“經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。”是黨的十八大報(bào)告中提出的我國全面建成小康社會(huì)的目標(biāo)之一。如今，站在這一目標(biāo)預(yù)定實(shí)現(xiàn)之年的尾聲來看，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段。而作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融體系的樞紐，資本市場在其中發(fā)揮的作用愈發(fā)凸顯。

    證事聽據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，“十三五”時(shí)期，資本市場股權(quán)融資規(guī)模較“十二五”時(shí)期迅猛增長。而自去年資本市場深改推進(jìn)以來，資本要素持續(xù)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

    市場人士表示，隨著多層次資本市場體系不斷完善，資本市場為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級提供了強(qiáng)有力的融資支持。展望“十四五”時(shí)期，資本市場需要進(jìn)一步提高直接融資比例，不斷提高上市公司質(zhì)量，發(fā)揮財(cái)富效益，從供需兩方面助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    “十三五”期間

    資本市場股權(quán)融資同比增89%

    “從境外經(jīng)驗(yàn)看，以直接融資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級中往往能夠搶占先機(jī)，轉(zhuǎn)型過程也更為平穩(wěn)順暢。”近日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿撰文表示，發(fā)展直接融資可將不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、期限的資金更為精準(zhǔn)高效地轉(zhuǎn)化為資本，促進(jìn)要素向最具潛力的領(lǐng)域協(xié)同集聚，提高要素質(zhì)量和配置效率，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化。

    據(jù)證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2020年9月末，我國直接融資存量達(dá)到79.8萬億元，約占社會(huì)融資規(guī)模存量的29%。其中，“十三五”時(shí)期，新增直接融資38.9萬億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的32%。

    從縱向來看，“十三五”時(shí)期直接融資規(guī)模增長更為明顯。以股權(quán)融資來看，證事聽據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至12月16日，自2016年以來，資本市場股權(quán)融資規(guī)模達(dá)7.76萬億元（包括IPO和再融資），較“十二五”時(shí)期增長89.07%。其中，IPO融資規(guī)模為1.22萬億元，較“十二五”時(shí)期增長104.61%，再融資規(guī)模為6.54萬億元，較“十二五”時(shí)期增長86.43%。

圖片來源：Wind資訊截圖

    自2019年資本市場深化改革啟動(dòng)以來，在支持科技創(chuàng)新、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級方面，資本市場多項(xiàng)改革舉措已經(jīng)落地實(shí)施。

    開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對證事聽表示，“十三五”期間，國內(nèi)多層次資本市場加快建設(shè)，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷提升。科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革，為眾多創(chuàng)新企業(yè)注入“流動(dòng)性”。

    “‘十四五’期間，需要進(jìn)一步完善國內(nèi)多層次資本市場建設(shè)，提高直接融資比例，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型注入活力。”趙偉認(rèn)為。

    易會(huì)滿表示，“十四五”時(shí)期，提高直接融資比重，對于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展，具有十分重要意義。提高直接融資比重，資本市場將從全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制、健全中國特色多層次資本市場體系、推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量、深入推進(jìn)債券市場創(chuàng)新發(fā)展、加快發(fā)展私募股權(quán)基金和大力推動(dòng)長期資金入市等六個(gè)方面入手。

    支持需求側(cè)改革

    資本市場需發(fā)揮財(cái)富效益

    12月11日，中共中央政治局召開會(huì)議分析研究2021年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)提出，要扭住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)注重需求側(cè)改革，打通堵點(diǎn)，補(bǔ)齊短板，貫通生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)各環(huán)節(jié)，形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動(dòng)態(tài)平衡，提升國民經(jīng)濟(jì)體系整體效能。

    “12月份的中央政治局會(huì)議提出需求側(cè)改革，這是新發(fā)展格局下的重要政策布局。”趙偉表示，傳統(tǒng)“擴(kuò)內(nèi)需”，更多依賴于債務(wù)驅(qū)動(dòng)型的投資擴(kuò)張；而伴隨債務(wù)累積、投資效率下降，傳統(tǒng)增長模式已難以為繼。需求側(cè)改革意味著“擴(kuò)內(nèi)需”的重心從傳統(tǒng)負(fù)債驅(qū)動(dòng)型投資，轉(zhuǎn)向高質(zhì)量的“有效投資”和“消費(fèi)驅(qū)動(dòng)”。“有效投資”或更多聚焦科技創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)，以及先進(jìn)制造、技術(shù)改造等投資領(lǐng)域；“消費(fèi)驅(qū)動(dòng)”或從需求端“牽引”、供給端“創(chuàng)造”兩維度展開。

    在趙偉看來，支持需求側(cè)改革，資本市場一方面要加大對新經(jīng)濟(jì)的支持力度，引導(dǎo)資金、技術(shù)、人才等各類生產(chǎn)要素向新經(jīng)濟(jì)集聚，支持新型的“有效投資”，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，另一方面，資本市場要繼續(xù)深化改革，提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)資本市場的平穩(wěn)健康運(yùn)行，穩(wěn)定和增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。“居民收入提高，是提升消費(fèi)水平、增強(qiáng)‘消費(fèi)驅(qū)動(dòng)’能力的重要內(nèi)生性動(dòng)能。”

    “增加居民可支配收入是擴(kuò)大消費(fèi)的源泉。鑒于通過經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造財(cái)富的速度放緩，必須采取其他方式予以補(bǔ)充，其中，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入是重要渠道。”中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元對證事聽表示，但是，從中長期看，我國社會(huì)均衡利率水平下降是大勢所趨，這可能意味著利息收入進(jìn)一步下降，需要通過紅利收入以及資產(chǎn)價(jià)格上漲抵補(bǔ)。

    央行的《2019年中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查》顯示，我國城鎮(zhèn)居民住房資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比重為59.1%，較美國高出28.5個(gè)百分點(diǎn)。而我國城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重偏低，為20.4%，比美國低22.1的百分點(diǎn)。從金融資產(chǎn)配資結(jié)構(gòu)來看，居民的無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有率高于風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有率，戶均持有的無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比達(dá)到53.9%。

    張岸元表示，從居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)看，我國居民投資中房地產(chǎn)占比較高，金融資產(chǎn)中主要配置通貨和存款，而債權(quán)、股權(quán)及基金等投資配置較少。這意味著我國居民資產(chǎn)配置需要更多往資本市場轉(zhuǎn)移。

    “支持構(gòu)建新發(fā)展格局，要更好地發(fā)揮資本市場的財(cái)富效益。資本市場是提高居民財(cái)產(chǎn)性收入，分享經(jīng)濟(jì)增長成果的重要渠道，健康的資本市場是具有財(cái)富效益的。”近日，全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任、證監(jiān)會(huì)原主席、原銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在第四屆新時(shí)代資本論壇上表示。

    尚福林認(rèn)為，在資本市場中上市公司才是增量財(cái)富的來源，一是要通過市場和行政力量，不斷提高上市公司質(zhì)量，鼓勵(lì)上市公司分紅，為投資者創(chuàng)造財(cái)富。二是要優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展合格機(jī)構(gòu)投資者，更好地踐行長期投資、價(jià)值投資、理性投資的理念，幫助普通投資者在股票市場、債券市場等不同金融市場進(jìn)行資產(chǎn)配置。