本報記者 吳曉璐

    10月31日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》），中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“基金業(yè)協(xié)會”）同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)操作細則（征求意見稿）》（以下簡稱《操作細則》），向社會公開征求意見。

    據(jù)記者了解，在今年的基金管理人分類評價中，證監(jiān)會將會把業(yè)績比較基準(zhǔn)相關(guān)考核指標(biāo)納入基金管理人分類評價工作中。

    速覽要點：

    1、《指引》《操作細則》明確業(yè)績比較基準(zhǔn)應(yīng)充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，符合基金合同關(guān)于投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資比例限制等約定。

    2、要求管理人根據(jù)產(chǎn)品定位、投資風(fēng)格和業(yè)績比較基準(zhǔn)任命具備相關(guān)投資研究經(jīng)驗的基金經(jīng)理，基準(zhǔn)一經(jīng)選定不得隨意變化，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場短期變動、業(yè)績考核或者排名而變更基準(zhǔn)。

    3、管理人建立健全覆蓋業(yè)績比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測、評估、糾偏及問責(zé)的全流程管控機制，為業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)揮功能作用提供保障。

    4、由公司管理層對基準(zhǔn)選取進行決策，并對選取基準(zhǔn)的代表性、約束性和持續(xù)性承擔(dān)主要責(zé)任。

    5、在衡量主動權(quán)益基金業(yè)績時，管理人應(yīng)當(dāng)加強與業(yè)績比較基準(zhǔn)對比，基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

    6、要求基金評價機構(gòu)應(yīng)當(dāng)將業(yè)績比較基準(zhǔn)作為評價基金投資管理情況的重要依據(jù)，以更加科學(xué)客觀地衡量基金投資業(yè)績、風(fēng)險控制能力和風(fēng)格穩(wěn)定性。

    7、切實發(fā)揮托管人的監(jiān)督復(fù)核職責(zé)，明確基金托管人應(yīng)當(dāng)履行基金合同審核、基金投資風(fēng)格庫復(fù)核、權(quán)益類基金投資風(fēng)格穩(wěn)定性監(jiān)督、信息披露復(fù)核等責(zé)任。

    8、穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準(zhǔn)優(yōu)化變更工作，使基準(zhǔn)更加符合基金合同約定和基金實際風(fēng)格，確保不對市場穩(wěn)定造成影響。

    9、基金業(yè)協(xié)會將組織成立行業(yè)專家組，研究建立基金行業(yè)業(yè)績比較基準(zhǔn)要素庫，基準(zhǔn)庫未來將用于鼓勵、引導(dǎo)行業(yè)機構(gòu)規(guī)范選取表征權(quán)益資產(chǎn)的基準(zhǔn)要素。

    10、下一步還將修訂出臺薪酬考核規(guī)則，細化基金經(jīng)理薪酬考核具體指標(biāo)要求。

    填補監(jiān)管規(guī)則空白

    引導(dǎo)機構(gòu)回歸“受人之托、代客理財”

    今年5月份，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《行動方案》），堅持以投資者為本的理念，提出了圍繞公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的系列改革措施。

    據(jù)行業(yè)人士介紹，業(yè)績比較基準(zhǔn)是管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標(biāo)而為基金設(shè)定的業(yè)績參考標(biāo)準(zhǔn)，可以發(fā)揮“錨”和“尺”的功能作用。其中，“錨”的作用主要表現(xiàn)為明晰投資風(fēng)格、約束投資行為，防止基金產(chǎn)品投資“風(fēng)格漂移”、提高投資穩(wěn)定性；“尺”的作用主要表現(xiàn)為衡量基金是否跑贏市場，并據(jù)此對基金公司高管和基金經(jīng)理進行考核。

    從監(jiān)管實踐看，當(dāng)前我國公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)在制度安排和管理機制等方面存在以下問題：一是法規(guī)制度缺乏專門性、系統(tǒng)性的規(guī)定，僅在信息披露、特殊產(chǎn)品設(shè)計等監(jiān)管規(guī)則有零散要求，約束力不強。二是多數(shù)管理人尚未建立覆蓋業(yè)績比較基準(zhǔn)的全鏈條內(nèi)控機制，托管、銷售等機構(gòu)也未有效監(jiān)督和使用基準(zhǔn)。三是部分主動管理權(quán)益類基金業(yè)績大幅偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)，個別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”，對投資者獲得感造成較大影響。

    此次規(guī)則征求意見，一是有利于完善公募基金的基礎(chǔ)性制度，填補監(jiān)管規(guī)則的空白，推動境內(nèi)公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)規(guī)范化。

    二是有利于提高主動投資紀(jì)律性，促進公募基金形成更加穩(wěn)定清晰的投資風(fēng)格，更好發(fā)揮公募基金的價值投資工具屬性。

    三是有利于引導(dǎo)行業(yè)機構(gòu)回歸“受人之托、代客理財”的初心，專注為投資者提供長期穩(wěn)健回報，為資本市場引入更多中長期資金。

    約束基金“風(fēng)格漂移”

    與基金經(jīng)理薪酬“掛鉤”

    此次《指引》《操作細則》主要內(nèi)容有四方面：

    首先，突出基準(zhǔn)對產(chǎn)品的表征作用。從境外成熟市場經(jīng)驗看，業(yè)績比較基準(zhǔn)能夠在很大程度上幫助投資者形成對基金產(chǎn)品風(fēng)格的基本認(rèn)識和對預(yù)期風(fēng)險收益特征的基本判斷，從而提升投資體驗。

    為此，一方面，《指引》《操作細則》明確業(yè)績比較基準(zhǔn)應(yīng)充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，符合基金合同關(guān)于投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資比例限制等約定。另一方面，《指引》《操作細則》要求管理人根據(jù)產(chǎn)品定位、投資風(fēng)格和業(yè)績比較基準(zhǔn)任命具備相關(guān)投資研究經(jīng)驗的基金經(jīng)理，基準(zhǔn)一經(jīng)選定不得隨意變化，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場短期變動、業(yè)績考核或者排名而變更基準(zhǔn)。

    其次，強化基準(zhǔn)對投資的約束作用。從境內(nèi)實踐看，基金管理人通常缺乏有效的監(jiān)測糾偏手段，主動權(quán)益基金經(jīng)理通常擁有較大“自由度”。雖然部分基金經(jīng)理初衷是為投資者提供良好收益，創(chuàng)造超越市場同類基金的超額收益，但因忽視了業(yè)績比較基準(zhǔn)“錨”的作用，引發(fā)“掛羊頭、賣狗肉”“風(fēng)格漂移”等問題。

    為此，《指引》《操作細則》做出以下針對性要求：一是管理人建立健全覆蓋業(yè)績比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測、評估、糾偏及問責(zé)的全流程管控機制，為業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)揮功能作用提供保障。二是提高基準(zhǔn)選取的決策層級，由公司管理層對基準(zhǔn)選取進行決策，并對選取基準(zhǔn)的代表性、約束性和持續(xù)性承擔(dān)主要責(zé)任。三是強化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨立部門負(fù)責(zé)監(jiān)測基金投資相對基準(zhǔn)的偏離情況，由投資決策委員會對偏離的合理性、科學(xué)性進行判斷，從而對基金經(jīng)理投資形成監(jiān)督約束；合規(guī)負(fù)責(zé)人定期對內(nèi)控機制進行檢查，重點關(guān)注糾偏機制的有效性。

    第三，發(fā)揮基準(zhǔn)對考核的指導(dǎo)作用。從本源看，業(yè)績比較基準(zhǔn)顧名思義為衡量基金投資業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。但實踐中，管理人、基金經(jīng)理更加熱衷全市場業(yè)績排名特別是短期排名，基金經(jīng)理的薪酬考核也與業(yè)績比較基準(zhǔn)無關(guān)。

    為此，《指引》《操作細則》落實《行動方案》有關(guān)精神要求，一方面，明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。在衡量主動權(quán)益基金業(yè)績時，管理人應(yīng)當(dāng)加強與業(yè)績比較基準(zhǔn)對比，基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。另一方面，規(guī)范基金評價評獎機制，改變?nèi)袌雠琶麑?dǎo)向，要求基金評價機構(gòu)應(yīng)當(dāng)將業(yè)績比較基準(zhǔn)作為評價基金投資管理情況的重要依據(jù)，以更加科學(xué)客觀地衡量基金投資業(yè)績、風(fēng)險控制能力和風(fēng)格穩(wěn)定性。同時，要求基金管理人、銷售機構(gòu)、評價機構(gòu)在進行權(quán)益類基金投資業(yè)績排序或者排名時，應(yīng)當(dāng)結(jié)合業(yè)績比較基準(zhǔn)進行合理分類。

    最后，強化基準(zhǔn)的外部監(jiān)督。從境內(nèi)實踐看，基金托管、銷售、評價等機構(gòu)未有效監(jiān)督和使用業(yè)績比較基準(zhǔn)，也是導(dǎo)致基準(zhǔn)“形同虛設(shè)”的重要原因。

    為推動各方歸位盡責(zé)，構(gòu)建相互約束、良性循環(huán)的行業(yè)生態(tài)，《指引》《操作細則》對其他市場機構(gòu)也提出相應(yīng)要求：一是托管監(jiān)督方面。切實發(fā)揮托管人的監(jiān)督復(fù)核職責(zé)，明確基金托管人應(yīng)當(dāng)履行基金合同審核、基金投資風(fēng)格庫復(fù)核、權(quán)益類基金投資風(fēng)格穩(wěn)定性監(jiān)督、信息披露復(fù)核等責(zé)任。二是銷售展示方面。考慮到基金銷售展示是投資者了解基金的直接環(huán)節(jié)，要求管理人、銷售機構(gòu)展示基金業(yè)績的同時，應(yīng)當(dāng)展示業(yè)績比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)，方便投資者做出比較。三是信息披露方面。規(guī)范基金合同、定期報告等信息披露文件對業(yè)績比較基準(zhǔn)的披露內(nèi)容，提高基金投資運作透明度。

    推動平穩(wěn)過渡

    研究建立基準(zhǔn)庫

    業(yè)績比較基準(zhǔn)改革是推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性工程。為穩(wěn)妥推動行業(yè)機構(gòu)落實《指引》《操作細則》，更好引導(dǎo)公募基金堅持長期投資、價值投資、理性投資，提升投資者獲得感，證監(jiān)會還將會同基金業(yè)協(xié)會做好以下工作：

    一是推動平穩(wěn)過渡。指導(dǎo)行業(yè)機構(gòu)在規(guī)則過渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準(zhǔn)優(yōu)化變更工作，使基準(zhǔn)更加符合基金合同約定和基金實際風(fēng)格，確保不對市場穩(wěn)定造成影響。

    “監(jiān)管部門將對存量基金產(chǎn)品給予一年的過渡期，將盡量調(diào)整基準(zhǔn)，不觸及調(diào)倉。”接近監(jiān)管的人士表示。

    二是研究建立基準(zhǔn)庫?；饦I(yè)協(xié)會將組織成立行業(yè)專家組，研究建立基金行業(yè)業(yè)績比較基準(zhǔn)要素庫，基準(zhǔn)庫未來將用于鼓勵、引導(dǎo)行業(yè)機構(gòu)規(guī)范選取表征權(quán)益資產(chǎn)的基準(zhǔn)要素。

    據(jù)記者了解，基準(zhǔn)庫相關(guān)規(guī)定主要有五方面，一是重點規(guī)范股票指數(shù)的選取。二是分層設(shè)置基準(zhǔn)庫，一類庫主要納入了市場表征性強且認(rèn)可度高的指數(shù)，鼓勵行業(yè)選取和使用；二類庫基于現(xiàn)有產(chǎn)品基準(zhǔn)使用的情況，大于一定使用頻率、市場容量較大的指數(shù)，對一類庫形成有效的補充。三是基準(zhǔn)要素入庫和使用適度分離；四是推動指數(shù)編制機構(gòu)提高服務(wù)質(zhì)量；五是專家組的構(gòu)成和運行。初步考慮由管理人、銷售機構(gòu)、評價機構(gòu)組成。

    三是強化利益綁定。按照《行動方案》安排，下一步還將修訂出臺薪酬考核規(guī)則，細化基金經(jīng)理薪酬考核具體指標(biāo)要求；完善基金管理人分類評價監(jiān)管體系，將業(yè)績比較基準(zhǔn)相關(guān)考核指標(biāo)納入有關(guān)指標(biāo)體系；常態(tài)化注冊與業(yè)績比較基準(zhǔn)掛鉤的浮動管理費基金產(chǎn)品。通過多種方式，全面強化基金管理人、高管和基金經(jīng)理與投資者利益的綁定機制，切實提升投資者獲得感。

（編輯 賀俊）