本報(bào)訊

    受年報(bào)業(yè)績因素影響，A股風(fēng)云突變，閃崩股頻出，跌停股如潮，各種罕見狀況扎堆出現(xiàn)：爆倉、停牌，仙股、26個(gè)跌停的個(gè)股。與此同時(shí)，市場“一九分化”格局愈發(fā)明顯。藍(lán)籌股、白馬股表現(xiàn)出更好的防御性和抗跌性。從2017年三、四季起，基金配置從“消費(fèi)抱團(tuán)”轉(zhuǎn)向“龍頭抱團(tuán)”，金融龍頭、周期龍頭、成長龍頭均有加倉，“以大為美、龍頭占優(yōu)”的投資風(fēng)格得以延續(xù)。

    如果說2017年A股市場是典型的“估值回升疊加業(yè)績增長”的“戴維斯雙擊”行情，既有盈利帶來的股價(jià)上漲，也有估值提升帶來的增長。但這種表現(xiàn)是不可復(fù)制的，到了2018年，在低估值藍(lán)籌股出現(xiàn)了一波爆發(fā)性的增長的同時(shí)，像伊利股份、南方航空、山東黃金、康美藥業(yè)、順豐控股等藍(lán)籌成長股在這一波中卻表現(xiàn)的相對保守，市值并沒有顯著的增長。數(shù)字顯示，上證50個(gè)股的市值平均漲幅達(dá)到9.33%，而A股整體漲幅只有3.11%。

    有分析表示，藍(lán)籌成長股有一些顯著的特點(diǎn)，他們往往是各行各業(yè)龍頭公司，具有比較強(qiáng)的護(hù)城河，業(yè)績成長穩(wěn)定且相對可預(yù)測。大部分藍(lán)籌成長股都在大類消費(fèi)、醫(yī)藥類行業(yè)。

    以順豐控股為例，作為中國民營快遞行業(yè)的龍頭，事實(shí)上是屬于社會(huì)剛性消費(fèi)需求的大消費(fèi)類概念。順豐控股營業(yè)收入增長始終保持在行業(yè)平均水平，單票收入則是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平，原因是順豐的收入質(zhì)量遠(yuǎn)高于同行，一方面是順豐在中高端市場具有絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，除了商務(wù)件的主戰(zhàn)場，在同質(zhì)化嚴(yán)重的電商件市場，順豐也是針對需要優(yōu)質(zhì)服務(wù)的中高端電商客戶提供差異化服務(wù)，所以客戶愿意對于高品質(zhì)服務(wù)給予高溢價(jià)；另一方面，四年前，順豐就開始發(fā)力受惠于消費(fèi)升級的大物流市場，這個(gè)近10萬億元的市場顯然比5000億的快遞市場更有吸引力，2017年順豐的新業(yè)務(wù)（包括冷鏈物流、重貨、同城配和跨境電商等國際業(yè)務(wù)）的收入增速超過50%，遠(yuǎn)超過快遞行業(yè)24%的增長。多家券商分析師認(rèn)為，擁有全直營模式、善于前瞻性布局的快遞龍頭順豐也最有希望成為綜合物流的龍頭。

    但是，2017年間，近50家機(jī)構(gòu)研報(bào)都給予買入和增持的評級，但順豐的股價(jià)始終是在箱體間波動(dòng)。這其實(shí)就是高估值藍(lán)籌股目前所面臨的現(xiàn)狀。

    從1980到2000年，隨著美國GDP高速增長，嬰兒潮崛起帶動(dòng)消費(fèi)升級，藍(lán)籌成長股給予投資人長達(dá)20年的高回報(bào)。

    中國的改革開放始于70年代末，比美國遲了30年，2010年以后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展類似美國80年代。人均GDP超過5000美元后，消費(fèi)升級會(huì)顯著加快，所以成長型藍(lán)籌的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，甚至是剛剛開始。優(yōu)質(zhì)成長股，未來或?qū)⒏呶?。對于成長性藍(lán)籌公司來說，要實(shí)現(xiàn)在市場上的突破，需要適時(shí)改變固有的線性發(fā)展節(jié)奏。

    作為勞動(dòng)密集型行業(yè)，快遞企業(yè)給人的感覺是很傳統(tǒng)的作業(yè)模式，順豐卻悄然向科技密集轉(zhuǎn)型，減少簡單重復(fù)的作業(yè)模式和工序。單是2017年實(shí)現(xiàn)的微信下單（超過95%的比例），就大大節(jié)省了快遞小哥的操作時(shí)間，提升了快遞員的人工效能（每天收件量），并由此減少背后1萬多名輸單員，分析人士預(yù)計(jì)此項(xiàng)技術(shù)應(yīng)用有望降低人工成本幾個(gè)億。順豐旗下的順豐科技有近3000人的團(tuán)隊(duì)，秘密研發(fā)物流行業(yè)的黑科技。無獨(dú)有偶，幾年前就有美的集團(tuán)收購全球第二大機(jī)器人公司庫卡、用高科技提升家電制造業(yè)效率的案例。

    西南證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)順豐未來三年收入依然將保持25.5%的復(fù)合增長率，歸母凈利潤將保持17.2%的增速，公司直營經(jīng)營、高端定位、航空運(yùn)件這三駕馬車加上新業(yè)務(wù)的飛速擴(kuò)張?jiān)诠九c其他競爭者之間構(gòu)筑了很寬的護(hù)城河，未來公司產(chǎn)業(yè)延伸的能力極強(qiáng)，內(nèi)生增長的形式將比競爭者更為扎實(shí)和穩(wěn)健。在過去的一年間，順豐用超過30%的凈利潤增速以及連續(xù)兩年超過借殼的業(yè)績承諾來消化上市初期市場炒作形成的高估值所帶來的影響。

    景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程表示，2018年白馬股的趨勢還能持續(xù)，但是有高估的可能性。“一是現(xiàn)在肯定比以前貴，所以收益的預(yù)期要放低，二是在投資上買好企業(yè)的原則不變，但是可能從50家絕對龍頭，往200家泛龍頭延伸。”隨著年報(bào)期到來，龍頭企業(yè)如果業(yè)績成長可以符合并超過市場預(yù)期，業(yè)績提升與估值提升則會(huì)得以延續(xù)。

    中金公司表示，低市盈率、低市凈率策略年初至今已經(jīng)錄得可觀收益，仍有繼續(xù)演繹空間，市場風(fēng)格短期難以系統(tǒng)性切換，成長股仍處于擇優(yōu)、逢低吸納的階段。

    中航證券則指出，基金發(fā)行火爆，增量資金加速流入，市場結(jié)構(gòu)也將從“一九”向“二八”甚至“三七”變化，但長期“慢牛”以優(yōu)質(zhì)資源為主的“白馬藍(lán)籌”行情今年并不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。部分“成長黑馬”雖將活躍，但依然處于“輔助地位”無法領(lǐng)漲大盤。因此，年前策略上依然要以“白馬藍(lán)籌為主、成長黑馬為輔”進(jìn)行配置。金融三劍客、大消費(fèi)、周期股、高端裝備制造以及高科技創(chuàng)新依然是關(guān)注熱點(diǎn)。