本周首個(gè)交易日，市場(chǎng)再度分化。分析人士指出，整體來看，在不確定性因素提升的背景下，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，投資主線相對(duì)模糊。不過，近期盤面中反映的情緒反復(fù)表明目前市場(chǎng)中的抵抗力量相較此前已有所增強(qiáng)，后市憂中有機(jī)。

    資金瞄向價(jià)值藍(lán)籌

    周一兩市繼續(xù)分化，個(gè)股方面跌多漲少，“賺錢效應(yīng)”較弱。

    資金方面，昨日滬深兩市凈流出249.99億元，仍在高位。事實(shí)上，資金凈流出現(xiàn)象一直未能從根本上得到改善，特別是在近期市場(chǎng)情緒波動(dòng)加大的背景下，市場(chǎng)活躍度回落，謹(jǐn)慎情緒發(fā)酵，主力資金始終缺乏定力。

    海通證券也認(rèn)為，回顧近期全球主要股市表現(xiàn)，日本、韓國(guó)、歐洲股市已經(jīng)消化擾動(dòng)，而美股和港股的跌幅也均小于A股，說明當(dāng)前A股的情緒波動(dòng)更大。

    從板塊資金流向來看，昨日，滬深300、中小板、創(chuàng)業(yè)板全線凈流出。不過，值得一提的是，三個(gè)板塊中，滬深300凈流出規(guī)模出現(xiàn)了明顯縮??；但中小板、創(chuàng)業(yè)板凈流出的規(guī)模則變化不大。

    分析人士指出，這一方面再度印證了昨日板塊強(qiáng)弱與資金流向間關(guān)系甚密；另一方面，部分資金重新看好價(jià)值藍(lán)籌，也為后市走向提供著一定指引。

    聯(lián)系到近期北向資金“抄底”進(jìn)程提速，盤面演繹的風(fēng)口似乎再度轉(zhuǎn)向價(jià)值藍(lán)籌。海通證券表示，4月前三周北上資金凈流入316億元，較3月的97億元大幅提高?？偨Y(jié)近幾次階段性底部伴隨北上資金流，上證50率先上漲，此后市場(chǎng)見底企穩(wěn)。整體上外資更偏價(jià)值，更重視估值和盈利的匹配。

    中信證券亦指出，今年2月A股調(diào)整以來，EPFR數(shù)據(jù)顯示，海外機(jī)構(gòu)增配A股92.6億美元，陸港通北向凈流入386億元。海外資金持有境內(nèi)股票占流通盤的比例，已從2017年時(shí)的1.6%上升至2.7%，2018年年末有望上升至3.5%。后市隨著外資的持續(xù)流入，藍(lán)籌有望獲得修復(fù)，而A股也將由此受到支撐。

    主力調(diào)倉(cāng)憂中顯機(jī)

    與盤面中分化對(duì)應(yīng)的是，申萬一級(jí)行業(yè)中，昨日除銀行、家用電器和采掘三個(gè)板塊獲得資金凈流入外，其余25個(gè)板塊均出現(xiàn)不同程度的凈流出；這其中，又尤以前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的計(jì)算機(jī)和電子板塊為甚；由此看來，前期投資者看多做多成長(zhǎng)板塊的熱情正在急速退潮。

    當(dāng)前，分化背后仍是主力資金的獲利調(diào)倉(cāng)。行情分化和成交量持續(xù)收縮反映出板塊強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換仍是存量資金的擇股偏好所致。不過，近期盤面中市場(chǎng)情緒的反復(fù)也體現(xiàn)出目前市場(chǎng)中抵抗相較此前已有所增強(qiáng)。

    中金公司表示，盡管當(dāng)前市場(chǎng)悲觀情緒彌漫，對(duì)增長(zhǎng)、市場(chǎng)前景偏謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)占主導(dǎo)，但當(dāng)前位置情緒已經(jīng)較為悲觀，往前看機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

    該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，首先，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性仍在，財(cái)政政策仍有積極作為的空間。一季度關(guān)鍵增長(zhǎng)數(shù)據(jù)表明當(dāng)前的增長(zhǎng)趨勢(shì)并不弱，增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)也在改善；另外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中受貨幣信貸影響偏弱的新經(jīng)濟(jì)占比越來越高，因此市場(chǎng)基于這些偏弱的貨幣信貸指標(biāo)來判斷未來增長(zhǎng)可能會(huì)誤判實(shí)際的增長(zhǎng)趨勢(shì)；其次，市場(chǎng)整體估值不貴。偏藍(lán)籌的滬深300指數(shù)及非金融部分前向12個(gè)月市盈率分別為10.6/14.9倍，已經(jīng)創(chuàng)下兩年來新低，接近2016年初時(shí)期的位置；代表中小市值的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以朝陽永續(xù)提供的盈利一致預(yù)期估算，前向12個(gè)月市盈率為23.6倍，也明顯低于歷史均值。即使考慮盈利一致預(yù)期可能的高估，目前市盈率估值可能也回到了30倍以下；最后，近期滬深港通北向資金持續(xù)凈買入，海外資金顯現(xiàn)“抄底”跡象。

    有鑒于此，中金公司認(rèn)為，當(dāng)前，市場(chǎng)調(diào)整持續(xù)已經(jīng)接近三個(gè)月，5月份可能是市場(chǎng)一個(gè)相對(duì)重要的觀察窗口，4月份中國(guó)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)也將披露。本周是業(yè)績(jī)披露高峰期，業(yè)績(jī)披露漸近尾聲，市場(chǎng)有望逐步轉(zhuǎn)向積極。