“受多種短期干擾因素影響，市場的短期波動看似無章可循，但如果拉長周期來看，價值才是長期收益最核心的因素。‘時間是投資的朋友’這句話在養(yǎng)老金投資領域體現(xiàn)得尤為明顯，時間創(chuàng)造的投資復利效應來自于長久堅持的價值投資。”銀華基金業(yè)務副總經(jīng)理、固收投資總監(jiān)姜永康說。

    全國社保理事會近期頒布的2017年度考評結果顯示，姜永康獲得“五年貢獻社保獎”，他管理的社保1008組合連續(xù)三年獲得了最高的綜合考評A檔，是全市場唯一的連續(xù)三次獲A檔評定的社保組合。

    以價值投資為核心

    整合養(yǎng)老投資體系

    近期，姜永康牽頭全面整合銀華基金的養(yǎng)老投資體系，梳理調(diào)整投研架構流程，在公司大投研平臺上將最優(yōu)秀的投資經(jīng)理匯聚到養(yǎng)老金團隊中來。據(jù)姜永康介紹，銀華基金在新整合后的養(yǎng)老金業(yè)務上將持續(xù)踐行價值投資理念，并以價值投資為核心，搭建了研究體系和投資框架，以獲得長期的投資收益。

    從研究體系來看，銀華基金自主研發(fā)了適合公募投研的信息化IT系統(tǒng)，目前銀華基金近20人的固收研究團隊中，11名為信評人員，4名宏觀研究員，2名為專職的大類資產(chǎn)配置分析師。

    在投資框架上，銀華基金首先會根據(jù)客戶的資金屬性定位其風險收益偏好，制定投資策略和目標。“對于投資組合而言，大類資產(chǎn)配置貢獻了80%以上的收益。”姜永康說，“在明確了投資范圍、投資目標后，我們需要做的是尋找各類資產(chǎn)的最優(yōu)配置比例。基于投資時鐘理論的大類資產(chǎn)配置研究框架，我們逐漸形成了橫跨權益、固收、大宗商品、外匯、不動產(chǎn)等資產(chǎn)類別的資產(chǎn)定價比較體系。”

    據(jù)透露，銀華基金成立了大類資產(chǎn)配置委員會，有2位專職的大類資產(chǎn)配置分析師做基礎研究和分析，并通過內(nèi)部專家和外部專家打分的形式，輔之以基本客觀的數(shù)據(jù)變量構建大類資產(chǎn)配置模型，運用組合管理技術算出配置結果，并對配置結果做適應調(diào)整。

    在整個投資組合運行期間，銀華基金還會對產(chǎn)品業(yè)績風格和組合表現(xiàn)進行動態(tài)跟蹤，每月對投資成果進行歸因分析和評價。此外，銀華基金還著手建立賬戶總負責人制度，把控資產(chǎn)配置和收益進度，以減少風險暴露，統(tǒng)籌全局。

    做好風險管控

    防范信用和市場風險

    今年上半年的信用風險爆發(fā)較多，如何在新的階段做好風險防控也成為固收投資的重點，銀華基金同樣把風險控制作為重點，嵌入到整個投研流程中。

    姜永康表示，在經(jīng)濟下行、監(jiān)管強化的市場環(huán)境下，銀華基金對信用風險和市場風險的管理更加嚴格：一方面，在投資標的的篩選上，追求更高的安全邊際，每個債券品種都會打開財報仔細做一致性評價和研究，及時跟蹤個券變化，對未來風險做好預見；另一方面，今年市場的波動率加大，主要通過對市場影響因素的長短周期評估，尋找高性價比、低估的資產(chǎn)做配置，追求風險調(diào)整后的收益，但在風險資產(chǎn)的溢價補償不足時，也會選擇降低風險資產(chǎn)的配置比例。

    為了進一步加強風險管控，在固收系統(tǒng)方面，銀華基金首先會自上而下對宏觀利率作出判斷，然后對固收的各類資產(chǎn)進行比較，結合各類資產(chǎn)的合理定價模型，再對個別品種進行選擇。

    “我們在信用分析方面的系統(tǒng)建設比較全面，現(xiàn)在系統(tǒng)把全市場發(fā)行主體都覆蓋了，并實行密切跟蹤。因為覆蓋范圍越廣，越容易找到投資機會，投資視野的寬廣對于找到性價比最好的投資品種也是大有裨益的。”姜永康說。

    “養(yǎng)老投資長期回報的來源到底是什么？這是我常常在思考的問題。”姜永康說，“從長期投資效果看，堅持價值投資理念的業(yè)績都不錯。社保基金歷史上可以獲得8%以上的年化收益，公募基金的長期業(yè)績也非常好，但國內(nèi)多數(shù)投資者沒有達到這個目標，重要原因是國內(nèi)個人投資者比例大、交易活躍，非價值性的干擾因素太多，導致無法收獲時間創(chuàng)造的長期價值。”