“第二批基金出來的時(shí)候，就已經(jīng)有基金公司感到發(fā)行吃力了，第三批、第四批科創(chuàng)主題基金可能難以延續(xù)之前火爆的發(fā)行場面。”某銀行基金銷售業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人林瑩（化名）說。

    同樣，一家第三批獲批科創(chuàng)主題基金的基金公司人士也向中國證券報(bào)記者表示，隨著科創(chuàng)主題基金漸次落地，發(fā)行壓力陡增。“熱鬧還能延續(xù)嗎？說不好。”該人士在接受采訪時(shí)自問自答。

    有業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報(bào)記者，對(duì)于科創(chuàng)主題基金來說，戰(zhàn)略配售和打新是重要的收益來源，但從目前來看，戰(zhàn)略配售“僧多粥少”的態(tài)勢(shì)已經(jīng)比較明顯，打新的難度也在增加，基金公司科創(chuàng)主題基金的運(yùn)作將考驗(yàn)基金公司的投研能力。目前投資者對(duì)基金公司科創(chuàng)板投研能力的認(rèn)識(shí)還較少，在新基金發(fā)售和基金持續(xù)營銷以及基金的運(yùn)作運(yùn)營方面，各家基金公司需要尋覓自己的“賽道”。

    科創(chuàng)基金漸次落地

    6月13日，科創(chuàng)板宣布開板。同日，第三批科創(chuàng)主題基金獲批，財(cái)通基金、中金基金、博時(shí)基金、銀華基金、中歐基金、大成基金等基金公司旗下的科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作靈活配置混合型證券投資基金獲得批文。至此，前三批科創(chuàng)主題基金的數(shù)量已達(dá)18只。

    隨著科創(chuàng)板基金的漸次落地，市場資金的態(tài)度也在發(fā)生變化。中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，第一批科創(chuàng)主題基金中，除帶有3年封閉期的工銀瑞信科技創(chuàng)新3年封閉以外，其余6只科技創(chuàng)新混合型基金的認(rèn)購申請(qǐng)確認(rèn)比例均在10%以下，顯示資金的申購熱情十分高漲。而到第二批5只科創(chuàng)主題3年封閉基金問世，除萬家科創(chuàng)主題3年封閉未披露認(rèn)購申請(qǐng)確認(rèn)比例外，其余幾只基金的認(rèn)購申請(qǐng)確認(rèn)比例均已飆升至30%以上，披露的最高比例為44.24%，市場資金對(duì)科創(chuàng)主題基金的熱情開始減退。

    “科技創(chuàng)新絕對(duì)是今年資本市場的核心機(jī)會(huì)之一，各家基金公司也紛紛發(fā)力科創(chuàng)主題產(chǎn)品。但是，從目前來看，市場資金對(duì)科創(chuàng)主題基金的追逐熱情正在消退，從銷售渠道反映出來的情況也是如此，投資者在申購相關(guān)基金時(shí)更趨理性。”林瑩表示。

    一家第三批獲批科創(chuàng)主題基金的基金公司人士也向中國證券報(bào)記者表示，隨著科創(chuàng)主題基金的漸次落地，發(fā)行的壓力陡增。其公司認(rèn)為，第二批公司的發(fā)行情況還是非常不錯(cuò)的，但后面獲批的基金面臨不小的發(fā)行壓力。“科技創(chuàng)新主題產(chǎn)品將會(huì)是行業(yè)內(nèi)各家機(jī)構(gòu)的標(biāo)配。目前來看，大家的同質(zhì)化還比較嚴(yán)重，這也是市場資金態(tài)度開始趨冷的一個(gè)原因。”

    據(jù)悉，第三批獲批的基金公司已經(jīng)在尋找自己在科創(chuàng)領(lǐng)域的差異化特點(diǎn)。例如，作為業(yè)內(nèi)率先設(shè)立投行部的基金公司，財(cái)通基金表示已與科創(chuàng)板儲(chǔ)備資源豐富的各大主流券商投行保持著緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，在科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售投資方面具有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)。在具體估值定價(jià)方面，財(cái)通基金創(chuàng)新引入“一二級(jí)聯(lián)動(dòng)投資模式”，并組建“科創(chuàng)戰(zhàn)配投資小組”，為投資者捕捉科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售的特殊投資機(jī)會(huì)。中金基金則背靠具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先投行實(shí)力的中金公司，中金科創(chuàng)主題3年基金將采用雙基金經(jīng)理管理，由權(quán)益投資總監(jiān)掌舵。同時(shí)，還有中金基金的9人權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)為該基金提供投研支持。

    深圳一家基金公司人士表示，公司已經(jīng)為科創(chuàng)主題基金產(chǎn)品做好了前期準(zhǔn)備。“畢竟是公司今年最重要的拳頭產(chǎn)品，公司銷售渠道將會(huì)先期做好客戶溝通和資金安排。對(duì)投資者的先期引導(dǎo)和培養(yǎng)，也是很重要的。”

    銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，近期科創(chuàng)主題基金發(fā)行過程中遇到市場波動(dòng)較大，第一批基金發(fā)行時(shí)市場火爆，出現(xiàn)比例配售的情況，而第二批基金發(fā)行時(shí)市場情緒急劇降溫，第三批、第四批以及后續(xù)批次發(fā)行還需要觀察股市情緒與投資者偏好。

    戰(zhàn)略配售“僧多粥少”

    科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售一直被認(rèn)為是科創(chuàng)主題基金收益的重要來源，但科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售的“參賽選手”也不斷增多。

    截至目前，第二批5只科創(chuàng)主題基金已經(jīng)發(fā)行完畢，第三批6只基金也即將開啟發(fā)行，加上首批科創(chuàng)主題基金中的工銀瑞信科技創(chuàng)新3年封閉運(yùn)作基金，這12只基金均采用封閉運(yùn)作形式，封閉期為3年，限定規(guī)模為10億元，均可參與科創(chuàng)板IPO的戰(zhàn)略配售。此外，2018年7月成立的6只戰(zhàn)略配售基金亦可以參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售。

    聯(lián)訊證券分析師郭佳楠表示，戰(zhàn)略配售即證券發(fā)行人首次公開發(fā)行股票時(shí)，向戰(zhàn)略投資者定向配售。戰(zhàn)略配售投資屬于長期投資行為，戰(zhàn)略投資者持有配售股票不少于12個(gè)月。戰(zhàn)略配售基金不同于普通基金，由于其在申購新股時(shí)的優(yōu)勢(shì)，以及封閉期長的特點(diǎn)，其更注重長期投資和價(jià)值投資，不會(huì)頻繁進(jìn)行二級(jí)市場股票投資，除因戰(zhàn)略配售而持有的股票以外，絕大多數(shù)資產(chǎn)投資于債券等固定收益產(chǎn)品。在科創(chuàng)板推出后，科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金將是首批可參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售的公募基金，能夠?yàn)橥顿Y者搶占科創(chuàng)板投資先機(jī)。

    不過，業(yè)內(nèi)人士分析，根據(jù)最新規(guī)則，戰(zhàn)略配售“蛋糕”很可能將面臨“僧多粥少”的局面，科創(chuàng)主題基金的戰(zhàn)略配售優(yōu)勢(shì)正在淡化。

    科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會(huì)6月8日發(fā)出的倡議，建議首次公開發(fā)行股票數(shù)量低于8000萬股且預(yù)計(jì)募集資金總額不足15億元的企業(yè)通過初步詢價(jià)直接確定發(fā)行價(jià)格，不安排除保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投與高級(jí)管理人員、核心員工通過專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與戰(zhàn)略配售之外的其他戰(zhàn)略配售，不采用超額配售選擇權(quán)等。而根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月15日，剔除中止審查的公司，科創(chuàng)板受理公司共122家，預(yù)計(jì)發(fā)行股數(shù)平均值為6711萬股，預(yù)計(jì)募資平均值為9.36億元。首次公開發(fā)行股票數(shù)量低于8000萬股且預(yù)計(jì)募資不足15億元的企業(yè)共有103家，占比為84.43%。

    與此同時(shí)，參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售存在12個(gè)月的鎖定期，基金需要采取封閉運(yùn)作形式?；饦I(yè)內(nèi)人士表示，面對(duì)可能存在的不確定性，部分投資者對(duì)于基金流動(dòng)性存在一些顧慮。

    另外，中國證券報(bào)記者了解到，在第三批科創(chuàng)板主題基金之后，還有更多科創(chuàng)主題基金正在路上，科創(chuàng)主題基金的發(fā)行將進(jìn)入“常態(tài)化”，預(yù)計(jì)科創(chuàng)主題基金的獲批速度將會(huì)加快。基于上述情況，從4月29日首批6只科創(chuàng)主題基金開售上演了一場千億資金搶籌的銷售盛宴，到6月5日第二批5只科創(chuàng)主題基金已經(jīng)不能100%實(shí)現(xiàn)一日售罄，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)之后幾批科創(chuàng)主題基金的銷售會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。

    積極打新謹(jǐn)慎交易

    科創(chuàng)板呼之欲出，對(duì)此公募基金公司充滿期待。南方基金認(rèn)為，科創(chuàng)板開板是我國資本市場發(fā)展道路上的重大里程碑，特別在中國經(jīng)濟(jì)堅(jiān)定邁向高質(zhì)量發(fā)展的大趨勢(shì)下更具歷史意義。依托科創(chuàng)板，更多的科創(chuàng)企業(yè)將在資本市場這片沃土中孕育、生根、成長、茁壯。而對(duì)于公募基金而言，科創(chuàng)板給公募基金帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，科創(chuàng)板的推出既是公募基金的重大時(shí)代機(jī)遇，同時(shí)也需要公募基金回歸投資本源，關(guān)注企業(yè)長期投資價(jià)值。

    雖然科創(chuàng)板公司的戰(zhàn)略配售發(fā)行總量將明顯減少，但是網(wǎng)下發(fā)行對(duì)包括公募基金在內(nèi)的A類投資者大幅傾斜，公募基金對(duì)于參與科創(chuàng)板網(wǎng)下打新仍然態(tài)度積極。

    科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委倡議，建議除科創(chuàng)主題封閉運(yùn)作基金與封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售基金外，其他網(wǎng)下投資者及其管理的配售對(duì)象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元，安排不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險(xiǎn)資金和合格境外機(jī)構(gòu)投資者資金等六類中長線資金對(duì)象配售。同時(shí)，建議通過搖號(hào)抽簽方式抽取六類中長線資金對(duì)象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個(gè)月。

    長安基金總經(jīng)理助理、投資總監(jiān)徐小勇表示，公募基金參與網(wǎng)下打新的優(yōu)勢(shì)明顯。在做好估值和定價(jià)研究的前提下，可積極參與科創(chuàng)板新股申購，博取額外收益。談到定價(jià)，他認(rèn)為，科創(chuàng)板定價(jià)首先需根據(jù)不同的業(yè)務(wù)模式和其發(fā)展階段采取不同的定價(jià)策略。如針對(duì)創(chuàng)新藥的定價(jià)，會(huì)采用跟蹤公司的研發(fā)管線（pipeline）進(jìn)度建立估值模型，從而給出相應(yīng)定價(jià)。

    同時(shí)，他表示，會(huì)適度投資科創(chuàng)板二級(jí)市場?？苿?chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制和更為嚴(yán)格的退市制度，相比傳統(tǒng)成熟企業(yè)，一些科創(chuàng)企業(yè)處于生命周期前期階段，發(fā)展具有不確定性，可比企業(yè)少，因此需要更深入細(xì)致的行業(yè)和個(gè)股研究。會(huì)結(jié)合市場運(yùn)行規(guī)律，謹(jǐn)慎選擇科創(chuàng)板二級(jí)市場機(jī)會(huì)，注重風(fēng)險(xiǎn)控制。

    此外，公募基金經(jīng)理認(rèn)為，搖號(hào)鎖定將促進(jìn)網(wǎng)下打新投資者審慎報(bào)價(jià)，為之后二級(jí)市場表現(xiàn)留出了一定空間。中信建投研究報(bào)告測(cè)算，2億規(guī)模的A類投資者科創(chuàng)板打新收益率中性預(yù)期在7%-8%。打新收益率主要受新股發(fā)行規(guī)模與新股漲幅影響，鎖定雖有一定影響，但不如前兩個(gè)因素重要。

    中國證券報(bào)記者了解到，積極參與打新、適度參與二級(jí)交易，基本代表了當(dāng)下基金經(jīng)理對(duì)于科創(chuàng)板投資的主流態(tài)度。

    “科創(chuàng)板的二級(jí)市場交易機(jī)會(huì)，需要等待上市企業(yè)和參與企業(yè)的增多。另外，作為A股市場的新興板塊，科創(chuàng)板在二級(jí)市場交易上的特點(diǎn)還需要時(shí)間來顯現(xiàn)，基金公司對(duì)于二級(jí)市場的交易機(jī)會(huì)，將會(huì)比較遲滯和審慎。目前，我們公司對(duì)科創(chuàng)投資團(tuán)隊(duì)的配備多以戰(zhàn)略配售和打新為目標(biāo)，投資研究的視域相對(duì)集中且偏小。后期，我們將根據(jù)科創(chuàng)板的進(jìn)展情況和市場表現(xiàn)，配置以二級(jí)市場交易為重點(diǎn)的投研團(tuán)隊(duì)。”前述深圳基金公司人士表示。