虎年伊始，新晉“基金一姐”的明星基金經(jīng)理葛蘭陷入輿論漩渦。

    2021年，“醫(yī)藥女神”吸引大量個人投資者慕名而來，葛蘭的代表產(chǎn)品中歐醫(yī)療健康混合基金（A/C份額合并計算）規(guī)模驟增超540億元。隨著近期葛蘭操盤基金的凈值持續(xù)回調，各方爭議也接踵而至。集中投資醫(yī)藥行業(yè)的主題基金規(guī)模過大是否造成業(yè)績下滑？基金公司是否應該平衡好規(guī)模與業(yè)績的天平，有效控制基金規(guī)模，保護持有人利益？

    資金“喂胖”巨無霸

    2月15日，以藥明康德為代表的CXO板塊大幅反彈，中歐醫(yī)療健康混合基金凈值明顯回升。然而，數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，該基金凈值近一年下跌38.06%，跑輸業(yè)績比較基準13.4個百分點。與此同時，該基金規(guī)模一路攀升，截至2021年年末，規(guī)模已達775.05億元，一年“膨脹”超540億元。其中，個人投資者成為中歐醫(yī)療健康混合基金的捧場主力。據(jù)2021年半年報，共有695.21萬戶投資者持有該基金，其中個人投資者持有的份額比例高達99.39%。隨著大量個人投資者慕名而來，葛蘭一躍成為管理規(guī)模最大的主動權益基金經(jīng)理，最新管理規(guī)模已超1100億元。

    中歐醫(yī)療健康混合基金契約顯示，該基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中投資于醫(yī)療健康相關行業(yè)股票的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。業(yè)內人士認為，行業(yè)主題基金的投資方向集中，規(guī)模上限通常較全市場投資基金更低。由于集中投資某一行業(yè)或主題概念標的，調倉靈活度受限，行業(yè)主題基金的波動幅度通常較大，不太適合“小白”投資者。

    然而，在中歐醫(yī)療健康混合基金規(guī)模驟增的過程中，中歐基金并未采取有效措施控制產(chǎn)品規(guī)模。2021年1月，中歐基金僅將該產(chǎn)品的代銷渠道大額申購限制金額由20萬元調整至10萬元?；鸱治鋈耸勘硎荆捎谠摶鹨詡€人投資者為主，單筆投資額通常較低，10萬元的限額并不能有效控制產(chǎn)品規(guī)模。該基金曾多次登上基金銷售平臺的熱銷榜，該基金2021年規(guī)模增長速度也證明了這一點。

    與之相比，2021年2月，易方達張坤、富國朱少醒等頂流基金經(jīng)理旗下的多只產(chǎn)品均曾主動限制大額申購，單日申購限額一般在1萬元到2000元。

    規(guī)模“惹的禍”

    2021年8月，證監(jiān)會主席易會滿在基金業(yè)協(xié)會第三屆會員代表大會上提到，基金賺錢、基民不賺錢的問題時有發(fā)生，這其中固然有投資者自身的因素，但也有行業(yè)自身發(fā)展觀和經(jīng)營觀的問題，反映的是規(guī)模情結濃厚，重營銷輕持續(xù)服務。

    業(yè)內人士認為，基金公司擴張管理規(guī)模謀求自身發(fā)展無可厚非，但放任行業(yè)主題基金規(guī)模急劇增長，將帶來多方面的負面影響。上海證券基金評價中心負責人劉亦千表示，一是當基金變成“巨無霸”，意味著中小市值股票對其凈值的貢獻微乎其微；二是產(chǎn)品規(guī)模大意味著基金經(jīng)理投資要更加分散，非?？简灮鸾?jīng)理的投資精力；三是影響基金經(jīng)理投資策略，規(guī)模膨脹容易導致基金投資風格偏向于大盤股，能否與基金經(jīng)理以往的投資風格和投資理念相匹配需要探討；四是調倉的靈活度降低，調倉速度慢，沖擊成本也較高。也有基金經(jīng)理表示，“規(guī)模是業(yè)績的敵人。”每位基金經(jīng)理都有自己的能力圈，當管理規(guī)模過大時，創(chuàng)造超額收益的難度也會加大，凈值波動率會較以往有所提升。

    “基金公司應該認清規(guī)模與業(yè)績的關系，及時提示風險，引導投資者理性投資。之所以放任其規(guī)模擴張，本質上是一個商業(yè)經(jīng)營模式的問題。基金公司采用打造‘流量明星’的模式擴大管理規(guī)模，從經(jīng)營上看是成功的，但長遠看并不合理。”一位業(yè)內人士表示。

    投資者利益是發(fā)展之本

    過去一年，多只短期業(yè)績搶眼的行業(yè)主題基金規(guī)模增長超百億元。部分基金公司在規(guī)模擴張的誘惑下，以“造星”的方式營銷基金。

    對此，劉亦千表示，雖然頂流基金經(jīng)理對于自身管理規(guī)模有較大自主決策權，但基金公司需認清管理規(guī)模和投資者利益的關系，克制規(guī)模擴張的沖動，更加審慎地考慮基金的規(guī)模與基金經(jīng)理策略、管理精力的適應程度。“在行業(yè)快速發(fā)展的時候，最得意的一定是有較高品牌號召力的公司和經(jīng)理，但基金公司需要把投資者利益放在首位，合理引導投資者理性投資。”他表示。

    上海某中型基金公司權益投資負責人也表示，在充分享受散戶涌入帶來的規(guī)模擴張紅利時，公募基金不能忽視行業(yè)發(fā)展的“健康度”，尤其是在大量對投資理解甚少的“小白”客戶涌入時，行業(yè)應當主動承擔起自己的責任。“貪婪是人性的弱點之一。面對散戶任性‘投基’，基金公司固然短期能增收增利，但歷史經(jīng)驗證明，最終會落得‘一地雞毛’。對于應秉持持有人利益至上原則的資管行業(yè)而言，這顯然是不負責任的行為。”他表示：“公募基金尤其是頭部基金公司應該做出表率，主動引導客戶進行理性投資。”