2020年，是全面建成小康社會目標的實現(xiàn)之年，也是中國資本市場成立30周年。全面建成小康社會，不僅需要一個現(xiàn)代化的金融體系，更需要一個處于樞紐位置的資本市場對要素、資源的高效調動和優(yōu)化配置。

    “作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，資本市場的主要功能體現(xiàn)在資源配置、資產定價、風險管理三方面，因此，其不僅是一國經濟發(fā)展的‘晴雨表’，還是經濟轉型升級的‘助推器’，也因此發(fā)揮著要素資源配置樞紐、政策傳導樞紐、風險防范化解樞紐、預期引導樞紐的重要作用。”中原證券首席經濟學家鄧淑斌表示。

    黨的十九屆五中全會提出，要加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

    分析人士認為，加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，資本市場必將擔當重任。資本市場既是連接實體經濟、金融、科技的重要樞紐，也是連接籌資者、投資者、中介機構等各級各類市場主體的重要樞紐。所以，在加快構建國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進新發(fā)展格局的新形勢下，資本市場應進一步發(fā)揮好資本市場在促進科技、資本和實體經濟高水平循環(huán)方面的樞紐作用。

    從“發(fā)揮”到“增強”

    樞紐功能持續(xù)升級

    首次提出“發(fā)揮好資本市場樞紐功能”是在2018年10月20日，國務院金融委召開的防范化解金融風險第十次專題會議上。此次會議還提出，資本市場關聯(lián)度高，對市場預期影響大，資本市場對穩(wěn)經濟、穩(wěn)金融、穩(wěn)預期發(fā)揮著關鍵作用。2020年4月7日，金融委召開第二十五次會議，再次強調發(fā)揮好資本市場的樞紐作用。

    今年10月31日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，傳達學習黨的十九屆五中全會精神，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實工作。此次會議對“資本市場樞紐功能”的表述與前兩次會議的表述變化了兩個字。會議強調，增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，從“發(fā)揮資本市場樞紐功能”到“增強資本市場樞紐功能”，相關表述變化，體現(xiàn)了一是參與程度的不一樣，增強樞紐作用將更加重要，另一個角度則是隨市場的逐步成熟，資本市場樞紐功能也要與時俱進。

    陳靂認為，當前高質量發(fā)展和雙循環(huán)是資本市場需要重視的兩個命題，在供給側結構性改革同時，也更重視需求側改革升級，那么對產業(yè)和經濟而言，資本市場則要更好發(fā)揮直接融資功能以及中介服務功能，引導資金脫虛向實，降低低資金的引入成本，幫助企業(yè)和地方更好的融資發(fā)展，將資金導向精準的應用到國計民生和高科技等領域，讓資本市場高效合理的配置疏導作用。

    “從‘發(fā)揮’到‘增強’，資本市場樞紐功能相關表述的變化意味著資本市場改革發(fā)展、服務實體經濟已經步入到一個新的階段和高度，也意味著資本市場作為經濟高質量發(fā)展的重要組成部分和支撐力量，正面臨著新的機遇期。”國信證券高級研究員張立超表示。

    張立超認為，在當前構建經濟新發(fā)展格局背景下，增強資本市場樞紐功能，進一步深化其在銜接資金、技術和市場方面的作用，以充分調動各方參與者積極性，激發(fā)經濟增長的內在潛力。特別是即將全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，將全面改變發(fā)行融資的上市模式、監(jiān)管模式和定價模式，使得資本市場的核心樞紐功能發(fā)生質的提升。

    增強樞紐功能

    助力經濟高質量發(fā)展

    黨的十九屆五中全會提出，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。這是“十四五”時期資本市場實現(xiàn)高質量發(fā)展的戰(zhàn)略目標和重點任務。

    可以預見的是，“十四五”時期在中國金融改革持續(xù)深化、金融市場不斷開放、金融創(chuàng)新穩(wěn)步推進的過程中，作為資源配置的樞紐平臺，資本市場的改革進程將加速推進，樞紐功能將進一步得到增強，更好地服務并推動經濟發(fā)展實現(xiàn)以質量、效率、動力為標志的“三大變革”。

    鄧淑斌認為，增強資本市場樞紐功能，需要聚焦到如何打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力和韌性的資本市場，以便將社會儲蓄有效地轉化為投資，形成科技創(chuàng)新與金融深化“雙輪驅動”的新模式，同時滿足社會不斷增長的投資和資產多樣化需求。

    “健全和完善制度建設，為全面注冊制創(chuàng)造條件”，陳靂認為增強資本市場樞紐功能健全和完善制度建設非常重要，同時，他認為也要未雨綢繆，加強風險評估防范，及時解決看得見的金融風險，打造一個良好的市場環(huán)境。

    今年10月21日，證監(jiān)會主席易會滿在2020金融街論壇年會上曾表示，完善資本市場基礎制度，有利于全面增強資本市場樞紐功能，動員和引導各類要素資源向更高效率更具活力的領域協(xié)同聚集，促進創(chuàng)新資本形成，提高經濟金融循環(huán)效率。

    張立超則認為，增強資本市場樞紐功能意味著資本市場要在資源配置、政策傳導、預期引導、創(chuàng)新激勵、風險防范等方面都要充分發(fā)揮樞紐作用。因此，應盡快補齊制度短板，著力提升上市公司質量，深化資本市場雙向開放，構建完備的金融科技監(jiān)管政策，這不僅是良性健康的資本市場發(fā)展的要求，也是服務“十四五”時期經濟新發(fā)展格局的應有之義。