■安寧

    6月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委會(huì)議通過了中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)。這也是自2011年新華保險(xiǎn)上市后以來，A股6年多時(shí)間里首家上市保險(xiǎn)公司。但中國人保的過會(huì)也引起了部分人對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的擔(dān)心，對(duì)此，筆者認(rèn)為，中國人保在A股上市，雖然會(huì)影響到市場(chǎng)的流動(dòng)性，但不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成太大壓力，比這更重要的是，對(duì)于A股市場(chǎng)來說，中國人保也是比較優(yōu)質(zhì)的險(xiǎn)企，其上市的投資價(jià)值值得期待。

    眾所周知，中國人保是國內(nèi)歷史悠久的保險(xiǎn)集團(tuán)，前身中國人民保險(xiǎn)公司于1949年成立。經(jīng)過多年發(fā)展，已成為國內(nèi)資產(chǎn)萬億元級(jí)的5家巨無霸保險(xiǎn)集團(tuán)之一。目前，業(yè)務(wù)領(lǐng)域從原有的保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理，拓展至信托、基金等非保險(xiǎn)金融領(lǐng)域，成功搭建起保險(xiǎn)金融集團(tuán)架構(gòu)。

    根據(jù)中國人保的招股書申報(bào)稿顯示，截至去年底，中國人?？傎Y產(chǎn)體量達(dá)9879.73億元，已逼近萬億元量級(jí)，凈資產(chǎn)則為1859.59億元。數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，中國人保近年來主營收入呈現(xiàn)增長狀態(tài)——2015年至2017年，中國人保保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入額分別為3882.10億元、4398.13億元和4764.44億元。此次，中國人保A股擬在上交所發(fā)行不超過45.99億股，在不考慮超額配售的情況下，該發(fā)行量占A股發(fā)行后總股本的9.78%。

    由此可見，無論在保費(fèi)收入，還是在母公司凈利潤等數(shù)據(jù)來看，中國人保的“成績(jī)單”都是非常不錯(cuò)的。但因?yàn)榇舜蔚陌l(fā)行規(guī)模比較大，所以，市場(chǎng)比較關(guān)心的問題，莫過于市場(chǎng)的承受能力幾何。對(duì)于這個(gè)問題，筆者認(rèn)為可以從以下方面來考慮：

    一方面，從流動(dòng)性來看，中國人保上市對(duì)A股的流動(dòng)性短期會(huì)造成一定影響，但這個(gè)影響整體是可控的。今年以來IPO的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模都大幅減少，這也為市場(chǎng)預(yù)留了一定的流動(dòng)性。另外，今年以來有更多的長線資金入場(chǎng)，例如，A股“入摩”，滬港通和深港通擴(kuò)容等，這都給A股市場(chǎng)帶來可觀的增量資金。而且，從當(dāng)前A股市場(chǎng)環(huán)境來看，投資者對(duì)大盤股上市已經(jīng)有心理準(zhǔn)備，所以，人保上市的壓力不至于對(duì)市場(chǎng)造成太大影響。

    另外，筆者建議，中國人保上市時(shí)也可以考慮采取一些相應(yīng)的配套措施來達(dá)到減緩二級(jí)市場(chǎng)資金分流壓力的沖擊。

    另一方面，從投資價(jià)值的角度來分析，中國人保的差異化優(yōu)勢(shì)并不只是“集團(tuán)化”，而是“目前A股保險(xiǎn)板塊中唯一一家以財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的”標(biāo)的，而財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)債久期較短，因此財(cái)險(xiǎn)企業(yè)利潤對(duì)利率的敏感性沒有壽險(xiǎn)那么強(qiáng)，一旦遇到低利率環(huán)境，利潤的波動(dòng)性要小于壽險(xiǎn)企業(yè)，利潤穩(wěn)定性更強(qiáng)，這或許會(huì)讓其上市后的股票投資價(jià)值更充滿了預(yù)期，也有望提升市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的認(rèn)識(shí)。

    值得注意的是，在保險(xiǎn)板塊中，除西水股份以外，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)和天茂集團(tuán)等5只個(gè)股均被納入MSCI成份股中。

    此外，從估值方面來看，中國人保的估值也會(huì)相對(duì)更合理，因?yàn)槠湟言诟酃缮鲜?，港股股價(jià)可提供一定估值參考。而且，從保險(xiǎn)板塊市場(chǎng)行情來看，目前保險(xiǎn)板塊估值處于歷史低位，具有較高的性價(jià)比。