截至3月5日18時，已有19家基金公司上報了36只科創(chuàng)板主題基金的募集申請，申報明顯提速。業(yè)內(nèi)人士表示，除了打新之外，公私募基金對直接參與科創(chuàng)板的熱情較高。不過，在科創(chuàng)板設(shè)立初期可選標的不多的情況下，可能僅用小倉位試水。

    此外，考慮到科創(chuàng)板估值體系可能更接近一級市場，這為更專注二級市場投資的基金提出了不小難題，估值定價也因此成為機構(gòu)參與科創(chuàng)板的博弈焦點。

    打新收益預(yù)測存分歧

    “打新”是公私募基金參與科創(chuàng)板投資的必選項。

    某公募基金經(jīng)理李明（化名）表示，科創(chuàng)板設(shè)立初期肯定會以打新的方式參與?？苿?chuàng)板采用機構(gòu)詢價的方式確定發(fā)行價，未來出現(xiàn)大規(guī)模破發(fā)的可能性不大。因此，參與科創(chuàng)板打新，大概率能夠賺取一定利潤。

    對于科創(chuàng)板打新能夠帶來多少收益，某私募基金經(jīng)理認為，打新收益由具體個股和市場行情決定。短期看，由于科創(chuàng)板熱度較高，大概率會有較好的收益。但長期看，相關(guān)標的走勢特征會更接近港股市場。根據(jù)歷史統(tǒng)計，近4年港股市場新股首日漲幅大于0的概率分別為60%、77%、75%，73%，即便是行情不佳的2018年，港股市場新股平均開盤漲幅仍超過17%。

    不過，也有私募負責人表示，長期看，科創(chuàng)板上市個股仍存在破發(fā)風(fēng)險，科創(chuàng)板打新也不完全安全。此外，科創(chuàng)板前5個交易日沒有漲跌停限制，個股發(fā)行市盈率、發(fā)行市值等多重因素均會影響打新收益率，因此很難評估具體打新收益。

    華南某公募人士對中國證券報記者直言：“科創(chuàng)板相關(guān)制度規(guī)則對退市制度較為重視，退市制度的順暢意味著潛在投資風(fēng)險會很大，假如企業(yè)退市了，投資者會遭遇較大損失。”科創(chuàng)板相關(guān)制度規(guī)則明確規(guī)定，要建立嚴格的退市制度，根據(jù)科創(chuàng)板特點優(yōu)化完善財務(wù)類、交易類、規(guī)范類等退市標準，取消暫停上市、恢復(fù)上市和重新上市環(huán)節(jié)。

    該公募人士分析說：“這對我們是很大的挑戰(zhàn)，我們會配備專門的研究人員，主要是為了防控打新風(fēng)險。”具體到打新收益方面，市場對科創(chuàng)板的預(yù)期較高，預(yù)計首批上板企業(yè)的資質(zhì)較優(yōu)，發(fā)行價格和市場估值也會較高，但目前還不能對打新收益做出準確預(yù)判。“隨著配套交易制度等規(guī)定逐步落地，再預(yù)測打新收益才合適。”

    強調(diào)精研公司

    除了打新，機構(gòu)對直接參與科創(chuàng)板熱情也較高。上述私募基金經(jīng)理表示，科創(chuàng)板是資本市場與科技創(chuàng)新的深度結(jié)合，因此對科創(chuàng)板有較強的參與意愿。但具體倉位需依照個股的具體情況而定，初期可能可選標的不多，因此會小倉位試水。他進一步表示，目前而言，能在科創(chuàng)板上市的公司大多會是成長前景較好的創(chuàng)新型公司，所以更傾向于在較為便宜的價格介入并長期持有。

    李明表示，科創(chuàng)板企業(yè)上市初期可能出現(xiàn)股價大幅波動，可能出現(xiàn)估值偏高的情況。“當前一級市場的潛在科創(chuàng)板標的，尤其是在Pre-IPO市場（IPO之前的投資市場），估值已不低了。”直接投資科創(chuàng)板企業(yè)之前，需將擬投標的情況摸透，而且科創(chuàng)板與A股其他板塊的博弈機制完全不同，更接近港股市場。

    上述私募負責人表示，在標的選擇上，主要看科創(chuàng)板上市企業(yè)的質(zhì)量和價格，尤其是具備競爭力護城河以及成長性的公司。簡單來說，就是只給看得懂的企業(yè)估值，這些企業(yè)必須能夠大體預(yù)估未來盈利情況，看不明白的就不碰。

    中國證券報記者獲悉，也有不少私募機構(gòu)尚未就參與科創(chuàng)板投資展開討論。它們認為，目前首批上市企業(yè)名單還沒有確定，也沒有針對私募參與科創(chuàng)板的細則，因此還沒有展開系統(tǒng)性研討。

    基金經(jīng)理需有戰(zhàn)略眼光

    對于機構(gòu)投資者而言，參與科創(chuàng)板需要解決一些難題。北京某基金公司投研總監(jiān)坦言，參與科創(chuàng)板的難點在于定價層面。從參與者層面來看，公募基金，保險機構(gòu)都可以參與詢價，在投資者范圍上，與以前參與新股發(fā)行模式有些類似，當然這次新增加了戰(zhàn)略配售基金。詢價是一個市場化發(fā)行的過程，而很多公司過往的財務(wù)數(shù)據(jù)都比較簡單，簡單地基于這些財務(wù)數(shù)據(jù)去判斷一個公司較有難度，需要對公司做相對深入的分析。另一方面，投資者的時間精力有限，所以發(fā)行的節(jié)奏上可能不宜過快，否則投資者沒有充裕的時間去做定價分析，不管是參與新股報價還是上市之后的投資都會面臨壓力，這是目前A股市場上很少遇見的挑戰(zhàn)。

    業(yè)內(nèi)人士表示，由于參與科創(chuàng)板的難度較大，不同基金參與科創(chuàng)板投資的業(yè)績或許有較大差異。李明表示，不同基金產(chǎn)品參與科創(chuàng)板主要受基金經(jīng)理能力、選股偏好和基金的風(fēng)格影響?？苿?chuàng)板基金對基金經(jīng)理的要求很高，要求必須有戰(zhàn)略眼光，能看懂一些科技公司的技術(shù)能力以及未來的發(fā)展前景。并非所有基金投資科創(chuàng)板都能取得好業(yè)績。不同風(fēng)格的基金經(jīng)理對于科創(chuàng)板配置比例差別很大，部分偏新興產(chǎn)業(yè)的基金更喜歡多配置一些科創(chuàng)板倉位，而偏白馬藍籌的基金配置的科創(chuàng)板倉位可能相對較少。

    他表示，科創(chuàng)板的投資邏輯更接近一級市場，機構(gòu)投資者需要了解私募股權(quán)投資（PE）的方式。例如，科創(chuàng)板公司整體財務(wù)指標不會像現(xiàn)有A股公司那么好看，因此投資者應(yīng)多看行業(yè)投資前景、團隊能力、科技研發(fā)創(chuàng)新能力，更多關(guān)注營業(yè)收入和現(xiàn)金流，而不是看收益。