本報記者 韓昱

    美聯(lián)儲9月份貨幣政策會議臨近，美債市場卻出現(xiàn)繼今年5月份后再度拋售長債現(xiàn)象。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，9月3日，30年期美債收益率在盤中最高觸及5%，達到今年7月份以來新高；10年期美債收益率在當(dāng)日盤中也觸及4.3%。

    值得注意的是，當(dāng)前市場對美聯(lián)儲9月份降息預(yù)期較高，9月4日，芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場押注美聯(lián)儲9月份降息的概率達到97.4%。通常情況下，美聯(lián)儲降息預(yù)期增強會推動美債收益率下行，而此次30年期美債收益率一度升至5%，這釋放出何種信號？

    “近期市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期不斷升溫，但長期美債收益率卻再次走高，直接原因是季節(jié)性因素和全球債市影響，同時反映了市場對美國長期通脹壓力和債務(wù)問題的擔(dān)憂。”東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪對《證券日報》記者表示。

    從季節(jié)性規(guī)律來看，9月份是美國企業(yè)通過發(fā)行債券融資的傳統(tǒng)旺季，企業(yè)債發(fā)行量集中增加，直接分流了購買國債的資金，導(dǎo)致國債需求下降、價格下跌。同時，9月份交易員結(jié)束休假后，往往會對投資組合進行調(diào)整，部分資金通過拋售債券實現(xiàn)套現(xiàn)，進一步加劇了美債市場的拋壓。

    近期歐洲長期債券的拋售也波及了美債市場。據(jù)新華財經(jīng)9月2日消息，當(dāng)日英國國債連同歐元區(qū)主要國家債券出現(xiàn)全面下跌，英國30年期國債收益率一度攀升至5.690%，創(chuàng)1998年以來最高水平。

    除去這些季節(jié)性及短期因素外，白雪認為，此次美債收益率走高也反映了市場對美國長期通脹走勢及債務(wù)風(fēng)險的擔(dān)憂。盡管市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將重啟降息，理論上會帶動債券利率下行，但市場普遍預(yù)期未來幾個月美國關(guān)稅政策對成本的傳導(dǎo)效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，價格還將繼續(xù)上漲，使得投資者要求在長期債券上獲得更高的收益率以補償通脹風(fēng)險。

    9月4日，美聯(lián)儲發(fā)布的最新一期褐皮書顯示，7月中旬到8月底，美國所有聯(lián)邦儲備區(qū)物價均出現(xiàn)與關(guān)稅相關(guān)的價格上漲。褐皮書顯示，一些公司已將成本上漲轉(zhuǎn)嫁給了客戶，美聯(lián)儲所聯(lián)系的企業(yè)廣泛預(yù)期未來幾個月價格將繼續(xù)上漲。

    民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，在鮑威爾“鴿派”的杰克遜霍爾會議講話后，美聯(lián)儲大概率在9月17日重啟已暫停了一年的降息。其最關(guān)心的7月份核心PCE（個人消費支出）同比小幅升至2.9%，暫不構(gòu)成對9月份降息的重大阻力（只要即將發(fā)布的8月份非農(nóng)就業(yè)和通脹系列數(shù)據(jù)不出意外）。不過，美聯(lián)儲10月份連續(xù)降息可能面臨證據(jù)不足，12月份或還有一次降息。

    “此外，美國債務(wù)風(fēng)險問題也是推升長債收益率上行的因素。”白雪分析，美國財政部為彌補巨額財政赤字而大幅增加債券發(fā)行，預(yù)計三季度美債凈發(fā)行量達1萬億美元，其中長債約4700億美元，導(dǎo)致債券供應(yīng)增加。同時，“大而美”稅收與支出法案的赤字擴張令投資者擔(dān)憂美國公共債務(wù)規(guī)模不斷膨脹的可持續(xù)性，也要求更高的期限溢價，推升了長期限美債收益率。

    后續(xù)美債收益率走勢如何？白雪認為，8月份杰克遜霍爾會議上鮑威爾釋放了明確的“鴿派”信號，9月份會議美聯(lián)儲大概率重啟降息，目前市場定價年內(nèi)降息2次左右。短期看，若美聯(lián)儲在9月份會議（前瞻指引、利率點陣圖）暗示持續(xù)降息，市場情緒將回暖，債券收益率將隨之下行。若美聯(lián)儲釋放“謹慎、緩慢降息”的信號，預(yù)期差也可能令美債收益率出現(xiàn)上行壓力。此外，9月中下旬是美國企業(yè)發(fā)債高峰期，若發(fā)行量超預(yù)期，國債市場資金分流壓力也將持續(xù)，美債收益率也將有上行壓力。中長期來看，年內(nèi)短端美債收益率將跟隨政策利率呈現(xiàn)下行趨勢，但長端收益率受通脹和債務(wù)問題制約，下行幅度有限甚至可能上行。