證券時(shí)報(bào)記者 黃小鵬

    近期，在鋰電、網(wǎng)絡(luò)安全等板塊帶動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)亮眼，指數(shù)突破3500點(diǎn)，甚至在盤(pán)中超過(guò)了上證指數(shù)點(diǎn)位，引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

    不同股票指數(shù)起始日期、起始點(diǎn)數(shù)、成份股構(gòu)成不同，簡(jiǎn)單對(duì)比指數(shù)絕對(duì)點(diǎn)位并不科學(xué)，但指數(shù)畢竟是一個(gè)綜合性指標(biāo)，其歷史漲幅和復(fù)合增長(zhǎng)率等指標(biāo)還是能反映出一些有用的信息。上證指數(shù)是一個(gè)綜合指數(shù)，以1990年12月19日為基期，起始點(diǎn)100點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則是成份股指數(shù)，以2010年5月31日為基期，起始點(diǎn)1000點(diǎn)。兩個(gè)指數(shù)從誕生到現(xiàn)在，年復(fù)合增長(zhǎng)率都在12.5%～13%之間，但上證指數(shù)有歷史特殊性，它從100點(diǎn)到1000點(diǎn)只花了不到兩年時(shí)間，如果扣掉這個(gè)因素，上證指數(shù)的年復(fù)合收益率就不到5%。從近兩年半情況看，創(chuàng)業(yè)板的漲幅接近200%，上證指數(shù)則是40%左右，差異明顯。

    創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于上證指數(shù)原因有二：一是創(chuàng)業(yè)板以成長(zhǎng)性公司為主，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谝詡鹘y(tǒng)行業(yè)為主體的主板；二是估值因素，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率達(dá)64倍，上證綜指平均市盈率為15倍。

    創(chuàng)業(yè)板指數(shù)強(qiáng)于上證指數(shù)有一定的合理性，它是產(chǎn)業(yè)和技術(shù)革命在資本市場(chǎng)上的體現(xiàn)，也是資本市場(chǎng)推動(dòng)高科技和創(chuàng)新的一個(gè)渠道。美國(guó)的納斯達(dá)克指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)也出現(xiàn)了類(lèi)似分化，從2008年金融危機(jī)后股指最低點(diǎn)至今，標(biāo)普上漲了548%，納指則上漲了1060%，復(fù)合增長(zhǎng)率分別為18.5%和25%。

    不過(guò)，不能因此就認(rèn)為市場(chǎng)是完全有效的，永遠(yuǎn)是對(duì)的。從A股歷史走勢(shì)看，投資者情緒偏好和市場(chǎng)風(fēng)格變化對(duì)不同指數(shù)的影響巨大。例如，2006～2007年行情中，市場(chǎng)熱衷炒作傳統(tǒng)板塊，特別是其中的周期性行業(yè)，期間指數(shù)漲幅驚人，以至十幾年后仍在消化其炒作留下的后遺癥。2015年創(chuàng)業(yè)板遭到瘋狂炒作，也導(dǎo)致了嚴(yán)重后果。當(dāng)前兩大指數(shù)劇烈分化重要原因之一是估值差異，創(chuàng)業(yè)板估值是上證主板估值4倍多，而納斯達(dá)克與標(biāo)普500之間的估值差異僅20%。

    當(dāng)然，最理想的是新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)都能得到良好的發(fā)展，那么A股市場(chǎng)中的資金能減少“羊群效應(yīng)”，市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低，實(shí)現(xiàn)多方共贏。