受外圍市場拖累，本周A股顯著回調(diào)，同時市場內(nèi)部的結構機會也發(fā)生一些變化。眼下，市場風格是否切換、下一階段如何布局等問題，都成為市場焦點。梳理當前各大券商觀點發(fā)現(xiàn)，對風格是否完全切換，尚存一定分歧，但對后市機遇，大多指向“新基建”方向。

    市場風格能否切換

    本周市場運行最顯著的特征就是，以半導體為主的科技股出現(xiàn)明顯回調(diào)，比如聞泰科技、兆易創(chuàng)新等，反而之前市場關注度較低的大基建品種，比如水泥、建筑等，表現(xiàn)相對強勢。

    于是，市場就產(chǎn)生了風格是否切換的討論。

    支持風格轉換的觀點，主要是從市場運行特征判斷，粵開證券策略研究指出，當前國內(nèi)的逆周期政策在時間和空間上仍有余地，基建作為投資重點，未來有望進一步發(fā)力。另外，近期海外市場下跌，市場避險情緒增強，基建板塊估值較低，在此階段防御屬性更強。

    否定風格轉換的觀點，主要認為科技成長的大邏輯和大趨勢未被破壞，當前不具備風格轉換的條件。國盛證券表示，系統(tǒng)性的風格切換，可能有如下幾種情形，但當前均未出現(xiàn)：首先，流動性收緊，寬貨幣環(huán)境終結?？萍汲砷L受沖擊較大，市場風格切向低估值防御型板塊。當前出現(xiàn)概率較小。其次，流動性全面放松，行情從結構性向全市場擴散。類似2014年年底情形，金融地產(chǎn)等板塊帶動指數(shù)性行情。當前雖然貨幣已經(jīng)寬松，但尚未到全面放水階段。最后，經(jīng)濟進入復蘇周期，分子端成為主要矛盾。但在疫情沖擊下，經(jīng)濟仍在“填坑”中，樂觀情形需等二季度逆周期調(diào)控進一步加碼之后。因此，雖然部分價值藍籌已經(jīng)具備中長期配置價值，但出現(xiàn)系統(tǒng)性風格切換仍為時尚早。

    也有折中的觀點，認為成長和周期消費板塊的估值分化未來將會有所收斂。華泰證券表示，從指數(shù)相對估值來看，創(chuàng)業(yè)板指相對上證綜指估值已達到2010年以來75%分位以上，比肩2013-2014年科技成長高景氣時期。2013-2014年成長風格演繹、市場分化是源于創(chuàng)業(yè)板盈利趨勢持續(xù)強于全部A股非金融板塊，本輪創(chuàng)業(yè)板非藍籌公司業(yè)績成色待驗證，同時A股盈利趨勢或強于2013-2014年。預計3-4月成長風格持續(xù)性將面臨宏、微觀基本面數(shù)據(jù)的雙重考驗，成長與周期消費板塊的分化或收斂。

    中期上行趨勢不變

    受外圍市場波動影響，本周A股未能延續(xù)前期的反彈態(tài)勢，可以看到，北向資金本周整體呈現(xiàn)凈流出，科技股出現(xiàn)大面積跌?，F(xiàn)象，市場風險偏好回落。在此背景下，對于A股后市該如何判斷？

    華鑫證券策略分析師嚴凱文表示，在連續(xù)強勢逼空上漲之后，A股出現(xiàn)寬幅調(diào)整，也在情理之中，主要原因還是在于海外疫情蔓延之后，歐洲、美國股市連續(xù)大幅下挫，加深了市場恐慌情緒，且北向資金流出較大，對A股市場造成不小的負面影響。

    不過，嚴凱文還指出，市場短線調(diào)整主要是獲利盤集中釋放的結果，由于科技股春節(jié)以來漲幅巨大，所以獲利回吐需求明顯，而藍籌股的補漲更能說明場內(nèi)資金堅定看好后市的態(tài)度。同時，本輪行情驅動的關鍵因素，流動性的寬裕疊加低利率政策環(huán)境，這兩點并未出現(xiàn)邊際惡化的信號出現(xiàn)，對于A股而言短期擾動并未破壞中長期的上行趨勢。

    西南證券策略分析師朱斌持有相似觀點，其表示，回顧2008年以來美股的幾次大幅度調(diào)整，美股的下跌對A股主要構成情緒上的沖擊，A股本身的漲跌主要以內(nèi)因決定，外圍波動以情緒沖擊為主。當前促進A股上漲的內(nèi)因依然是積極的，政策寬松依然在繼續(xù)，因此，A股的行情并沒有結束。

    海通證券表示，歷史上海外股市動蕩難免會波及A股，這次海外大跌也在誘發(fā)A股短期調(diào)整。中長期看，牛市的三個邏輯沒動搖，即牛熊周期輪回、企業(yè)盈利見底回升、大類資產(chǎn)偏向股市。

    A股中長期向好趨勢未變，但就短期而言，有機構認為，市場將進入一段平和期。中信證券表示，今年第一輪“填坑”行情的動能將趨于衰減，而后市場將進入一段平和期；預計產(chǎn)業(yè)資本入場和基本面回補驅動的第二輪上漲將在二季度啟動。

    該機構還認為，市場短期仍有資金慣性流入和上行動能，但由于當前政策著力點轉向有序復工，貨幣政策目標更重穩(wěn)增長，宏觀流動性寬松已難超預期。本輪市場資金輪動也已接近尾聲，個人投資者入場仍是近期主要驅動。

    看好“新基建”前景

    梳理近期券商觀點發(fā)現(xiàn)，“新基建”出現(xiàn)頻率明顯提高。華創(chuàng)證券指出，新基建兼顧了穩(wěn)增長、產(chǎn)業(yè)升級和惠民生等多項特征，無論是經(jīng)濟轉型方向、政策支持力度和景氣變化挖掘程度，都具有相對影響力。

    就具體的投資機會，國金證券表示，從A股運行節(jié)奏上看，由于當前所處的指數(shù)估值高于2019年同期水平，市場波動或加大，但指數(shù)震蕩向上的趨勢仍將延續(xù)。展望A股風格及行業(yè)配置方面，新基建將優(yōu)于老基建，建議投資者可重點配置：5G及5G上下游產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療設備、光伏、電網(wǎng)等。

    平安證券策略研究指出，在疫情短期沖擊居民餐飲、購物、旅游等消費的背景下，基建投資擴內(nèi)需的重要性凸顯，包括以5G建設為代表的新基建，以城際交通、冷鏈物流為代表的交通物流網(wǎng)絡建設和生態(tài)環(huán)保、市政、醫(yī)療等補短板領域。新基建加碼將給5G、云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)鏈帶來更多業(yè)績支撐，各類項目的陸續(xù)開工或提振機械設備、鋼鐵、建材等產(chǎn)品需求，低估值的周期板塊有望修復。

    朱斌表示，當前，國內(nèi)寬松的刺激環(huán)境仍在，A股的板塊輪動行情依然有望延續(xù)。建議投資者繼續(xù)關注兩個方向：一是新興產(chǎn)業(yè)方向中基本面向上、估值較低的核心資產(chǎn)。以5G上下游和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為代表，電子、計算機、傳媒等行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)標的。二是受政策刺激利好的消費類板塊，包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及食品飲料等板塊等。隨著復工潮的到來，之前受到壓制的消費板塊有望實現(xiàn)補漲。其中有兩個方向值得投資者重視：第一，疫情退去后消費的延遲與復蘇，將帶動白酒等消費股估值的修復。當前白酒作為各個板塊中的滯漲板塊，在未來消費反彈的催化下，有望形成一輪上漲；第二，汽車等可選消費品的底部反轉。