目前A股市場(chǎng)運(yùn)行在2019年2月25日、5月6日形成的上下兩個(gè)跳空缺口之間。上周五下跌之后，處于慣性考慮，本周一下方缺口支撐面臨考驗(yàn)。但總的來(lái)看，雖然滬深股指周線收出四連陰，但大多市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)歷此番下跌，風(fēng)險(xiǎn)因素釋放充分，當(dāng)前股指位置大可不必再度恐慌，本輪調(diào)整周期已進(jìn)入末端。

    兩市再現(xiàn)普跌

    5月17日，上證指數(shù)報(bào)收2882.3點(diǎn)，下跌73.41點(diǎn)，跌幅2.48%；深證成指報(bào)收9000.19點(diǎn)，下跌293.13點(diǎn)，跌幅3.15%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)收于1478.75點(diǎn)，下跌54.92點(diǎn)，跌幅3.58%。

    盤(pán)面上，種業(yè)、人造肉板塊領(lǐng)漲。此外，芯片股也表現(xiàn)活躍，紫光國(guó)微、誠(chéng)邁科技等多只個(gè)股漲停。燃料電池板塊大跌6%，工業(yè)大麻、券商、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、多元金融等板塊跌幅均接近5%。

    上周市場(chǎng)整體表現(xiàn)可以用沖高回落來(lái)形容。在周中指數(shù)上攻過(guò)程中成交量的低迷以及北上資金的凈流出，也導(dǎo)致市場(chǎng)直接在上周五出現(xiàn)大幅調(diào)整。不過(guò)即便市場(chǎng)表現(xiàn)并不令人滿(mǎn)意，但結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)仍然顯著，如5G、芯片、農(nóng)業(yè)、稀土等板塊均有高光表現(xiàn)。

    此外，從技術(shù)角度看，短期內(nèi)指數(shù)或已調(diào)整到位。首先，上證指數(shù)從年初2440點(diǎn)反攻以來(lái)，面對(duì)年線的壓力采取了高開(kāi)高走的突破方式，因此年線附近也給市場(chǎng)帶來(lái)強(qiáng)力支撐。5月10日，市場(chǎng)正是在年線處企穩(wěn)，并且出現(xiàn)了百點(diǎn)反攻，說(shuō)明了年線的支撐力度。其次，從空間上看，2440點(diǎn)到3288點(diǎn)之間50%的黃金分割位基本上就是近期的低點(diǎn)，也就是說(shuō)調(diào)整的空間已經(jīng)基本到位。

    “一方面考慮到目前指數(shù)的低位因素，已經(jīng)反映出較悲觀情形下的調(diào)整預(yù)期，所以股指進(jìn)一步下跌空間不大；另一方面是低估值的金融股一直處于低位，也封閉了指數(shù)的下跌空間。A股短線固然承壓，但進(jìn)一步下跌空間不宜夸大。”一市場(chǎng)人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前不少個(gè)股已經(jīng)跌到年初啟動(dòng)的價(jià)格，有的還創(chuàng)了新低，雖然上周五大跌，但并不能代表指數(shù)會(huì)一路向下破位，一天的大跌也正好清理了上周三、周四反彈的獲利盤(pán)，為指數(shù)再度反彈做好了準(zhǔn)備。

    短期有望完成調(diào)整

    市場(chǎng)繼續(xù)下跌空間有限，成為當(dāng)前市場(chǎng)主流觀點(diǎn)，但指數(shù)在區(qū)間內(nèi)，何時(shí)完成震蕩重拾升勢(shì)，也是當(dāng)下市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

    “此次自3288點(diǎn)下來(lái)的調(diào)整周期，本周有望運(yùn)行完畢。”聯(lián)訊證券策略分析師康崇利表示，從滬指年初低點(diǎn)到目前的周線圖觀察，數(shù)字5為一個(gè)周期：1月4日-2月1日為一個(gè)5周周期，運(yùn)行方式以小幅攀升為主；2月15日-3月15日為第二個(gè)5周周期，完成了快速拉升及預(yù)阻震蕩走勢(shì)；3月22日-4月19日為第三個(gè)5周周期，形成了再度跳空加速并形成了此輪行情高點(diǎn)；4月26日開(kāi)始了第四個(gè)5周周期，本周將是第五周。

    不過(guò)也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪調(diào)整周期可能較長(zhǎng)，原因就是外部環(huán)境仍具有很大的不確定性。不可否認(rèn)，外部環(huán)境的不確定性仍在影響著市場(chǎng)情緒，但市場(chǎng)狀況已不是2018年時(shí)的情形。從2019年上市公司一季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，A股已經(jīng)出現(xiàn)了利潤(rùn)增速觸底反彈、凈資產(chǎn)收益率（ROE）水平止跌企穩(wěn)的跡象。基本面支撐下牛市根基仍在，因此能夠主導(dǎo)A股運(yùn)行的仍是內(nèi)因而不是外力。

    “外部因素近期出現(xiàn)一些波折，但對(duì)A股的影響已經(jīng)相對(duì)淡化，市場(chǎng)對(duì)外部沖擊的韌性明顯強(qiáng)于去年，后續(xù)國(guó)內(nèi)相應(yīng)的對(duì)沖政策值得期待。”東北證券策略分析師許俊表示，4月中旬之后，股市調(diào)整的內(nèi)因在于政策層與投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期出現(xiàn)分歧，政策層相對(duì)更為樂(lè)觀而投資者較為謹(jǐn)慎，外部環(huán)境的變化也有助于政策層與投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期重回一致，政策與經(jīng)濟(jì)的組合可能重回“經(jīng)濟(jì)弱+流動(dòng)性偏松”的狀態(tài)。

    方正證券策略研究認(rèn)為，市場(chǎng)短期基本消化了前期估值過(guò)快的上漲，后續(xù)仍有提升估值的基礎(chǔ)，核心在于政策加碼對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善。國(guó)內(nèi)政策的逆周期對(duì)沖趨勢(shì)是外需轉(zhuǎn)內(nèi)需，抓手包括基建補(bǔ)短板、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)和制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，貨幣財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策和對(duì)外開(kāi)放協(xié)同發(fā)力，外需層面的調(diào)整策略是出口市場(chǎng)多元化。短期可以謹(jǐn)慎樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望修復(fù)。

    關(guān)注三主線機(jī)遇

    從上周市場(chǎng)看，指數(shù)雖然呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)顯著，賺錢(qián)效應(yīng)仍維持在一定的高位水平。在此背景下，A股后市該如何布局？

    財(cái)通證券表示，短線來(lái)看，市場(chǎng)后續(xù)向下調(diào)整的空間有限，情緒宣泄后也會(huì)出現(xiàn)超跌反彈。但同樣每一次上漲時(shí)部分資金也存在撤離的意愿，整體市場(chǎng)仍然維持震蕩格局。因此目前仍然需要精選個(gè)股低吸。投資建議上，中長(zhǎng)線投資者可繼續(xù)逢低跟進(jìn)大消費(fèi)和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)標(biāo)的，此外短線有望受益于政策利好的題材概念也可適當(dāng)布局。

    光大證券（6.63+1.07%）策略研究表示，市場(chǎng)回調(diào)大幅回調(diào)往往意味著配置結(jié)構(gòu)變化，行業(yè)配置上，首先堅(jiān)定持有前期基本面良好或改善，但近期回調(diào)充分，估值再次凸顯吸引力的行業(yè)。包括必選消費(fèi)的醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁，地產(chǎn)后周期的家電、家居；以及景氣度高的5G產(chǎn)業(yè)鏈，光伏、挖掘機(jī)等細(xì)分行業(yè)。其次，布局有政策支持預(yù)期的行業(yè)。汽車(chē)4月銷(xiāo)量的同比數(shù)據(jù)比3月再度下滑，有政策提振預(yù)期，且PB估值仍在歷史中樞下方；關(guān)注半導(dǎo)體、軟件等受益國(guó)產(chǎn)替代需求和國(guó)家政策推動(dòng)的科創(chuàng)類(lèi)行業(yè)。最后，可適當(dāng)關(guān)注航天軍工板塊。

    方正證券表示，配置方向關(guān)注三條線索：一是硬科技，科創(chuàng)板預(yù)熱，產(chǎn)業(yè)政策加持，細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注半導(dǎo)體、通信、計(jì)算機(jī)等；二是通脹邏輯，關(guān)注農(nóng)林牧漁和食品飲料；三是業(yè)績(jī)穩(wěn)定和顯著改善的行業(yè)，比如銀行、非銀、工程機(jī)械、食品飲料等。

    山西證券表示，短期維度下，底倉(cāng)配置基本面扎實(shí)、政策優(yōu)待、更具業(yè)績(jī)改善確定性、具備對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)因子的板塊（石油石化、化工、農(nóng)林牧漁等）；進(jìn)攻倉(cāng)位可博弈國(guó)家政策支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，例如中小盤(pán)科創(chuàng)股（芯片、5G、信息安全、云計(jì)算等）的超跌反彈行情。