■本報記者 周尚伃

    隨著7月22日科創(chuàng)板在上海證券交易所正式鳴鑼開市至今已滿一月，這一個月的時間內(nèi)，已有28只科創(chuàng)板新股發(fā)行上市，平均漲幅超171%，累計成交額近6000億元。由此可以看出，當(dāng)下的科創(chuàng)板開局表現(xiàn)優(yōu)異、賺錢效應(yīng)顯著。

    7月份并購市場全線回暖

    資本市場的最大功能是資源配置，并購重組是其中手段之一，事實上，每一個資本市場的改革里程碑對并購重組市場的影響都是極為深遠(yuǎn)的。

    6月20日，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，通過進(jìn)一步放寬對上市公司重組的限制，重新激活并購重組市場。

    據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2019年7月份中國并購市場共完成188筆并購交易，同比上升5.62%，環(huán)比上升66.37%。其中披露金額的有156筆，交易總金額約為1095.49億元，同比上升20%，環(huán)比上升104.83%，平均每起交易資金規(guī)模約5.83億元。科創(chuàng)板設(shè)立并試點注冊制之后，并購重組市場的市場化改革受益明顯。

    對此，企業(yè)并購專家丁建英向《證券日報》記者表示，“近年來，我國一直致力于構(gòu)建多層次資本市場，通過建立新的市場板塊進(jìn)行注冊制改革嘗試，不僅可以推動制度創(chuàng)新，還可以隔離風(fēng)險，這將從多方面促進(jìn)資本市場各方面的改革進(jìn)程，而并購重組市場的市場化改革自然受益明顯。”

    注冊制下的并購市場

    值得期待

    證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見主要包括四點，擬取消重組上市中“凈利潤”認(rèn)定指標(biāo)、縮短“累計首次原則”計算期限至36個月、允許符合條件的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板重組上市、恢復(fù)重組上市配套融資等。此次政策調(diào)整有助于存量企業(yè)并購重組進(jìn)一步松綁、借殼上市交易更加市場化，同時有利于改善科技資產(chǎn)的流動性，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈并購，長期來看，符合產(chǎn)業(yè)趨勢的并購會成為主流。

    丁建英認(rèn)為，“在對上市公司的收購中，覬覦上市公司的‘殼價值’始終是首要動機，這是因為在核準(zhǔn)制下，從申報到獲準(zhǔn)發(fā)行上市不僅耗費時間周期漫長，而且有否決風(fēng)險，借殼上市的審核周期就相對較短且確定性更強。然而，注冊制在縮短上市周期、嚴(yán)格市場化退市、降低盈利門檻等方面將吸引一批創(chuàng)新型企業(yè)通過科創(chuàng)板直接上市，A股殼公司的需求被進(jìn)一步壓縮。當(dāng)注冊制不止于科創(chuàng)板，而被整個A股市場所采用時，殼價值勢將蕩然無存。因此，以上市公司為收購標(biāo)的的上市公司收購時代勢將淡去，相反，以并購成長等為目的的產(chǎn)業(yè)并購則將促使上市公司并購時代進(jìn)一步延展。”

    “注冊制改革的一個重要特征就是讓市場‘說話’，這也是并購重組市場的市場化改革特征。一方面，讓市場說話的并購市場更加關(guān)注市場主體的充分信息披露，讓投資者從信息披露入手知曉上市公司的并購重組進(jìn)展，市場對上市公司經(jīng)營活動投票并決定其成??；另一方面，讓市場說話的并購市場將逐步放松政策環(huán)境和減少監(jiān)管約束，這使市場活力能得以充分釋放，例如對賭安排等政策都已然減少、簡化。此外，監(jiān)管層更是明確表示將創(chuàng)造條件支持各類企業(yè)通過并購重組優(yōu)化資源配置，產(chǎn)業(yè)鏈上的并購整合是政策主要鼓勵方向，尤其人工智能、高端制造、半導(dǎo)體、生物科技、醫(yī)藥等領(lǐng)域的并購整合是政策重點支持方向?？梢灶A(yù)見，在A股并購重組市場，產(chǎn)業(yè)并購的主角角色必將更加彰顯。”丁建英表示。

    為此，注冊制下的并購市場值得期待。丁建英表示，“眾所周知，核準(zhǔn)制下的IPO制度使中國證券市場錯失很多優(yōu)質(zhì)公司和高科技創(chuàng)新企業(yè)，尤其是百度、阿里巴巴和騰訊這樣的‘航母’型科技公司。顯然，不能滿足核準(zhǔn)制標(biāo)準(zhǔn)的科技創(chuàng)新公司可以在注冊制下登陸資本市場，擁有了上市平臺，科創(chuàng)板有望吸引體量更大的海外中概股回歸上市。過去數(shù)年中，BAT所發(fā)起的投資并購活動在中國并購市場占據(jù)了相當(dāng)大的比例。例如華興資本在一份對2018年并購市場的分析報告中指出，2018年，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)前20大并購交易中，互聯(lián)網(wǎng)巨頭參與的有8起。因此，當(dāng)科創(chuàng)板所承載的科技創(chuàng)新公司達(dá)到一定數(shù)量且這些上市企業(yè)具備相當(dāng)?shù)捏w量時，無論是拓展企業(yè)邊界、還是跨界轉(zhuǎn)型，不管是并購成長，還是應(yīng)對競爭，這些上市公司將越來越多發(fā)起并購重組活動，A股并購重組市場自然日益活躍，更加蓬勃。”