編者按：即將到來(lái)的2019年，A股市場(chǎng)將如何演繹？投資者又將面臨怎樣的投資機(jī)遇？《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心通過(guò)梳理中金公司、申萬(wàn)宏源證券、華泰證券、西南證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、招商證券、中信證券、中原證券、華創(chuàng)證券、東方證券、天風(fēng)證券等券商先后發(fā)布的2019年投資策略報(bào)告，從中尋找他們對(duì)2019年市場(chǎng)運(yùn)行情況、投資主線、個(gè)股甄選的看法，以期為投資者們發(fā)掘新的投資思路。

    機(jī)構(gòu)發(fā)聲看好A股2019

    后市大概率顯現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情

    隨著2018年接近尾聲，日前各大研究機(jī)構(gòu)的投資策略報(bào)告逐漸出爐，展望2019年A股市場(chǎng)的走勢(shì)為各方所關(guān)注。

    從明年的A股市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，申萬(wàn)宏源證券表示，2019年是市場(chǎng)快速回落之后一個(gè)“磨底年”，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)相比2018年會(huì)有所增加。“政策底”支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好是2019年3月份前的主要矛盾，之后主要矛盾將重回基本面趨勢(shì)。

    中信證券認(rèn)為，A股在2019年將迎來(lái)未來(lái)3年至5年復(fù)興牛的起點(diǎn)。在盈利、政策和流動(dòng)性影響下，預(yù)計(jì)大盤明年一季度盤整，二季度開(kāi)始逐漸進(jìn)入盈利和估值修復(fù)共振的上行階段。

    受增長(zhǎng)繼續(xù)下行、政策逐步托底等基本面與政策交互演變的影響，中金公司表示，從當(dāng)前到2019年年底，A股市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)釋放與機(jī)會(huì)顯現(xiàn)的階段，時(shí)機(jī)把握較為關(guān)鍵。A股整體估值已偏低，隨著市場(chǎng)利率回落，估值擴(kuò)張基礎(chǔ)已初步具備，未來(lái)有待增長(zhǎng)預(yù)期的企穩(wěn)及改革挖潛力、提效率、增活力的實(shí)現(xiàn)。另外，外資等長(zhǎng)線資金、地產(chǎn)資金可能流入會(huì)支持A股流動(dòng)性改善。

    西南證券表示，2019年宏觀經(jīng)濟(jì)上半年持續(xù)下行，下半年有望筑底；市場(chǎng)供需格局、政策實(shí)施效果、國(guó)際戰(zhàn)略變局三大因素將成為影響2019年市場(chǎng)推進(jìn)的關(guān)鍵因素；創(chuàng)業(yè)板指有望呈現(xiàn)震蕩向上格局，上證指數(shù)則相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指較弱，呈現(xiàn)箱體震蕩格局。2019年上證指數(shù)有望達(dá)到3200點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指有望回歸1700點(diǎn)。

    “我國(guó)在2019年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還會(huì)繼續(xù)推進(jìn)，新興產(chǎn)業(yè)還會(huì)得到長(zhǎng)足的發(fā)展。從市場(chǎng)的大勢(shì)來(lái)看，2019年將會(huì)出現(xiàn)修復(fù)上漲，上漲的第一目標(biāo)位是重新站上3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，第二目標(biāo)位再度實(shí)現(xiàn)“千點(diǎn)大反彈”，也就是收復(fù)3500點(diǎn)左右的失地，2019年將是一輪慢牛長(zhǎng)牛行情的起點(diǎn)”。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

    2019年市場(chǎng)波動(dòng)將小于2018年，投資機(jī)會(huì)將更多。星石投資副總經(jīng)理易爰言指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)貨幣政策方面也呈現(xiàn)邊際寬松，市場(chǎng)利率有所回落，例如十年期國(guó)債利率已經(jīng)從年初的3.9%降至目前的3.28%；而從外部環(huán)境來(lái)看，目前全球流動(dòng)性收緊的進(jìn)程低于預(yù)期，人民幣匯率的壓力也有所緩釋，利率還有進(jìn)一步下降的空間。此外，人才紅利、技術(shù)進(jìn)步等“慢變量”更為重要，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的價(jià)值成長(zhǎng)公司將優(yōu)先受益于結(jié)構(gòu)性改善。因此，不管是從經(jīng)濟(jì)內(nèi)在轉(zhuǎn)型的需求來(lái)看，還是從外部壓力的方向來(lái)看，產(chǎn)業(yè)升級(jí)都是未來(lái)的確定性方向，看好2019年價(jià)值成長(zhǎng)股的結(jié)構(gòu)性行情演繹。

    從市場(chǎng)資金的角度來(lái)看，康莊資本董事長(zhǎng)常士杉表示，從流入資金來(lái)看，海外資金2019年可能會(huì)帶來(lái)8000億元增量，其中MSCI可能帶來(lái)4600億元，滬倫通可能也會(huì)帶來(lái)2500億元以上。而養(yǎng)老金、險(xiǎn)資、公私募基金、上市公司回購(gòu)合計(jì)增量約在6100億元至8600億元，此外個(gè)人投資者也會(huì)帶來(lái)一定的增量資金。從資金流出看，IPO、再融資和解禁股合計(jì)約在9100億元至9200億元，總體而言，2019年A股市場(chǎng)凈流入資金或在7000億元以上，只要個(gè)股足夠便宜和有投資價(jià)值，就有望受到追捧，大批優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期仍將走出長(zhǎng)牛行情。

    綜合來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士指出，2019年大概率將會(huì)顯現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，市場(chǎng)波動(dòng)將小于2018年，優(yōu)質(zhì)公司有望再度引發(fā)市場(chǎng)追捧。（吳珊 徐一鳴）

    233篇2019年行業(yè)策略報(bào)告出爐

    醫(yī)藥等三行業(yè)最受關(guān)注潛力足

    《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心根據(jù)同花順數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近期共有包括申萬(wàn)宏源、招商證券、華創(chuàng)證券、西南證券、華泰證券等在內(nèi)的24家券商發(fā)布了233篇2019年行業(yè)投資策略報(bào)告，其中醫(yī)藥生物、文化傳媒、銀行等三大行業(yè)最受券商青睞，相關(guān)研報(bào)數(shù)量均達(dá)到10篇以上，分別為13篇、13篇、11篇。此外，食品飲料、建筑材料、機(jī)械設(shè)備、化工、房地產(chǎn)等行業(yè)也均受到券商集中關(guān)注，涉及研報(bào)數(shù)量均為10篇。

    醫(yī)藥生物方面，綜合多家券商觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新與變革是2019年行業(yè)發(fā)展主線。

    其中，招商證券指出，2019年，醫(yī)藥行業(yè)面臨新的變局，新醫(yī)保局的控費(fèi)政策可能給醫(yī)保支付的藥品、器械、耗材帶來(lái)前所未見(jiàn)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。具體看好創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械、零售藥店、血液制品、CRO行業(yè)、疫苗等子行業(yè)。

    國(guó)海證券則表示，醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新迎來(lái)收獲期，兌現(xiàn)價(jià)值，贏在未來(lái)。從帶量采購(gòu)試點(diǎn)開(kāi)始，醫(yī)保對(duì)行業(yè)政策影響將更趨深化，不確定因素增加，但對(duì)創(chuàng)新支持的方向不變，未來(lái)創(chuàng)新藥和仿制藥的投資回報(bào)將顯著分化，從產(chǎn)業(yè)到資本市場(chǎng)將更加重視創(chuàng)新藥對(duì)企業(yè)的價(jià)值。2018年已有吡咯替尼、安羅替尼、四價(jià)流感疫苗等多個(gè)國(guó)產(chǎn)重磅品種獲批，2019年將進(jìn)入銷售兌現(xiàn)階段，對(duì)于創(chuàng)新藥的價(jià)值評(píng)估，而企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入的價(jià)值度量有望逐步清晰。

    文化傳媒方面，券商綜合認(rèn)為，在政策不斷規(guī)范的作用下，文化傳媒行業(yè)整體結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化。

    其中，廣發(fā)證券對(duì)各細(xì)分領(lǐng)域分析指出，游戲方面，低估值構(gòu)筑安全邊際，靜待版號(hào)恢復(fù)。今年因監(jiān)管趨嚴(yán)和創(chuàng)新瓶頸，游戲板塊整體跌幅較大。對(duì)照海外游戲公司，A股龍頭公司或已超跌，短期可跟蹤版號(hào)政策，長(zhǎng)期關(guān)注出海新增量；影視方面，監(jiān)管重塑競(jìng)爭(zhēng)價(jià)值鏈，成本下降或者利于平臺(tái)方。今年以來(lái)在片酬、稅收等方面監(jiān)管趨嚴(yán)后，小公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更弱，龍頭估值則產(chǎn)生溢價(jià)。這一輪監(jiān)管效果仍需要時(shí)間傳導(dǎo)驗(yàn)證，要素成本總體下降，但下游平臺(tái)方在產(chǎn)業(yè)鏈的參與度與定價(jià)權(quán)均有望持續(xù)增強(qiáng)；圖書(shū)和版權(quán)方面，民營(yíng)出版進(jìn)入新階段，版權(quán)正版化加速。教育出版估值處于底部，后續(xù)增長(zhǎng)主要系在校學(xué)生數(shù)回暖和紙價(jià)上行驅(qū)動(dòng)漲價(jià)。而紙質(zhì)圖書(shū)全球性回暖，稀缺和頭部版權(quán)公司（圖片、圖書(shū)IP等）均有望受益于正版化進(jìn)程。

    銀行方面，券商觀點(diǎn)主要認(rèn)為2019年銀行業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均將保持平穩(wěn)或有所放緩，應(yīng)具體關(guān)注個(gè)股分化行情。

    申萬(wàn)宏源證券表示，預(yù)計(jì)2019年上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量整體承壓但風(fēng)險(xiǎn)可控，個(gè)股之間將明顯分化。盡管不良、息差等基本面指標(biāo)趨弱，但依然不改全行業(yè)利潤(rùn)整體增長(zhǎng)趨勢(shì)，且在資本壓力下四大行需維持較快利潤(rùn)增速，錨定全行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊僦袠?，疊加托底政策效果逐步顯現(xiàn)，依然看好2019年銀行板塊的確定性價(jià)值。當(dāng)前銀行整體市凈率僅0.77倍，維持“龍頭搭臺(tái)、拐點(diǎn)唱戲”的選股策略，重申“財(cái)務(wù)余量”的輔助維度，拐點(diǎn)首選上海銀行、平安銀行、常熟銀行；龍頭銀行推薦招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行和寧波銀行等。

    安信證券則提出，2019年銀行板塊股價(jià)或呈現(xiàn)“先淡后濃”格局。2019年上半年是預(yù)期不明朗的“驗(yàn)證階段”，從宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，到支持民企的政策成效，再到銀行微觀的不良演化均存在不確定性，銀行股的表現(xiàn)可能傾向于“隨波逐流”。對(duì)2019年下半年的板塊行情比上半年更加樂(lè)觀些，主要邏輯在于不確定性降低，在此前提下，銀行業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健、外資較為偏好等存量邏輯可能占據(jù)主導(dǎo)。重點(diǎn)推薦：平安銀行、工商銀行。（王珂）