本報記者 趙學毅 見習記者 林娉瑩

    2021年開年以來，A股走勢強勁、交易熱度高漲，“抱團股”也因此成為熱議話題。但近日，抱團行情風向出現(xiàn)轉變，部分白馬股出現(xiàn)短暫下跌，市場紛紛解讀其或為抱團行情的松動信號。

    “大部分抱團股的市盈率都比較高，100倍以上的股票不在少數(shù)。”近日，浦來徳資產董事長、基金經理龐劍鋒在接受《證券日報》記者專訪時表示，“事實上，這很多都不是公司業(yè)績推動上去的，而是在前期受業(yè)績推動上漲時形成慣性，投資者們因此去追漲形成‘抱團’，更像一種趨勢交易。”

    “現(xiàn)在大家都在討論抱團什么時候結束？”龐劍鋒接著說道，“有人認為貨幣政策還沒轉向、有人覺得還沒到高點，但沒有一個人提到這是否為基本面推動的結果。需要警惕的是，既然大家都開始考慮何時結束，往往說明這個現(xiàn)象已經接近尾聲，不可盲目追漲。”

    長期布局ToC領域

    龐劍鋒畢業(yè)于北京大學，在獲得經濟學碩士學位后進入資管行業(yè)，歷任券商研究員和投資經理等職位，于2010年創(chuàng)辦浦來徳資產。自進入投資行業(yè)，為人謙遜、熱愛鉆研的他便長期關注ToC領域的企業(yè)，并形成一套獨特的投資理念。

    “做投資需要回歸常識，要把90%的精力用于研究，回到基本面上。”龐劍鋒向《證券日報》記者表示，“一直以來，公司調研占據了我絕大多數(shù)的工作時間，對于看好的企業(yè)，我們會通過反復研究、市場調研、高管談話等方式來確定是否買入。而浦來徳為何專注ToC企業(yè)的原因，一是我們自己就能從消費端去體驗，便于調研，二是它的成長空間更大，下游風險也相對分散，不會受制于少數(shù)客戶。”

    龐劍鋒補充稱，他更關注ToC的公司也是出于一種“弱者哲學”。他認為，將自己放在弱勢的一面，才能在做C端調研時更敏感地捕捉到公司產品的好壞變化。“之前我們調研一家食品制造企業(yè)，就是自發(fā)感覺公司新產品口味一般，于是跑遍了深圳周邊城市的超市，走訪時發(fā)現(xiàn)連促銷員都說銷量不好，回來后果斷減倉。”

    此外，在龐劍鋒看來，一家值得投資的公司，絕不僅僅取決于是否布局好賽道、是否為龍頭企業(yè)、或短期業(yè)績是否增長，而更取決于其管理層或實控人的綜合素質。“企業(yè)家要對這個事業(yè)有熱情、有激情，有工匠精神和情懷，他們才能有戰(zhàn)略眼光、能做好產品，公司的長期成長性也更明確。如果只看賽道或短期增長，會很容易被‘講故事’所騙。”

    中小市值股也有大未來

    談及此前市場上對“抱團股”的關注，龐劍鋒將其看作一種非理性的行為：“盲目跟漲、追逐高估值企業(yè)是有很大風險的，抱團行情不會永遠持續(xù)，高估值股的增長也相對有限。浦來徳設有十分嚴格的風控規(guī)則，一旦市盈率超過設定閾值，我們就會選擇減倉。”

    據他介紹，作為一家對沖基金，浦來徳設置了嚴格執(zhí)行的投資組合風控規(guī)則。例如，若一家公司的市盈率已經達到60倍以上，浦來徳對其持倉就會減少到5%以下。此外，浦來徳也會通過建立部分股指期貨倉位，來進行風險對沖。

    “一直以來，我們就秉持著‘讓基金理財更科學，讓資本市場更溫暖’的理念。”龐劍鋒說道，“什么叫讓理財更科學？就是要控制好回撤，即便是做價值投資，也不能要求客戶和你一起承受波動。讓資本市場溫暖，就是要發(fā)現(xiàn)好企業(yè)，并堅定看好它的成長潛力。”

    “投資就是投優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展前景，但事實上，多數(shù)優(yōu)秀的上市公司股價總是會起起落落的。在有的好公司受短期業(yè)績波動影響而股價下跌時，我們會選擇加倉，去減緩他們對股市的焦慮。這也是在獎勵企業(yè)中德才兼?zhèn)涞墓芾韺?，讓他們感受資本市場的溫暖，而不被投資者追漲殺跌的聲音所困。某種意義上，我們也是在給實業(yè)提供幫助。”龐劍鋒表示。

    在他看來，當前市場上的浮躁聲音太多，市盈率超過百倍的股票比比皆是，但隨著后期貨幣寬松邊際效應遞減、國內貨幣政策回歸正?；磥聿慌懦信菽茰绲碾A段。“若走到這個時候，一旦國內股市下跌砸出‘坑’來，那就是大膽買入的時候。”基于對國內基本面的看法，龐劍鋒如此表示。

    談及未來的布局，龐劍鋒則更看好中小市值上市企業(yè)的潛力。“美國100多年資本市場的經驗告訴我們，納斯達克在長期是跑贏道瓊斯的。而在A股，有很多百億元市值以下的公司其實業(yè)績很好，卻被市場拋棄了。它們身上還有很多機會可以挖掘，可以得到業(yè)績增長的紅利，成長空間也更廣。”

    “在過去數(shù)年，經歷了環(huán)保監(jiān)管、供給側結構性改革和疫情沖擊后，我們可以看到，那些存活下來的非龍頭企業(yè)，其實發(fā)展韌性更強。眼下這類企業(yè)的市盈率多數(shù)比較低，但基本面優(yōu)秀、市場前景廣闊的企業(yè)不在少數(shù)。我認為，在未來三年主導證券市場的，或許就會是這些小而美的企業(yè)。”龐劍鋒最后補充道。

（編輯 姜楠）