主持人楊萌：日前，中國人民銀行行長易綱在《求是》雜志中表示，要把握好實施穩(wěn)健貨幣政策的著力點，精準滴灌，引導優(yōu)化流動性和信貸結構，支持經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。今日本報從定向融資支持、銀行發(fā)行永續(xù)債、匯率彈性以及房地產金融等四方面聚焦貨幣政策著力點。

    本報記者 劉琪

    近年來，小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難、融資貴問題一直是我國深化金融供給側結構性改革的重點。央行行長易綱日前撰文指出，要把握好實施穩(wěn)健貨幣政策的著力點，其中之一就是精準滴灌，引導優(yōu)化流動性和信貸結構，支持經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。

    實際上，今年以來，央行持續(xù)“精準滴灌”，加大結構調整引導力度，對小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度明顯加大。“央行今年運用較為頻繁的貨幣政策工具包括定向降準、中期借貸便利、常備借貸便利、支農支小再貸款等，宏觀審慎政策的具體規(guī)定調整，對小微企業(yè)貸款的規(guī)模增速有著具體要求。”蘇寧金融研究院高級研究員陶金對《證券日報》記者表示，從易綱行長的表態(tài)看，宏觀審慎政策在未來將得到進一步加強。

    央行靈活運用貨幣政策工具

    顯著緩解小微企業(yè)融資難

    今年以來，逆周期調節(jié)力度不斷加大，豐富和靈活運用多種貨幣政策工具的必要性也在不斷加強。

    針對小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難問題，央行“多管齊下”。從幾項主要措施來看，一是開展TMLF（定向中期借貸便利）操作。去年12月份，央行宣布創(chuàng)設TMLF，以更低的資金成本鼓勵銀行增加對民營、小微企業(yè)信貸供給，這也被理解為是針對民營、小微企業(yè)的“定向降息”。今年1月份，央行首次開展TMLF操作，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點。截至目前，年內央行已開展3次TMLF操作，合計投放資金8226億元。

    二是，央行年內開展了兩次定向降準，分別釋放長期資金2800億元、1000億元。值得一提的是，5月份的定向降準對中小銀行實施較低存款準備金率后，我國的存款準備金制度形成了更加清晰、簡明的“三檔兩優(yōu)”基本框架，兼顧了防范金融風險和服務實體經濟、特別是服務小微企業(yè)，有利于優(yōu)化結構。

    而且，為配合5月份的定向降準，央行第二季度在宏觀審慎評估（MPA）考核中相應調整了小微和民營企業(yè)貸款指標，引導相關金融機構將降準資金全部用于小微和民營企業(yè)貸款。針對9月份的定向降準，央行將定向降準城商行使用降準資金發(fā)放民營、小微企業(yè)貸款情況納入MPA考核，引導中小銀行回歸基層、服務實體。

    此外，8月17日，央行宣布完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，疏通市場化利率傳導渠道，推動銀行改進經營行為，打破貸款利率隱性下限，促進降低企業(yè)融資成本。同時，央行自今年三季度評估時起，將LPR運用情況及貸款利率競爭行為納入MPA的定價行為項目考核，推動銀行更多運用LPR，堅持用改革的辦法降低實體經濟融資成本

    “總體上看，今年以來各項政策措施的累積效果較為明顯。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示，前三季度金融機構對小微企業(yè)（普惠）貸款余額同比增速達23.3%，遠高于同期金融機構各項貸款余額同比增速（12.5%）。

    貨幣政策保持穩(wěn)健基調

    針對小微企業(yè)精準滴灌

    雖然央行在不斷加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，但貨幣政策始終保持松緊適度，堅決不搞“大水漫灌”。王青對《證券日報》記者指出，今年以來央行在堅持“以我為主”，保持貨幣政策穩(wěn)健基調的同時，致力于“有保有控”，實施精準滴灌：一方面，主要通過各類結構化的貨幣政策工具，定向引導資金流向真正“缺水”的民營、小微企業(yè)；另一方面，二季度后房地產融資受到更加嚴格的監(jiān)管，嚴控地方政府隱性債務風險的口徑也沒有松動，以避免資金過度流入房地產和城投領域，對制造業(yè)和民營企業(yè)融資造成擠出效應。

    對于下一階段的工作，易綱表示，要繼續(xù)合理運用好結構性貨幣政策工具，并根據需要創(chuàng)設和完善政策工具，疏通貨幣政策傳導，補短板、強弱項，支持經濟結構調整優(yōu)化。

    對此，王青認為，下一階段央行將著眼于宏觀經濟運行環(huán)境及剛性較強的增長目標，貨幣政策逆周期調節(jié)力度有望持續(xù)加大，MLF利率、7天逆回購利率仍有下調趨勢。這將帶動1年期LPR走出更大幅度下行軌跡，更好地發(fā)揮LPR在實際利率形成中的引導作用，從而切實降低實體經濟融資成本，民營小微企業(yè)將是主要受益者，融資貴問題有望進一步緩解。

    “著眼于精準滴灌，引導資金流向民營、小微企業(yè)。”王青判斷，下一階段央行將繼續(xù)運用定向降準、TMLF等結構化的貨幣政策工具，聚焦民營、小微企業(yè)的再貸款，再貼現額度也可能進一步擴大。并且，央行根據需要繼續(xù)創(chuàng)設和完善政策工具，類似民營企業(yè)股權融資支持工具等新的定向融資支持政策有望陸續(xù)推出。

    在陶金看來，要確保精準滴灌，還要進一步推進利率市場化進程、貨幣信貸傳導機制和利率走廊的建設，進而在長期中實現利率下降到融資成本降低的傳導。更為重要的是，優(yōu)化信貸端市場利率的形成機制，讓市場發(fā)揮決定性作用，先解決小微企業(yè)融資難的問題。

    陶金認為，下一階段央行加大對小微企業(yè)和民營企業(yè)支持力度的發(fā)力點，第一是疏通貨幣政策傳導，將銀行體系流動性轉換為商業(yè)銀行向信貸市場開展增量業(yè)務的積極性；第二是繼續(xù)加強對中小銀行和擁有小微企業(yè)特色產品的區(qū)域銀行和涉農業(yè)務銀行提供定向流動性；第三是進一步強化宏觀審慎政策，推動大中型銀行的小微業(yè)務繼續(xù)拓展。