當(dāng)商品期貨遇上指數(shù)投資，投資者迎來了一類全新的資產(chǎn)配置工具。近日，建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF（簡稱“建信能化ETF”）正在發(fā)行。

    建信能化ETF擬任基金經(jīng)理朱金鈺表示，隨著市場投資需求尤其是長期資金配置需求的不斷多元化，商品期貨ETF將成為投資者布局國內(nèi)大宗商品市場的優(yōu)質(zhì)工具。并且，當(dāng)前市場正處于長周期上行、中周期見頂、短周期觸底階段，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個人投資者，均可適當(dāng)配置商品期貨類產(chǎn)品。

    全新資產(chǎn)配置工具

    朱金鈺表示，商品期貨是標(biāo)的物為實物商品的期貨合約，具有標(biāo)準(zhǔn)化、可流通等特點，是大類資產(chǎn)配置中的重要組成部分；而商品期貨ETF不僅是投資能源化工類商品的有效工具，更是國內(nèi)配置大宗商品資產(chǎn)的稀缺工具。建信能化ETF跟蹤的易盛鄭商所能源化工指數(shù)A（簡稱“易盛能化A”），它包含動力煤、PTA、甲醇和玻璃四類成份品種，均為鄭商所成交量大、交易活躍的能源化工期貨品種，走勢與原油相關(guān)性高，能有效反映能源化工市場整體價格漲跌，一定程度上也能反映商品期貨市場整體走勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，易盛能化A與納入全市場所有商品的南華商品指數(shù)相關(guān)性達(dá)69%。

    在權(quán)重分配上，易盛能化A四類成份品種的權(quán)重由期貨成交量和現(xiàn)貨消費量兩個指標(biāo)確定，每三個月進(jìn)行一次倉位調(diào)整，有利于指數(shù)及時跟蹤商品期貨市場走勢。品種權(quán)重的變化反映了成份商品的基本面強(qiáng)弱及現(xiàn)貨需求情況，也考慮了其在期貨市場交易的活躍程度。

    朱金鈺認(rèn)為，對于投資者而言，商品期貨類產(chǎn)品是一類全新的資產(chǎn)配置工具，主要具備兩方面配置價值。一方面，商品期貨與股、債相關(guān)性低，投資者在組合中加入商品期貨標(biāo)的，能夠有效分散組合風(fēng)險；另一方面，商品期貨的走勢是對商品價格的直觀反映，是一般價格水平的重要組成部分，它對通貨膨脹更敏感，在組合中加入商品期貨標(biāo)的，能一定程度對沖通脹風(fēng)險。

    商品期貨指數(shù)化投資在國外已成為主流投資方式之一，受到多家大型投資機(jī)構(gòu)青睞。根據(jù)美國ETF數(shù)據(jù)庫相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月28日，美國全商品綜合型ETF總規(guī)模已超過95億美元。

    當(dāng)前可適當(dāng)配置

    朱金鈺表示，長期而言，商品期貨ETF最核心的要求是控制跟蹤誤差，建信基金資產(chǎn)配置團(tuán)隊將利用量化手段實現(xiàn)這一目標(biāo)。“一般而言，我們將配置10%-20%的保證金于期貨賬戶中，剩余部分進(jìn)行現(xiàn)金管理和收益增強(qiáng)。其中，合約間基差會對跟蹤誤差造成一定影響，但前期3-6個月會嚴(yán)格按照指數(shù)權(quán)重運作，后期將運用量化策略來降低跟蹤誤差。期貨因存在換月導(dǎo)致磨損較大，所以在量化策略中，將實時跟蹤兩個合約間換月的基差。若出現(xiàn)負(fù)面情況，盡量減少損失；反之，則放大收益。”

    在提到產(chǎn)品的長期波動率時，他認(rèn)為，建信能化ETF產(chǎn)品本身無杠桿，相較于單個商品期貨品種的波動，由四個品種疊加而成的ETF，波動率應(yīng)該更平滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，易盛能化A自2013年3月1日至2019年6月28日的年化波動率僅18.08%，相比甲醇主連、玻璃主連、PTA主連和動力煤主連同期的波動率明顯更小，同時，在截至今年二季度末的最近三年里回報率達(dá)51.08%。

    朱金鈺認(rèn)為，投資者當(dāng)前可適當(dāng)配置大宗商品類產(chǎn)品。“從歷史數(shù)據(jù)來看，大宗商品指數(shù)在42個月、100個月和200個月的時間維度上，與全球重要市場的股票指數(shù)存在一定程度的周期相關(guān)性。目前正處于長周期上行、中周期見頂、短周期觸底階段，與2002年情況類似，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個人投資者，均可適當(dāng)配置商品期貨類產(chǎn)品。”