本報記者 劉琪

    “互換通”運行機制再迎優(yōu)化。9月25日，中國外匯交易中心（以下簡稱交易中心）發(fā)布消息，將在中國人民銀行指導下優(yōu)化“互換通”運行機制，以進一步提升互換通市場活力，更好滿足境外投資者管理人民幣利率風險的需求。

    從具體措施來看，一是建立“互換通”報價商動態(tài)調(diào)整機制，并擴充報價商隊伍。二是完善每日凈限額動態(tài)評估機制，并自2025年10月13日起提高每日凈限額至450億元。

    中信證券首席經(jīng)濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時認為，建立“互換通”報價商動態(tài)調(diào)整機制和擴充報價商隊伍，意味著將有更多元化的金融機構(gòu)為市場提供連續(xù)、有競爭力的報價，或能有效平抑單一機構(gòu)的報價偏差，提升定價效率與公平性。提高每日凈限額直接滿足了境外投資者日益增長的人民幣利率風險對沖需求，并向市場釋放我國堅定不移地推進金融市場的高水平制度型開放的積極信號，長期來看有助于吸引更大規(guī)模的國際資金入市。

    香港交易所在公告中表示，隨著境外投資者對人民幣利率風險管理需求的不斷增長，此次優(yōu)化鞏固了“北向互換通”作為連接境外內(nèi)人民幣衍生品市場的橋梁地位，進一步強化了互換通機制的效率與市場影響力。

    同時，針對提高每日凈限額至450億元，香港交易所公告中認為，額度的提升不僅擴大了境外投資者在人民幣利率互換市場的參與空間，且有助于增強市場流動性，同時持續(xù)推進中國內(nèi)地金融市場國際化進程。

    “互換通”于2023年5月15日正式上線，初期先行開通“北向互換通”。自業(yè)務(wù)上線以來，“互換通”持續(xù)平穩(wěn)運行，交易日趨活躍，已成為境外機構(gòu)投資者管理人民幣利率風險的重要渠道。據(jù)交易中心公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月底，已有來自15個國家和地區(qū)的82家境外投資者累計達成人民幣利率互換交易1.5萬余筆、名義本金8.15萬億元。

    兩年多來，“互換通”機制也在不斷優(yōu)化。2024年5月份推出以國際貨幣市場結(jié)算日為支付周期的利率互換合約、歷史起息的利率互換合約及合約壓縮功能等，進一步便利境外機構(gòu)管理人民幣利率風險，提升境外投資者配置人民幣資產(chǎn)意愿；今年6月份，“北向互換通”延長產(chǎn)品合約期限至30年，填補了超長期限利率管理工具空白；9月22日，“北向互換通”下增加以一年期貸款市場報價利率為參考利率的利率互換合約，進一步豐富境外投資者可使用的風險管理工具，滿足境外投資者多樣化的利率風險管理需求。

    展望未來，明明認為，“互換通”在拓展產(chǎn)品范圍、持續(xù)優(yōu)化機制與流程、加強風險防控與監(jiān)管合作等領(lǐng)域仍大有可為。

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