周一，央行逆回購(gòu)續(xù)停，但公告用詞變化印證流動(dòng)性邊際收斂。分析人士指出，從本周開(kāi)始，影響流動(dòng)性的因素增多，資金面不確定性上升，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作值得關(guān)注，央行如何續(xù)做MLF存在懸念。

    流動(dòng)性邊際收斂

    周一，央行未開(kāi)展逆回購(gòu)操作，到期的200億元央行逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)自然凈回籠。央行公告稱(chēng)，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，5月13日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。

    值得注意的是，央行公告用詞變化印證流動(dòng)性寬裕程度已不及上周。上周四、周五，央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，彼時(shí)央行公告均稱(chēng)，“目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平。”本周一公告用詞已調(diào)整為“合理充裕水平”，印證了短期流動(dòng)性的變化。

    上周初，流動(dòng)性一度極為充裕，短期貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)大幅下行，資金面寬松程度為年初以來(lái)罕見(jiàn)。數(shù)據(jù)顯示，上周三（5月8日），銀行間市場(chǎng)上隔夜回購(gòu)（DR001）加權(quán)平均利率跌至1.15%，跌穿年初低點(diǎn)，創(chuàng)下近4年新低；代表性的7天期回購(gòu)（DR007）加權(quán)平均利率跌至2.19%，大幅低于當(dāng)天2.55%的7天期央行逆回購(gòu)操作利率。但隨后，資金面寬裕程度有所下降，到后半周市場(chǎng)上資金供求已大體恢復(fù)平衡，貨幣市場(chǎng)利率也出現(xiàn)較快反彈。上周五，DR001加權(quán)平均價(jià)報(bào)1.82%，DR007報(bào)2.49%。

    本周一，市場(chǎng)資金面繼續(xù)小幅收緊，DR001進(jìn)一步漲33bp至2.15%，DR007漲3bp至2.51%，雙雙回到年初以來(lái)均值水平附近。

    短期影響因素增多

    分析人士指出，上周市場(chǎng)資金面擾動(dòng)因素少，但央行重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作，連續(xù)三日通過(guò)逆回購(gòu)操作實(shí)施凈投放，本周資金面影響因素增多，央行會(huì)否開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作值得關(guān)注。

    與前一周相比，本周資金面影響因素較多，既有央行逆回購(gòu)和MLF到期，還有定向降準(zhǔn)實(shí)施，此外周五稅期因素影響可能將顯現(xiàn)。

    數(shù)據(jù)顯示，本周一至周三分別有200億元、200億元和100億元央行逆回購(gòu)到期，周二還有1560億元MLF到期，全周央行流動(dòng)性工具的到期量達(dá)到2060億元，上周到期量為0。

    上周一，央行宣布從本月15日開(kāi)始對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項(xiàng)優(yōu)惠政策，釋放長(zhǎng)期資金約2800億元；此次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整將于5月15日、6月17日和7月15日分三次實(shí)施到位。

    受節(jié)假日因素影響，5月納稅申報(bào)截止日延后，稅期高峰可能在下周初出現(xiàn)，但從本周五開(kāi)始稅期因素影響或?qū)⒂兴@現(xiàn)。雖受減稅降費(fèi)影響，5月份稅期因素對(duì)流動(dòng)性影響預(yù)計(jì)不會(huì)有往年那般明顯，但在流動(dòng)性供求呈現(xiàn)大體平衡的情況下，稅期因素對(duì)流動(dòng)性運(yùn)行的邊際影響仍不容忽視。

    綜合考慮，本周資金面不確定性有所增加，但預(yù)計(jì)出現(xiàn)大幅收緊的可能性較小，而央行會(huì)否開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作特別是會(huì)否續(xù)做到期MLF值得關(guān)注。本周二到期的這筆MLF也是5月份唯一一筆到期MLF。