港股市場(chǎng)波詭云譎，究竟這種調(diào)整會(huì)持續(xù)多久？背后的動(dòng)因是什么？2017年支撐港股上漲的理由又有哪些？后續(xù)是否應(yīng)該持續(xù)看多港股呢？

    帶著這些問題，我們請(qǐng)到了博時(shí)基金股票投資部國際組投資總監(jiān)兼博時(shí)滬港深價(jià)值優(yōu)選混合基金基金經(jīng)理張溪岡來與大家一起探討，張溪岡作為17年研究港股市場(chǎng)的投資老將，經(jīng)歷過港股幾輪牛熊，其管理的博時(shí)滬港深價(jià)值優(yōu)選在去年一年為投資者獲得了逾30%收益。

    問：港股在2018年的投資邏輯和2017年的邏輯方向上有根本不同嗎？還是在細(xì)分結(jié)構(gòu)上有趨勢(shì)性轉(zhuǎn)換？內(nèi)容上重點(diǎn)關(guān)注哪些板塊？

    答：港股在2018年的投資邏輯和2017年在方向沒有根本不同。2017年港股表現(xiàn)優(yōu)異的原因主要在于以下兩方面：一是由于基本面，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇周期，中國經(jīng)濟(jì)也不例外。二在于資金面，所謂的資金面就是指北水南下，以及外資的持續(xù)不斷涌入港股。從這兩方面來看，2018年和2017年港股發(fā)展邏輯并沒有本質(zhì)區(qū)別，但在細(xì)分結(jié)構(gòu)上可能會(huì)出現(xiàn)變化，比如2017年表現(xiàn)優(yōu)異的電子板塊后續(xù)動(dòng)力可能不足，但相反表現(xiàn)較為普通的能源板塊，我們今年或可以重點(diǎn)關(guān)注。

    問：恒生已經(jīng)到歷史新高，后市機(jī)會(huì)還有多大，現(xiàn)在是屬于成長還是成熟期？哪個(gè)板塊估值相對(duì)偏低，更有配置價(jià)值？

    答：我未來仍然看好港股市場(chǎng)。一方面，從估值角度，恒生指數(shù)在2007年最高峰時(shí)達(dá)到20倍市盈率，現(xiàn)在約為13倍，相較便宜很多。另一方面，從資金面角度，資金面持續(xù)向好，外資和南下資金都大舉凈流入港股。所以恒生指數(shù)未來還是有提升空間。

    我認(rèn)為現(xiàn)在的恒生指數(shù)應(yīng)該是屬于牛市的中期階段，仍然有向上成長的空間。未來什么時(shí)候才會(huì)結(jié)束呢？我認(rèn)為等到整個(gè)估值水平已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，發(fā)現(xiàn)很多東西都買不進(jìn)去了，那個(gè)時(shí)候才是牛市見頂?shù)臅r(shí)候，現(xiàn)在還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到那個(gè)時(shí)候。

    問：2018年港股存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？

    答：從短期來看，由于歐洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，復(fù)蘇勢(shì)頭向好，但也有可能會(huì)出現(xiàn)意外加息。如果歐洲加息，可能就會(huì)對(duì)港股帶來階段性震蕩影響。長期來看，總體港股的風(fēng)險(xiǎn)還是會(huì)與美國的市場(chǎng)情況息息相關(guān)。一旦美國牛市結(jié)束，全球股市都會(huì)受到極大影響。目前來看，由于美國加息周期剛剛開始，總體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，所以美國牛市還將持續(xù)。等到整個(gè)美國的利率水平上升到足以損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，短期國債收益率高于長期國債收益率也就是利率曲線倒掛的時(shí)候，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，利率曲線倒掛后后推六個(gè)月左右就是美股大跌的時(shí)候。從歷史上來看，2000年科網(wǎng)股泡沫破裂的時(shí)候美股大跌，2008年金融危機(jī)時(shí)都是這樣的情況。所以一旦出現(xiàn)利率倒掛，我們就開始需要關(guān)注整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)了。