈利潤規(guī)模、每股凈利潤和股東回報水平。”中船集團指出。

    推進混合所有制改革

    及軍民融合

    談及重組意義，中船集團方面表示，主要是進一步貫徹落實國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的要求，優(yōu)化國有經(jīng)濟布局和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

    據(jù)介紹，目前受船舶和海洋工程裝備行業(yè)周期低迷的影響，中船集團下屬部分公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，通過開展本次市場化債轉(zhuǎn)股，將有利于貫徹落實國務(wù)院重點做好“三去一降一補”的決策部署，做強做優(yōu)做大國有資本，降低中國船舶及其子公司（外高橋造船、中船澄西）、中船防務(wù)及其子公司（廣船國際、黃埔文沖）的杠桿率，優(yōu)化國有經(jīng)濟布局和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)競爭力和發(fā)展后勁，實現(xiàn)降本增效。

    其次，重組完成后，國家隊投資者持股層面由子公司上升為上市公司，將進一步推進國有企業(yè)混合所有制改革。方案顯示，本次重組交易對方包括：國字頭資產(chǎn)管理公司中國華融子公司、東方資產(chǎn)子公司、中原資產(chǎn)；國企改革基金結(jié)構(gòu)調(diào)整基金；保險機構(gòu)新華保險、太保財險、中國人壽、人保財險；國內(nèi)首批銀行系市場化債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)之一工銀投資。多元而強大的國家隊投資者陣容顯示出市場多方對此次中國船舶、中船防務(wù)債轉(zhuǎn)股項目的支持力度。

    中金公司在點評中國船舶重組方案時認(rèn)為，本次重組實質(zhì)是將投資者持股層級從子公司上移至上市公司，有助于增強上市公司對子公司的控制力，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。中金公司預(yù)測，在多措并舉后，2018年中國船舶有望扭虧為盈。

    在推進軍民融合方面，中船集團表示，中船防務(wù)作為國內(nèi)首家A+H股軍工上市公司，旗下?lián)碛袕V船國際和黃埔文沖兩家重要的軍工船廠，中國船舶的有關(guān)下屬企業(yè)也承擔(dān)艦船關(guān)鍵配套任務(wù)，通過本次重組，兩家上市公司進一步引入社會資本參與軍工企業(yè)，深入推動軍工企業(yè)混合所有制改革，加快促進軍民資源相互支撐、有效轉(zhuǎn)化。