又到半年報(bào)披露窗口期，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，在經(jīng)歷了2018年至暗時(shí)刻后，2019年終于迎來(lái)了喘息之機(jī)。

    截至目前已經(jīng)有接近20家上市券商披露了2019年半年報(bào)，無(wú)一例外目前已經(jīng)披露數(shù)據(jù)的上市券商均錄得盈利。

    與此同時(shí)，全部131家證券公司上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也一同出爐，證券業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)將上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)情況下發(fā)到了各家券商手中。（注：有別于上市券商披露的半年報(bào)，協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的半年度數(shù)據(jù)是未經(jīng)審計(jì)的）

    根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年在市場(chǎng)大幅回暖的背景下，券商行業(yè)全面復(fù)蘇，中小券商更是強(qiáng)勢(shì)觸底反彈。

    頭部格局仍難以撼動(dòng)

    2019年行業(yè)整體回暖，證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的全行業(yè)數(shù)據(jù)直觀體現(xiàn)了回暖的幅度。

    中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的券商2019年上半年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，131家證券公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1789.41億元，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)666.62億元，119家公司實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)，截至2019年6月30日，131家證券公司總資產(chǎn)為7.10萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為1.96萬(wàn)億元，凈資本為1.62萬(wàn)億元。

    這相比2018年上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)有了明顯的提升，2018年上半年131家證券公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1265.72億元，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)328.61億元，106家公司實(shí)現(xiàn)盈利。而截至2018年6月30日，131家證券公司總資產(chǎn)為6.38萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為1.86萬(wàn)億元，凈資本為1.56萬(wàn)億元。

    分業(yè)務(wù)來(lái)看，回暖最為明顯業(yè)務(wù)分別是證券投資收益，代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入以及證券承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)凈收入，尤其是證券投資收益，2018年上半年該業(yè)務(wù)的收入僅有295.50億元，而2019年上半年這一業(yè)務(wù)的收入達(dá)到了620.60億元。

    “拆分哪些業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)幅度大就能很快明白券商上半年業(yè)績(jī)向好的核心原因就是來(lái)自于一季度的春季躁動(dòng)行情，這一輪小牛市讓券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，自營(yíng)業(yè)務(wù)都有明顯的回暖。二季度來(lái)看，券商的數(shù)據(jù)明顯就出現(xiàn)了階段性的下滑。”澤浩投資合伙人曹剛對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

    另外，承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)收入的提升和資本市場(chǎng)的改革有直接關(guān)系，加上科創(chuàng)板的刺激，這項(xiàng)業(yè)務(wù)將是2019年全年券商業(yè)績(jī)的強(qiáng)心劑。

    “今年資本市場(chǎng)幾項(xiàng)重磅改革都是利好承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)的，科創(chuàng)板首當(dāng)其沖，另外并購(gòu)重組持續(xù)放寬，創(chuàng)業(yè)板允許借殼都刺激了券商承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)，如今創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革也提上日程，承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)全年來(lái)看都會(huì)是券商業(yè)績(jī)重要的支撐。”北京地區(qū)一家中小型券商投行業(yè)務(wù)線的負(fù)責(zé)人表示。

    細(xì)分到券商來(lái)看，無(wú)論券業(yè)整體回暖還是處于寒冬，券商頭部的格局已經(jīng)難以撼動(dòng)。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)總規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的前十名幾乎是重疊的，這其中，中信證券（600030.SH）、國(guó)泰君安（601211.SH）、華泰證券（601688.SH）以及海通證券（600837.SH）穩(wěn)坐上述幾項(xiàng)核心指標(biāo)的前五。

    如凈利潤(rùn)指標(biāo)中，也僅有這四家券商在2019年上半年凈利潤(rùn)突破30億大關(guān)，這四家券商上半年的凈利潤(rùn)分別為46億、44億、38億以及33億元。

    盡管行業(yè)回暖跡象明顯，但2018以來(lái)留下的雷區(qū)仍在時(shí)刻提醒市場(chǎng)和行業(yè)警惕，券商踩雷對(duì)業(yè)績(jī)的影響仍不可小覷，根據(jù)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，東方證券（600958.SH）、西部證券（002673.SZ）、東北證券（000686.SZ）、山西證券（002500.SZ）等券商陸續(xù)公布了資產(chǎn)減值情況，合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值超過(guò)10億元。其中，股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)是“重災(zāi)區(qū)”。

    例如，國(guó)元證券發(fā)布關(guān)于計(jì)提信用減值準(zhǔn)備的公告，對(duì)存在減值跡象的金融資產(chǎn)（含融出資金、買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)、其他債權(quán)投資和應(yīng)收賬款等）計(jì)提各項(xiàng)信用減值準(zhǔn)備合計(jì)2.56億元，占公司上半年凈利近六成。其中，主要來(lái)自股票質(zhì)押，計(jì)提減值準(zhǔn)備占比達(dá)87.55%。

    中小券商絕地反彈

    在目前已經(jīng)披露中報(bào)的上市券商中，一些中小型券商上半年業(yè)績(jī)讓市場(chǎng)咂舌，業(yè)績(jī)?cè)鏊偻却蠓岣摺?/p>

    東吳證券的凈利潤(rùn)增速最讓市場(chǎng)吃驚，根據(jù)其披露的半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.75億元，同比增長(zhǎng)74.17%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)7.50億元，同比增長(zhǎng)2758.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)7.48億元，同比增長(zhǎng)3613.28%；

    從業(yè)務(wù)層面來(lái)看，東吳證券上半年的經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.04億元，同比上升21.66%；投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.46億元，同比上升8.51%；投資與交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.43億元，同比上升215.15%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.18億元，同比增長(zhǎng)329.16%；信用交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.73億元，同比上升18.11%。

    可以看出東吳證券也是受益于上半年A股行情回暖的因素，東吳證券相關(guān)負(fù)責(zé)人也直言不諱地表示，東吳證券在投資等交易型業(yè)務(wù)方面把握住了市場(chǎng)機(jī)遇，取得較好的業(yè)績(jī)回報(bào)。

    凈利潤(rùn)大幅度回暖東吳證券并不是個(gè)例，同期發(fā)布中報(bào)的其他5家中小券商包括山西證券、太平洋證券（601099.SH）等，2019年上半年凈利潤(rùn)增速同比上升幅度均超過(guò)了200%。

    “中小券商上半年夸張的凈利潤(rùn)增速主要還是因?yàn)?018年的數(shù)據(jù)太差，像頭部券商中信證券2019年上半年的凈利潤(rùn)增速同比就不足10%。東吳證券2018年上半年凈利潤(rùn)只有2625.37萬(wàn)元。”滬上一家大型券商自營(yíng)業(yè)務(wù)人士認(rèn)為。

    而這也充分反映了目前中小券商抗行業(yè)周期性差的特點(diǎn)，由于行業(yè)分化明顯，中小券商更多能做的還是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及自營(yíng)業(yè)務(wù)，但這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)最大的特點(diǎn)即是看天吃飯，當(dāng)市場(chǎng)行情不好的時(shí)候，中小券商抵御市場(chǎng)周期能力差的特點(diǎn)就充分暴露。

    因此，即便2019年上半年中小券商的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧踩耍珡娜陙?lái)看中小券商是否能保持長(zhǎng)期向好的數(shù)據(jù)需要時(shí)間考驗(yàn)，實(shí)際上從二季度開(kāi)始二級(jí)市場(chǎng)走冷之后，部分券商二季度的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的下滑。

    “實(shí)際上對(duì)于頭部券商來(lái)說(shuō)，即便下半年行情不會(huì)回暖，仍有科創(chuàng)板、滬倫通等業(yè)務(wù)可以支撐業(yè)績(jī)，而這些業(yè)務(wù)中小券商參與度普遍較低。”北京地區(qū)一家中字頭券商投行部人士表示。