華發(fā)股份（600325）：珠海龍頭，大灣區(qū)推進提升公司價值

    公司簡介。公司成立于92年，94年取得國家一級房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)，04年成為房地產(chǎn)上市公司。主營房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營。深耕珠海30余年，華發(fā)品牌家喻戶曉，奠定了公司在珠海的區(qū)域龍頭地位，并逐漸取得已進入城市市場的認可。第一大股東為華發(fā)集團，持股比例約28.25%，實際控制人為珠海市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

    銷售規(guī)模持續(xù)擴大行業(yè)地位顯著提升。公司近年銷售持續(xù)較快增長。13年實現(xiàn)合同銷售84億，14年增長至85.8億，15年則達133億。16年全年實現(xiàn)銷售面積167.68萬平米，實現(xiàn)銷售額357.25億，同比增長達168%。銷售業(yè)績躋身行業(yè)銷售40強，行業(yè)地位顯著提升。17年前三季度，公司共實現(xiàn)銷售金額208.1億元，銷售面積90.44萬平方米，銷售穩(wěn)步推進。

    土地儲備豐富區(qū)域布局良好。公司深入推進“珠海為戰(zhàn)略大本營，上海、武漢、廣州等一、二線核心城市為重點”的戰(zhàn)略思想，在深耕珠海市場基礎上，積極開拓選定的戰(zhàn)略重心區(qū)域并取得成效。17年通過多種方式獲取土地，截至當前擁有土地儲備建筑面積超1000萬平方米，其中大部分分布在一二線城市，土地儲備相對豐富，盈利前景理想。

    公司估值相對便宜具備投資價值。公司多年來持續(xù)為股東創(chuàng)造價值，并積極進行分紅，股利支付率在行業(yè)中相對較高。截至17年三季末，公司賬上未分配利潤高達54.13億，即每股未分配利潤達2.55元，為當前股價的27.7%，比例較高。

    總結(jié)與投資建議。公司深耕珠海數(shù)十載，當?shù)佚堫^優(yōu)勢凸顯，隨著粵港澳大灣區(qū)建設加快推進，同時大型基建持續(xù)落成，珠海經(jīng)濟及房地產(chǎn)市場持續(xù)較快發(fā)展預期強烈。公司將深度受益區(qū)域紅利釋放。17年一季度順利完成股權(quán)激勵計劃，將進一步綁定公司、股東與管理層的利益。未來幾年業(yè)績持續(xù)提升，為投資者創(chuàng)造理想的收益值得期待。預測公司17年--18年EPS分別為0.67元和0.88元，對應當前股價PE分別為13.5倍和10.5倍，估值偏低。同時公司賬上未分配利潤占比相對較高，公司股票具備投資價值。給予公司“推薦”投資評級。

    風險提示。政策調(diào)控房地產(chǎn)銷售下滑;公司發(fā)展進程低于預期