本報記者 謝若琳 見習記者 李豪悅

    “94.50港元！”

    12月8日，京東健康（6618.HK）開盤價一公布，在喜氣洋洋的京東健康上市慶祝儀式現場立時一陣歡呼，這個價格比70.58港元的每股發(fā)行價漲了33.89%！當日，該股股價一度突破120港元/股，最高上沖123.90港元/股，最終以110港元/股報收，收漲55.85%。

    12月9日，京東健康股價再接再厲，報收112.20港元/股。以總股本31.27億股計算，市值超過3500億港元，成為港交所同領域上市企業(yè)中市值最高者。

    京東健康CEO辛利軍在上市慶祝儀式的致辭中稱，“感謝劉強東先生，正是他的戰(zhàn)略格局和超前眼光，我們才能走得更遠、更好、更踏實。”

    賣藥更要“賣健康”

    自2019年5月份的A輪融資之后，京東健康的名字開始真正進入行業(yè)視野。但實際上，早在2014年2月，醫(yī)藥健康就作為京東的獨立業(yè)務類目開始運營，經過6年多的經營后，京東健康已在營收上領先同行最先踏入百億元大關。

    京東健康發(fā)布的招股書顯示，2017年至2019年，公司分別實現營業(yè)收入56億元、82億元、108億元；2020年前三季度，京東健康的收入已達132億元。

    零售藥房業(yè)務占據京東健康總收入的大部分。京東健康公布的數據顯示，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，零售藥房業(yè)務的醫(yī)藥和健康產品銷售收入分別占其總營收的88.4%、88.8%、87.0%、87.6%。京東自建物流體系與供應鏈體系運輸藥品的優(yōu)勢，以及擁有中藥飲片供應鏈、藥品冷鏈，以及藥品或非藥品批發(fā)等獨有業(yè)務，都為這項業(yè)務占據主要營收提供了支撐。

    京東健康同時也是上市互聯網醫(yī)療上市企業(yè)中最快盈利并穩(wěn)定增長的公司。招股書顯示，雖然目前京東健康的在線醫(yī)療健康服務占總收入比重并不大，但收入額隨著擴大線上平臺、全渠道布局、在線醫(yī)療健康解決方案而不斷增長。

    “互聯網醫(yī)療企業(yè)普遍存在靠賣藥支撐營收的問題。”京東健康看懂App醫(yī)療健康行業(yè)分析師陳喬姍向《證券日報》記者介紹稱，“即便是線下醫(yī)院，賣藥獲得的收入也占很大比重。”

    米內網數據顯示，2019年我國三大終端六大市場藥品銷售額實現17955億元，同比增長4.8%。從三大藥品銷售終端的銷售額來看，公立醫(yī)院的終端市場份額最大，占比66.6%。

    但京東健康的招股書顯示，公司的收入并不主要依賴“賣藥”，反而是非藥產品的銷售更受青睞。截至2017年-2019年，公司藥品銷售產生的商品收入分別占商品總收入的21%、25%、27%，2020年上半年，該占比為29%。同期，公司的非藥產品銷售產生的商品收入分別占京東健康商品總收入的79%、75%、73%和71%。據了解，公司的非藥產品包括保健產品以及醫(yī)療用品及器械。其中，醫(yī)療用品及器械主要包括隱形眼鏡、成人用品、計劃生育產品，以及用于家庭醫(yī)療保健、康復和健康監(jiān)測的醫(yī)療設備。

    據介紹，京東健康并非簡單地將藥房搬到線上、將藥品當做外賣來銷售，而是將其打造成一個新的增量入口。京東大藥房披露的數據顯示，截至今年5月，京東大藥房平臺45%的藥品品規(guī)未曾在線下藥房銷售或不以線下藥房為主要銷售渠道，而這些藥品貢獻了京東大藥房超50%的?？朴盟庝N售額。這些藥品中，有過半訂單被發(fā)往三線以下城市，在提升藥品可及性方面做出了重要貢獻。

    處方外流市場潛力巨大

    雖然賣藥已成為很多互聯網醫(yī)療企業(yè)默認的“致富之路”，但這并不代表套用過往模式就可一勞永逸。每個想把線上零售之路走得“更遠、更好、更踏實”的醫(yī)藥企業(yè)，都繞不開處方藥市場。

    弗若斯特沙利文報告預計，中國門診藥品銷售額中，高達87.6%的可以在醫(yī)院外流通，該銷售額中高達32.5%的藥品可以在線分銷，表明中國處方外流的市場潛力巨大。不過，處方外流市場也存在一定挑戰(zhàn)性，由于各地醫(yī)保政策不同，各類互聯網醫(yī)療健康企業(yè)目前仍無法直接連通線下所有醫(yī)保。

    從現有政策來看，關于處方外流市場方面的政策正在逐漸明朗?！?ldquo;十三五”深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃》中提到，全面深化公立醫(yī)院改革，嚴禁公立醫(yī)院提高藥品價格。受該政策影響，公立醫(yī)院無法通過藥品銷售獲利，從而降低了公立醫(yī)院藥品銷售的積極性，導致公立醫(yī)院藥品銷售收入貢獻日益減少。此外，《全國零售藥店分類分級管理指導意見（征求意見稿）》及《關于進一步改革完善藥品生產流通使用政策的若干意見》的發(fā)布，亦對處方藥院外流通改革作出了指引。

    京東健康的產業(yè)鏈布局以“醫(yī)+藥”為雙輪驅動。一位不愿具名的的業(yè)內人士向《證券日報》記者透露，帶量采購、藥價零加成會把醫(yī)院醫(yī)生的這部分收入砍下去。一部分升遷無望或沒有學術追求的醫(yī)生，可能會選擇去其他平臺發(fā)展。”

    HHC投資管理公司董事長劉兆瑞向《證券日報》記者表示，“京東健康長期的挑戰(zhàn)在于‘醫(yī)+藥’雙輪驅動能否形成良性驅動。”