[2018年，全球?qū)_基金行業(yè)所管理的資產(chǎn)縮水3.4%至2.36萬億美元。]

    回顧2018年，眾多全球?qū)_基金在去年2月、10月和12月的幾波瘋狂拋售中亮起業(yè)績紅燈，而多空策略基金則是去年10月暴跌中的最大受害者，八成此類基金蒙受虧損。

    第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，近期不乏外資機(jī)構(gòu)開始布局中國量化交易市場，并不排除在中國內(nèi)地設(shè)立的WFOE（外商獨(dú)資企業(yè)）發(fā)行量化私募產(chǎn)品，這與發(fā)達(dá)市場的超額收益下降不無關(guān)系。與此同時(shí)，眾多國內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)也頻頻路演，當(dāng)“單邊行情”不再的時(shí)候，機(jī)構(gòu)表示看好今年中國的量化交易前景。2019年1月31日，證監(jiān)會宣布就擴(kuò)大QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）投資范圍等征詢意見，其中就包括可投私募基金，這無疑是一大利好。

    申毅投資創(chuàng)始人申毅對第一財(cái)經(jīng)記者表示，QFII投資范圍的擴(kuò)大利好國內(nèi)的中資私募和洋私募，“中國股市波動較大，從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度而言，量化選股是大趨勢。同時(shí)，中國的優(yōu)勢在于，數(shù)據(jù)足夠多且質(zhì)量普遍較高。”他稱。

    對沖基金2018年遭打擊

    2018年，全球資產(chǎn)普遍下挫，美股跌幅更是超出預(yù)期。去年2月，由于波動率（VIX）突然飆升，在過去幾年靠做空VIX盈利的基金紛紛爆倉清盤，造成市場巨震；10月，市場的劇烈回調(diào)下，美股回調(diào)近10%；到了12月，傳統(tǒng)的“圣誕節(jié)反彈行情”爽約，標(biāo)普500指數(shù)跌至19個(gè)月新低。連華爾街最為悲觀的投行摩根士丹利都沒有料想到，標(biāo)普500指數(shù)竟在2018年結(jié)束前就跌破了他們在2019年一季度的2400點(diǎn)目標(biāo)位。

    Eurekahedge統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，由于資產(chǎn)表現(xiàn)糟糕和投資者大舉贖回，2018年，全球?qū)_基金行業(yè)所管理的資產(chǎn)縮水3.4%至2.36萬億美元。2月的拋售潮和10月的市場大跌給對沖基金帶來了極大打擊。最新數(shù)據(jù)顯示，2018年新成立基金數(shù)量甚至不及關(guān)閉基金的數(shù)量，2019年新成立基金總數(shù)或創(chuàng)下20年來新低。

    “在2018年四季度的美股拋售潮中，系統(tǒng)化策略基金平倉，例如風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略、趨勢追蹤策略、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)策略等，去杠桿迅速發(fā)生，在多頭受到擠壓的同時(shí)，空頭回補(bǔ)的趨勢導(dǎo)致此前的空頭也遭遇重創(chuàng)。”瑞銀資管亞太對沖基金解決方案投資總監(jiān)奧列特（AdolfoOliete）近期在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，“當(dāng)QE（量化寬松）進(jìn)入QT（量化緊縮），波動率攀升是難以避免的，就過去20年來看，加息周期中對沖基金表現(xiàn)較好，我們目前看好亞洲市場，尤其是中國的機(jī)遇。”

    “美股的資產(chǎn)價(jià)格的確遲早要重估，只是一切發(fā)生得太快了。根據(jù)瑞銀報(bào)告，標(biāo)普500指數(shù)在去年四季度的走勢是歷史上最差的，甚至糟于大蕭條、珍珠港襲擊事件、1987年股災(zāi)、2007年金融危機(jī)等時(shí)期。但2019年衰退的幾率不高，去年劇烈的振幅主要是倉位過度擁擠造成的。”奧列特對記者表示。

    過去幾年的QE過程中，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不斷收窄，“大家都聚焦在幾個(gè)回報(bào)相對較高的領(lǐng)域，新興市場資金回流美國后，導(dǎo)致倉位更加擁擠，這也意味著美股波動加劇，一旦趨勢逆轉(zhuǎn)，美股就會出現(xiàn)劇震。”他稱。

    不過，奧列特表示，加息周期中波動率攀升，這有利于對沖基金的表現(xiàn)，但發(fā)達(dá)市場的資金越發(fā)擁擠，超額收益更難創(chuàng)造，“因此我們在美國只會聚焦在幾個(gè)特定板塊，其他配置則會慢慢轉(zhuǎn)移到其他市場，尤其是亞洲。我們正大幅加倉中國市場。”

    量化選股是大趨勢

    第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，近期眾多量化私募機(jī)構(gòu)頻頻進(jìn)行路演，一來看好2019年中國的量化交易前景，二來也提前開始進(jìn)行系統(tǒng)的籌建升級和募資。

    去年，幾家外資機(jī)構(gòu)嘗試在中國內(nèi)地發(fā)行主打量化的洋私募產(chǎn)品，盡管概念新穎，但由于銷售渠道、市場環(huán)境等問題，收效不如預(yù)期。不過，如果未來證監(jiān)會擴(kuò)大QFII投資范圍政策落地，洋私募的募資問題有望化解，而外資機(jī)構(gòu)相對本土機(jī)構(gòu)對量化策略更加認(rèn)可和熟悉。

    申毅提及，中國市場量化交易的優(yōu)勢在于，數(shù)據(jù)足夠多且可用，同時(shí)，中國的數(shù)據(jù)普遍質(zhì)量較高，又具備發(fā)展中市場的特征——無序波動、散戶多，因此這對在中國從事量化交易的機(jī)構(gòu)而言是一大機(jī)遇。

    全球第一大對沖基金橋水在給客戶的投資報(bào)告中曾提及，中國市場的流動性優(yōu)勢是外資布局的重要理由，這將大大降低交易成本。“在美國，看似流動性極佳，但當(dāng)有一致預(yù)期時(shí)，流動性將急劇惡化，因此很多下挫基本都是一步到位，這從去年道指動輒500點(diǎn)以上的跌幅中就可見一斑，可以說美國的流動性實(shí)際上并不好。相比之下，極端情況下中國的流動性就是源于無序波動。”申毅告訴記者。

    值得注意的是，股指期貨的正?；蔡嵴窳藦氖铝炕灰讬C(jī)構(gòu)的信心。“除了可以豐富策略，股指期貨的正?；蟠蠼档土藳_擊成本，因?yàn)楣芍钙谪浀臎_擊成本比現(xiàn)貨要低。在具備下行保護(hù)的前提下，機(jī)構(gòu)就有能力或膽量去拿住股票，否則只能拋售所持股票來防止市場進(jìn)一步下挫而產(chǎn)生的損失。”申毅表示。

    去年12月2日，中國金融期貨交易所宣布為股指期貨松綁，具體包括：下調(diào)保證金比例，日內(nèi)過度交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從20手調(diào)整到50手，套期保值交易開倉數(shù)量不受此限，平倉手續(xù)費(fèi)從萬分之6.9下調(diào)至萬分之4.6。

    申毅稱，這次股指期貨松綁后，各項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到或超過了原來預(yù)期。“就1月初的交易情況來看，交易價(jià)附近，深度比以前增加了1倍；持倉量的上升大于成交量的上升，即持倉成交比下降。”

    之所以眾多外資和中資機(jī)構(gòu)著眼布局中國量化交易市場，也是市場發(fā)展趨勢使然。奧列特告訴記者，在中國市場更可能獲取超額收益，“A股流動性強(qiáng)、多元化、市場體量大、換手率高，同時(shí)市場的研究覆蓋還不足，這就意味著有更大可能會出現(xiàn)企業(yè)盈利超出或低于預(yù)期。當(dāng)一個(gè)市場波動率越高、價(jià)格離散率越大，就越有助于創(chuàng)造超額收益。”他也表示，在中國市場，不會像美國那樣聚焦某幾個(gè)行業(yè)，而是會聚焦一眾有成長性的公司。

    申毅也表示，從風(fēng)險(xiǎn)收益比角度而言，量化選股是大趨勢。隨著近年來國內(nèi)資本市場的發(fā)展，投資人明顯趨向成熟。這種變化的過程沿襲了20年前海外資本市場發(fā)展的道路，即越來越多的主動選股策略向量化選股策略演變。