上周全球股市風(fēng)云突變，美股創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來最差周表現(xiàn)，A股也未能獨善其身。美股暴跌中，已有機(jī)構(gòu)將矛頭指向了ETF，認(rèn)為其起到了加速下跌的作用。而在國內(nèi)，也有觀點認(rèn)為ETF熱潮推高了科技股，應(yīng)該限制ETF申購。筆者認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者的踩踏或許確實存在，但目前尚無充分的證據(jù)證明ETF是本輪美股暴跌的罪魁禍?zhǔn)?，更不?yīng)該夸大國內(nèi)ETF對市場的影響。

    據(jù)媒體報道，早在2019年下半年，曾經(jīng)準(zhǔn)確預(yù)測美國房地產(chǎn)市場衰退并在次貸危機(jī)中大賺的前對沖基金經(jīng)理MichaelBurry就指出，被動投資的指數(shù)基金和ETF將導(dǎo)致本輪美股崩盤。他的邏輯在于，當(dāng)市場掉頭向下，投資者紛紛拋售ETF時，ETF管理人必須賣出一攬子指數(shù)成分股以應(yīng)對贖回，這時候缺乏充分流動性的成分股將出現(xiàn)超跌，從而進(jìn)一步拉低指數(shù)。隨著美國股市下跌，近期一些投資人士也認(rèn)為，堆積在ETF和量化交易中的大量資金在避險賣出時，會擴(kuò)大市場波幅。

    在筆者看來，美股暴跌背后，機(jī)構(gòu)投資者的踩踏在所難免，投資者贖回導(dǎo)致ETF賣出成分股，的確會給市場帶來壓力，但將之視為暴跌的罪魁禍?zhǔn)孜疵馕Ｑ月柭?。一方面，雖然SPDRS&；P500ETF等知名ETF存在大規(guī)模贖回，但也有ETF出現(xiàn)了凈申購；另一方面，下跌面前，主動管理的基金經(jīng)理同樣在拋售，而抄底資金既可能去買股票，也可能通過ETF抄底，所以主動、被動基金在對市場趨勢的影響上其實并沒有本質(zhì)差別。ETF本身只是投資工具，并不對市場趨勢進(jìn)行判斷和主觀操作，決定其對市場產(chǎn)生何種影響的是ETF背后的投資者。

    至于國內(nèi)ETF，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)起不到左右市場趨勢的作用。誠然，在本輪科技股上漲過程中，主動、被動型新基金建倉起到了一定推波助瀾的作用，對于部分總市值較小的企業(yè)，規(guī)模較大的行業(yè)或主題ETF快速建倉，確實帶來了強(qiáng)勁的買盤。但和美國市場上指數(shù)基金與主動型基金各占半壁江山相比，國內(nèi)ETF的市場影響力還比較有限。

    實際上，上周市場大幅回調(diào)過程中，科技類ETF份額整體是增加的。華夏中證5G通信主題ETF、華夏國證半導(dǎo)體芯片ETF、平安中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)ETF的份額上周分別增加74.18億份、38.70億份和25.27億份。

    作為已被全球機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)可的工具型產(chǎn)品，ETF誕生以來保持了驚人的發(fā)展速度。具備低費(fèi)率、高透明度、分散投資、風(fēng)格清晰等特點的ETF，也越來越成為國內(nèi)投資者青睞的投資工具。筆者相信，國內(nèi)ETF的遠(yuǎn)大前程才剛剛開始。