主持人呂江濤：去年以來債轉(zhuǎn)股已落地超過9000億元，促進了企業(yè)杠桿率下降和經(jīng)營效益提升。而新一輪債轉(zhuǎn)股又將有哪些政策加碼？哪些行業(yè)可能因此受益？本報推出相關采訪和解讀。

    ■本報記者 包興安

    作為供給側(cè)結構性改革的重要措施之一，市場化法治化債轉(zhuǎn)股力度持續(xù)加大。5月22日召開的國務院常務會議確定深入推進市場化法治化債轉(zhuǎn)股的三大措施。會議指出，下一步要直面問題、破解難題，著力在債轉(zhuǎn)股增量、擴面、提質(zhì)上下功夫。

    盤古智庫高級研究員吳琦對《證券日報》記者表示，作為企業(yè)不良債務處置的有效途徑，債轉(zhuǎn)股通過將銀行的債權轉(zhuǎn)換為實施機構的股權，對于實體企業(yè)來說，有利于降低企業(yè)杠桿率，提升企業(yè)長期盈利能力，進而推動產(chǎn)業(yè)結構轉(zhuǎn)型；對于商業(yè)銀行來說，有利于降低不良貸款率，提升信貸資產(chǎn)質(zhì)量，有效防范化解金融風險。

    2016年國務院發(fā)布《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關于市場化銀行債權轉(zhuǎn)股權的指導意見》拉開了本輪債轉(zhuǎn)股的序幕；2018年11月19日，發(fā)改委聯(lián)合人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會印發(fā)了《關于鼓勵相關機構參與市場化債轉(zhuǎn)股的通知》，旨在有效動員各類社會資本參與市場化債轉(zhuǎn)股，推動市場化債轉(zhuǎn)股擴量提質(zhì)。

    今年2月25日，銀保監(jiān)會副主席王兆星在國務院新聞發(fā)布會上介紹，已有近500家大中型企業(yè)開展聯(lián)合授信試點，已建立債委會1.9萬家，其中，幫扶企業(yè)4854家。更加尊重市場規(guī)律，持續(xù)推進市場化法治化債轉(zhuǎn)股，豐富債轉(zhuǎn)股實施機構，批準設立5家金融資產(chǎn)投資公司，持續(xù)拓寬資金來源，推動定向降準資金用于支持市場化債轉(zhuǎn)股，加快項目落地，已簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議金額超過2萬億元，落地金額6200多億元。

    上述國務院常務會議數(shù)據(jù)顯示，去年以來債轉(zhuǎn)股已落地超過9000億元，促進了企業(yè)杠桿率下降和經(jīng)營效益提升。

    “在一系列政策的推動下，部分商業(yè)銀行和工業(yè)企業(yè)陸續(xù)開展了市場化債轉(zhuǎn)股的項目，雖然市場化債轉(zhuǎn)股的簽約金額逐步增加，但總體而言，項目落體率依然偏低，實施進程有待加快。”吳琦說。

    定價機制不完善被認為是推進債轉(zhuǎn)股落地難的一大原因。吳琦表示，債轉(zhuǎn)股定價需要有較為完善的市場環(huán)境、健全的法律體系、良好的信用基礎作為實施的前提條件。在當前的政策體系和市場環(huán)境下，市場化債轉(zhuǎn)股還存在一定程度上的不適應性，不僅易于誘發(fā)相關風險，也可能會造成國有資產(chǎn)流失，影響了企業(yè)、實施機構的積極性。

    會議提出，完善政策，妥善解決金融資產(chǎn)投資公司等機構持有債轉(zhuǎn)股股權風險權重較高、占用資本較多問題，多措并舉支持其補充資本，允許通過具備條件的交易場所開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易，發(fā)揮好金融資產(chǎn)投資公司等在債轉(zhuǎn)股中的重要作用。

    吳琦表示，對于銀行下屬的金融資產(chǎn)投資公司來說，當前比較突出的是資本金占用。根據(jù)《商業(yè)銀行并表管理與監(jiān)管指引》，銀行需對金融資產(chǎn)投資公司進行并表管理?！渡虡I(yè)銀行資本管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行被動持有的對工商企業(yè)股權投資在2年內(nèi)的風險權重為400%，2年之后的風險權重為1250%。在表外資產(chǎn)回表、資本消耗壓力較大的背景下，過高的風險權重制約了銀行參與市場化債轉(zhuǎn)股的積極性。

    為此，2018年8月份，銀保監(jiān)會在《關于市場化債轉(zhuǎn)股股權風險權重的通知》中下調(diào)了債轉(zhuǎn)股風險權重的要求，規(guī)定商業(yè)銀行因市場化債轉(zhuǎn)股持有的上市公司股權的風險權重為250%，但仍高于資產(chǎn)管理公司150%和貸款100%的風險權重。

    “會議明確了進一步放松并表的資本監(jiān)管要求，降低商業(yè)銀行參與債轉(zhuǎn)股的成本，并支持其補充資本。”吳琦說，同時，還可以考慮對于實施債轉(zhuǎn)股效果較好的商業(yè)銀行，給予一定的政策優(yōu)惠，提高商業(yè)銀行的積極性。

    吳琦表示，當前市場化債轉(zhuǎn)股落地難，主要與實施主體單一、資金來源不足有關。在各類社會資本中，保險資金對于市場化債轉(zhuǎn)股是極大利好。前期債轉(zhuǎn)股項目資金以銀行理財資金為主，在資管新規(guī)下發(fā)后，銀行理財為債轉(zhuǎn)股項目提供資金支持的空間和規(guī)模有所下降。而且，隨著債轉(zhuǎn)股項目進入擴量提質(zhì)階段，單純依靠因銀行資金也難以支撐項目需求。保險資金具有期限匹配、成本低廉的優(yōu)勢，可以為不良資產(chǎn)的跨周期處置提供長期穩(wěn)定的資金保障，與市場化債轉(zhuǎn)股對資金期限長、成本低、風險承受能力強的需求可謂天作之合。

（策劃 包興安）