在ETF市場頭部化趨勢越來越顯著的當下，大基金公司憑借在產品體系、管理經驗、營銷資源等方面的優(yōu)勢，往往能夠以更低的成本開疆拓土。而中小型基金公司不但要直面沉重的成本壓力，而且推出的ETF產品能否迎上風口、吸引資金，還需要經歷一番考驗。

    春節(jié)長假后，基金發(fā)行市場硝煙彌漫，ETF充當了急先鋒。為迎上風口，4只化工主題ETF在春節(jié)長假后的3個交易日內密集問世，并如期迎來資金熱捧。2月22日，更有8只ETF產品同日首發(fā)。在這之后，還有一大批有色金屬、農業(yè)、游戲、航空等行業(yè)主題ETF和港股ETF蓄勢待發(fā)。

    “2021年很可能是ETF發(fā)展的又一個大年。”業(yè)內人士解讀道，在經過一整年爆款基金的持續(xù)轟炸之后，投資者已經有一些審美疲勞，這也使得費率低、操作透明的ETF重新受到關注。去年四季度，針對ETF產品的審批進度明顯加快，為今年一季度的密集發(fā)行鋪平了道路。另外，持續(xù)演繹的結構性行情也更有利于行業(yè)主題ETF的發(fā)行。

    然而，對于基金公司來說，這波紅利并不是輕松可得。在ETF市場頭部化趨勢越來越顯著的當下，大基金公司憑借在產品體系、管理經驗、營銷資源等方面的優(yōu)勢，往往能夠以更低的成本開疆拓土。而中小型基金公司不但要直面沉重的成本壓力，而且推出的ETF產品能否迎上風口、吸引資金，還需要經歷一番考驗。

    瞄準細分搶發(fā)產品

    陽春二月，春風拂面。在多重因素的推動下，ETF產品成功迎上風口，成為基金發(fā)行市場上最先盛放的花。

    數據顯示，截至2月19日，今年以來已成立上市的股票ETF共有31只，總規(guī)模達265億元。具體來看，行業(yè)主題類ETF共有26只，總規(guī)模達186億元；寬基類ETF共有5只，總規(guī)模達79億元，其中4只為滬港深主題ETF。

    而這僅是“開胃菜”。數據顯示，2月22日起，在已披露發(fā)行檔期的基金中，還有12只股票ETF待發(fā)行，基本上以行業(yè)主題類ETF為主。

    風起于青萍之末。當下ETF產品的密集發(fā)行，和去年四季度審批節(jié)奏加快、基金公司扎堆上報有直接關系。數據顯示，去年四季度以來，基金公司合計上報了超過120只ETF產品，其中行業(yè)和主題指數是布局熱點，行業(yè)方面包括化工、醫(yī)藥、家用電器、食品飲料、銀行和有色金屬等，主題方面包括光伏產業(yè)、大科技、新材料、低碳經濟、航空航天、物流、智能汽車等。此外，還有6只港股ETF產品，幾乎將市場熱點一網打盡。

    據了解，行業(yè)主題ETF迅速擴容，是基金公司和投資者雙向選擇的結果。對基金公司來講，主流的寬基賽道如滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等，基本上都已被布局完畢。除了滬深300的容量特別大，可容納兩三只規(guī)模較大的ETF，其他賽道基本上都是一枝獨秀。因此，基金公司都瞄準細分賽道機會搶發(fā)產品，畢竟行業(yè)主題能夠衍生出的子板塊比較多。而對投資者來講，行業(yè)主題類ETF彈性較大，像芯片、新能源、軍工等短期熱點品種更能吸引大量個人投資者進入。

    馬太效應強者愈強

    雖然同時扎堆行業(yè)主題ETF，但大中小基金公司各有不同的考慮。對于頭部公司來說，寬基產品線布局基本上已完成，補充窄基一方面是為了跟上市場熱點，另一方面也是對現有產品線的延伸和補充。對于中小基金公司來說，除了跟上風口，更多的是為了避開存量競爭，希望能實現彎道超車，但做到這一點相當不容易。

    “競爭太激烈了。”一位市場人士感嘆道，“不論是產品開發(fā)能力、管理經驗、成本、券商資源及營銷能力，頭部公司和其他公司根本不在一個起跑線上。”

    僅以成本而言，上述業(yè)內人士給記者算了這樣一筆賬：“比如，上一套系統(tǒng)起碼需要100多萬元，對于頭部公司來說，有很多只產品掛在上面，每只產品分攤下來，系統(tǒng)的開發(fā)和應用成本就低了。而中小公司往往只有一兩只產品，分攤到單只產品成本極高。此外，一位ETF基金經理可以掛很多只產品，工資分攤下來也不高。做市商也可以流動服務不同的產品?？傮w來說，ETF產品越多、越成熟，成本反而沒有想象中的那么高。”

    營銷是另一塊隱形成本。除了砸錢，這方面也對基金公司的運營能力提出了更高要求。“對于ETF這種投資者相對比較專業(yè)、機構占比較高的產品而言，營銷平臺、話術和時間點的選擇和普通權益基金是不一樣的。首先，行情和產品本身的因素最重要。其次，要持續(xù)、勤奮、保持一定的曝光度，這樣在行情來臨時投資者才能想起你。最后，還需要一點好運氣。”一位資深市場人士告訴記者。

    對于通過降低費率來獲得市場的方式，另一位業(yè)內人士認為，低費率能起到一定作用，但很難依靠降低費率來獲得大量的市場份額。相比之下，產品本身的優(yōu)勢、與行情熱點的匹配程度，以及恰當的營銷策略更為重要。“一只ETF的成功，天時地利人和缺一不可。能否在行情的風口推出合適的產品，幾乎決定了這只ETF的全部命運。”

    從行業(yè)結構來看，留給中小基金公司爭奪ETF市場份額的機會已經相當有限。研報數據顯示，截至去年底，全市場ETF規(guī)模合計8323.87億元，其中華夏上證50ETF、招商中證白酒ETF和華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模最大，分別為565.74億元、485.26億元和457.48億元。從管理人來看，集中度持續(xù)提升，截至去年底，前十大基金管理人管理ETF規(guī)模合計6712.94億元，占比超過80%，其中華夏、國泰、易方達的管理規(guī)模分別為1902.26億元、860.92億元和784.62億元。

    空間廣闊方興未艾

    業(yè)內人士認為，雖然近年來快速發(fā)展，但對比海外市場，境內ETF市場的發(fā)展方興未艾，遠未達到上限。對于基金公司來講，內外兼修才能在ETF市場擴張中謀得一席之地。

    北京某基金經理提到，對基金公司來說，無論哪種ETF，流動性是最深的護城河，也是品牌核心競爭力。規(guī)模也很重要，但只要有足夠的機構客戶，就能把規(guī)模沖上去。只有流動性越好，投資者越愿意參與，才能使資金自發(fā)聚集，從而形成馬太效應。增強ETF流動性，除了把握先發(fā)優(yōu)勢，還需要基金公司投入各種資源，比如與做市商加強合作等。

    這位基金經理還提到，完善的ETF投資平臺分為一級市場申贖和二級市場交易，通過高度自動化的數據分析和內部決策過程，制作申贖清單。申贖清單看似簡單，但特別考驗基金經理的操作，要求十分精細化，需要實時進行風險監(jiān)測和多系統(tǒng)復核，不能出錯，否則會給投資者帶來極差的投資體驗。此外，在跟蹤誤差低的情況下，還可以借助打新、定增等獲得更多的超額收益。

    浙商證券表示，在具體布局ETF時，基金公司應順應市場熱點，新發(fā)當前市場資金關注但缺乏跟蹤工具的熱門行業(yè)主題產品，如智能汽車、周期、ESG等，最終實現寬基、行業(yè)、主題、SmartBetaETF產品的全覆蓋，使ETF成為標準的資產配置工具。從布局思路來看，短期內可以用單支產品吸引投資者，長期則需用完善的產品體系讓投資者產生依賴感。