■本報記者 朱寶琛

    今年的政府工作報告指出，深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發(fā)展。專家表示，作為多層次資本市場的重要組成部分，債券市場的發(fā)展同樣重要。然而，目前交易所債券市場尚存在一些問題，比如發(fā)展相對滯后，監(jiān)管機制體制不健全，市場基礎薄弱。因此，必須不斷深化對債券市場發(fā)展規(guī)律的認識，加強交易所債券市場基礎建設，健全體制機制，優(yōu)化功能結構，加強風險防范，提高監(jiān)管效能，提升交易所債券市場服務實體經濟發(fā)展能力。

    深化“放管服”

    激發(fā)交易所債市活力

    作為資本市場的重要組成部分，我國債券市場發(fā)展歷程早于股票市場，但成長中曾走過彎路、慢道，真正按照債券市場規(guī)律發(fā)展的時間還不長。囿于傳統(tǒng)股票思維，交易所債券市場發(fā)展相對滯后，監(jiān)管體制機制不健全，市場基礎薄弱。

    不過，隨著一系列舉措的次第推出，這一問題正得到解決。接近監(jiān)管層的人士告訴《證券日報》記者，2012年，經國務院批準，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、中國證監(jiān)會成立公司信用類債券部際協(xié)調機制，共同推動債券市場規(guī)范協(xié)調發(fā)展。2016年以來，進一步加強監(jiān)管協(xié)作，就債券市場統(tǒng)一發(fā)行準入和信息披露標準、政策性金融債跨市場發(fā)行、債券市場統(tǒng)一執(zhí)法、完善債券回購制度、加強信息共享和失信聯(lián)合懲戒、規(guī)范信用評級等達成共識。

    權力的減法能夠帶來市場的乘法。通過深化“放管服”改革，交易所債券市場效率和活力得到激發(fā)，服務實體經濟的能力得到提升，呈現(xiàn)出規(guī)模顯著增長、融資成本明顯降低的良好趨勢。

    統(tǒng)計數據顯示，截至2017年底，交易所債券市場托管面值9.6萬億元，其中非金融企業(yè)債券托管面值6萬億元，是2014年底的2.2倍。2015年-2017年，公司債券累計發(fā)行7.3萬億元。2017年非金融企業(yè)發(fā)行公司債券1.2萬億元，凈融資額9139億元，占社會融資增量的比重為5%，凈融資比重大幅提高。

    2015年-2017年公開發(fā)行公司債券加權平均利率較同期銀行貸款利率低70個-130個基點（BP），初步估算，2015年以來新公司債券幫助企業(yè)降低融資成本超過800億元，平均每家企業(yè)可節(jié)約2000余萬元。

    “盡管目前交易所債券市場在傳統(tǒng)產品上的競爭優(yōu)勢尚不如銀行間債券市場，但交易所債券市場也有自己獨特的優(yōu)勢。”第一創(chuàng)業(yè)證券表示，第一，從總體上看，交易所債券市場具有平臺優(yōu)勢，不同風險偏好的投資者可以有更多的投資選擇。從結算方式看，交易所市場一開始就采用凈額結算方式，能夠顯著地降低投資者的交易成本。第二，從投資者構成看，交易所債券市場具有更為多樣化的市場成員。

    而隨著銀行被允許進入交易所債券市場，交易所債券市場不但可以鞏固其在零售市場上的優(yōu)勢，而且未來在批發(fā)市場上的劣勢也將得到顯著改善。第三，從回購業(yè)務看，與現(xiàn)券交易相比，回購業(yè)務在交易所市場的占比相對更高。

    著力提質增效

    優(yōu)化債券發(fā)行質量結構

    債券市場是落實國家戰(zhàn)略、服務供給側結構性改革的重要抓手。監(jiān)管部門貫徹落實新發(fā)展理念和精準脫貧、“一帶一路”等戰(zhàn)略，推動債券新品種試點。

    數據顯示，2016年推出創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債，支持科技創(chuàng)新企業(yè)融資，截至2017年底共發(fā)行28單、42億元；2016年推出綠色公司債，截至2017年底發(fā)行537億元；2014年推出可交換債試點，截至2017年底發(fā)行1897億元；2016年推出可續(xù)期債，截至2017年底發(fā)行1215億元；支持證券公司做優(yōu)做強，推出證券公司短期公司債券試點，2015年-2017年證券公司發(fā)行公司債1.76萬億元，有力支持證券行業(yè)充實資本和做優(yōu)做強。

    同時，在市場化、法治化基礎上，監(jiān)管部門注重扶優(yōu)限劣、優(yōu)化結構，服務國民經濟關鍵領域和核心環(huán)節(jié)：2017年，契合中國制造2025、鄉(xiāng)村振興、綠色發(fā)展、軍民融合、創(chuàng)新驅動等國家戰(zhàn)略的企業(yè)發(fā)行公司債券規(guī)模占比達30%；2017年上市公司及其股權關聯(lián)企業(yè)發(fā)行公司債券1.31萬億元，占比從2016年的55%提升到70%；2017年央企發(fā)行公司債券4107億元，占比從2016年的16%提升到22%；2017年，房地產業(yè)發(fā)行公司債券727億元，占比從2016年的23%下降到4%。

    資產證券化是盤活存量的重要金融工具。近年來，交易所債券市場資產支持證券基礎資產類型不斷豐富，資產質量不斷提升，發(fā)行結構不斷優(yōu)化，服務實體經濟能力不斷增強。

    “基礎資產類型已涵蓋企業(yè)應收款、信托受益權、融資租賃資產、消費金融、基礎設施收益權、住房租賃、類REITs等大類資產。”上述接近監(jiān)管層的人士介紹。

    深化新品種試點

    穩(wěn)妥發(fā)展資產證券化

    “在交易所債券市場的未來發(fā)展路徑上，我們建議仍要發(fā)揮交易所市場在回購交易方面的優(yōu)勢，以回購交易來促進現(xiàn)券交易規(guī)模的擴大。”第一創(chuàng)業(yè)證券表示。

    上述接近監(jiān)管層的人士透露，下一步監(jiān)管部門將進一步加強頂層規(guī)劃和制度供給，著力補短板、強弱項，進一步完善制度規(guī)則，優(yōu)化體制機制。進一步依托公司信用類債券部際協(xié)調機制，推進監(jiān)管標準統(tǒng)一，開展統(tǒng)一執(zhí)法試點，加強債券市場互聯(lián)互通，共同推動我國債券市場規(guī)范協(xié)調發(fā)展。

    深化要素市場化配置改革，建立健全扶優(yōu)限劣的分層審核體系，嚴格限制“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)融資，大力支持優(yōu)質企業(yè)、國家重大建設項目的債券融資。深化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債券、綠色債券、并購重組債券等新品種試點。穩(wěn)妥發(fā)展資產證券化，通過PPP項目資產證券化、房地產投資信托基金（REITs）等方式方法，促進存量資產盤活。深化對外開放，建立“一帶一路”債券板塊，建設有國際競爭力的交易所債券市場。

    積極引導各類資金合規(guī)參與交易所債券市場，加強交易所債券市場買方建設，拓展交易所債券市場的深度與承載能力，促進供需有效對接。拓展利率債投資者群體，吸引個人投資者參與地方政府債申購。加大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債券、綠色債券推廣力度，培育專業(yè)投資者。研究引入大型機構投資者，推動境外投資者更加便利地參與交易所債券市場。

    持續(xù)加強市場監(jiān)測，密切關注債券市場流動性風險、信用風險和機構行為變化，做好風險應對預案。加強債券回購基礎制度建設，統(tǒng)籌協(xié)調“管人”“管券”和建章立制，完善回購杠桿監(jiān)測機制，做好債券市場流動性管理。嚴厲打擊違法犯罪案件，對債券欺詐發(fā)行、惡意逃廢債務、利益輸送、信息披露造假等零容忍。