今年以來，美股、港股、A股、商品、債券等各類資產波動加大。投資大宗商品、股票，還是炒幣？或者是通過動態(tài)的資產配置，提高組合的風險收益比？

    作為一名進入證券行業(yè)12年、管理FOF達10年的老將，廣發(fā)基金陸靖昶認為，基于當前的宏觀環(huán)境，大類資產中商品表現(xiàn)或將優(yōu)于權益，也優(yōu)于黃金和債。未來，資產配置的收益可能主要來自于商品和權益。此外，組合也需要提升固收、黃金等抗風險能力較強的資產的比例。

    廣發(fā)基金資產配置部基金經理陸靖昶

    得益于十年深耕FOF投資，陸靖昶管理的FOF基金取得了不錯的表現(xiàn)。Wind統(tǒng)計顯示，成立滿一年以上的FOF產品中（2019.11.27-2021.4.7），年化收益超過30%、區(qū)間最大回撤小于15%的僅有兩只基金。其中一只便是由陸靖昶管理的廣發(fā)銳意進取3個月，這只基金的區(qū)間年化收益達到32.31%，最大回撤14.43%?？梢?，它不僅實現(xiàn)良好的收益回報，也兼具了較好的風險控制。

    4月21日起，廣發(fā)核心優(yōu)選六個月持有期混合型FOF（011752）于民生銀行首發(fā)，擬任基金經理陸靖昶。該產品投資于股票型和混合型基金的比例占基金資產的50%-85%，將主要投資于廣發(fā)基金旗下的優(yōu)質基金。

    FOF考驗資產配置與基金選擇

    在大類資產之間動態(tài)配置，分散風險，獲取穩(wěn)健收益，是FOF與普通公募基金的區(qū)別。不僅如此，F(xiàn)OF還可以自上而下地從風格、結構、行業(yè)機會進行動態(tài)調整，以適應市場的變化。不過，這也更考驗FOF基金經理的主動管理能力。

    陸靖昶認為，在FOF管理上，資產配置能力和品種選擇能力缺一不可。其中，資產配置能力在組合管理過程中起到決定性作用，解釋度能達到90%以上。其次，在基金品種選擇上，既要選出好的基金，也要在合適的時點買入。這就需要將自上而上的配置體系和自下而上的品種選擇能相互配合。

    據(jù)了解，陸靖昶曾在券商研究所金融工程部從事定量研究，當時公募基金就是他的研究對象之一。隨后，他進入了FOF管理規(guī)模最大的險資平臺，參與管理超600億元的FOF組合。2016年加入廣發(fā)基金。多年的FOF管理經歷，讓陸靖昶構建了完善的資產配置和基金選擇體系。

    在資產配置層面，陸靖昶建立了對權益資產的周期分析體系和股債跨資產風險溢價比較框架，利用大類資產之間低相關、負相關的特性進行多資產配置，使組合的風險收益特征處在有效前沿。在此基礎上，他再結合經濟周期和資產輪動的規(guī)律，在不同資產間進行戰(zhàn)術調整，根據(jù)未來預期收益率的高低進行大類資產的超配或低配。

    “ThinkLong，ThinkBig?？撮L遠一點，才能夠看明白周期的輪動，才能克服人性去盡量做到‘別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼’。”陸靖昶說道。

    具體到基金選擇，需要考慮的因素也很多。在多輪周期中，陸靖昶發(fā)現(xiàn)每個人有其能力圈，也有不足之處，他受此啟發(fā)建立了“Beta+Alpha”的基金研究體系，即通過定量分析和定性調研確定基金經理的投資風格和所屬Beta，然后在同樣的Beta品類中尋找Alpha能夠持續(xù)穩(wěn)定的品種。

    在險資FOF管理時期，陸靖昶曾覆蓋過市場上近80%的基金經理，挖掘并配置了市場上多名績優(yōu)基金經理的產品。利用這個研究體系，陸靖昶對不同風格特征的基金經理在配置盤中進行了定位，并在適當?shù)氖袌霏h(huán)境下發(fā)揮他們最大的效用。

    代表性例子是，去年年底以來，市場風格發(fā)生切換。廣發(fā)基金旗下基金經理林英睿早在去年三季度就開始布局順周期，是市場上較早布局順周期的基金經理之一。而陸靖昶也提前預判市場風格的轉變，去年年底，他管理的廣發(fā)銳意進取3個月FOF重倉林英睿管理的基金。

    今年權益配置宜更分散 價值優(yōu)于成長

    今年以來，美股、港股、A股、商品、債券等各類資產波動加大。對此，科學的資產配置或許是破題的關鍵。

    陸靖昶認為，從大類資產來看，截至今年1季度表現(xiàn)最好的是商品，商品優(yōu)于權益，也優(yōu)于黃金和債。未來，資產配置的收益方向可能在于商品和權益，其中權益資產需要更加分散配置。此外，也需要逐步提升固收、黃金的配置比例來控制組合波動。

    “從歷史數(shù)據(jù)來看，港股盈利能力和國內經濟、流動性聯(lián)系更為緊密，每一輪A股跑贏港股通常都是在國內流動性寬松階段，反之流動性下行時，港股的表現(xiàn)會更好。”陸靖昶分析，當前人民幣升值最快階段已過去，未來流動性方向大概率向下，所以，從A、H輪動的角度分析，港股大概率優(yōu)于A股。

    針對A股市場，陸靖昶分析認為，在結構層面，價值風格配置優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。一是相比于成長風格，低估值板塊個股的盈利修復會更受益于基本面的盈利復蘇，其盈利彈性會更高。二是從PB、PE等估值指標來看，價值與成長的估值差到了歷史分位數(shù)的極端值位置，具有很高的配置價值。

    具體行業(yè)方向，陸靖昶看好順周期板塊中較低估值的鋼鐵、煤炭、有色，金融板塊中的銀行保險，線下消費中的航空、旅游等。據(jù)其介紹，在碳中和主導下，一些高耗能產業(yè)的產能會盡快出清，供給將收縮，而家電、汽車、工程、機械為代表的景氣較高的制造業(yè)將對需求端形成支撐，利好相關的資源和制造行業(yè)的龍頭，包括鋼鐵、煤炭、電解鋁，以及受益于節(jié)能減排的風電、水電、光伏、新能源車等。

    （CIS）