近期A股波動加大，對此，部分私募表示，2019年以來的估值修復(fù)行情結(jié)束，但是從市場的估值水平、運行時間周期以及漲跌幅度來看，當(dāng)前的市場調(diào)整實為介入良機。

    估值修復(fù)行情結(jié)束

    市場近期陷入調(diào)整，疊加外部因素，A股近期寬幅震蕩，如5月6日上證指數(shù)跌幅達5.58%，而5月10日上證指數(shù)漲幅也達到3.10%。

    談及當(dāng)前市場所處的階段，清和泉資本認為，從A股的歷史估值來看，去年年底時市場估值比90%時候要便宜，而目前指數(shù)中位數(shù)仍處于偏低的位置，但從標準差看卻在中樞位置。很多大公司的估值水平很低，壓低了整體估值水平。一季度出現(xiàn)很多結(jié)構(gòu)性的反彈。此外很多題材股，概念股等本身估值就很高。這些個股經(jīng)過炒作，估值提升顯著。受此影響，A股市場個股間估值差距拉大。清和泉資本認為，目前市場的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險增加，這是市場波動加大的原因。

    清和泉資本判斷，當(dāng)前處于牛市第一階段后期。“回溯A股歷史，過去每輪牛熊的變化都是分步進行的，大致沿著‘政策底’-‘估值底’-‘市場底’-‘盈利底’來演繹。政策見底在去年11月，估值在今年年初明確見底。估值底出現(xiàn)之后，加之較為寬松的貨幣環(huán)境，市場迎來牛市的第一階段。這一階段體現(xiàn)為估值快速修復(fù)。盈利底出現(xiàn)具滯后性，經(jīng)濟數(shù)據(jù)需要反復(fù)確認，一般來說估值快速拉升后市場有休整的需求，盈利拐點明確后，市場將迎來業(yè)績與估值的戴維斯雙擊。”

    鉅陣資本認為，截至2019年4月30日，全A指數(shù)的市盈率和市凈率分別為17.78倍和1.71倍，分別處于2008年10月以來的47.4%分位數(shù)和21%分位數(shù)，均在中位數(shù)以下。市場整體估值水平仍然處于歷史較低的水平，未來仍有較大的提升空間。而2018年10月至今，市場運行半年左右，最大上漲幅度約42%。A股近幾輪牛市運行周期達2年至2.5年，最大上漲幅度約有156%-628%。即從市場的估值水平、運行時間周期以及漲跌幅度來看，當(dāng)前的市場只是處于牛市的初期。全A指數(shù)在過去幾輪牛市初期均出現(xiàn)過超10%的回調(diào)。短期來看，目前A股市場的調(diào)整雖然不夠充分，但是也完成了一半以上的調(diào)整幅度了。鉅陣資本認為，市場繼續(xù)下跌的空間不會太大。

    調(diào)整是介入良機

    “當(dāng)前市場環(huán)境處于牛市初期，宏觀政策、經(jīng)濟周期、外部環(huán)境等因素支持行情的進一步深化，市場調(diào)整的時間不會太長，市場的短期調(diào)整將是介入良機。”鉅陣資本表示。

    千波資產(chǎn)認為經(jīng)過此輪調(diào)整，市場會很快展開第二波上漲。具體到看好的行業(yè)板塊方面：首先，千波資產(chǎn)表示看好券商股，理由是券商股是牛市中彈性最大的板塊之一，指數(shù)的每一波上漲，券商股都會首當(dāng)受益；其次，其表示經(jīng)過了充分調(diào)整的醫(yī)藥股也有投資機會，不少醫(yī)藥股已經(jīng)跌到了合理的配置區(qū)間，隨著一致性評價的落地，行業(yè)即將迎來新一輪景氣周期；最后，其表示看好以5G為代表的新科技板塊。

    對此，清和泉資本表示，二季度市場純靠估值拉升的行情告一段落，驅(qū)動市場的邏輯將逐步轉(zhuǎn)換至盈利。在這一過程中，因為當(dāng)前盈利的改善強度較弱，市場會偏向震蕩和休整。“等到盈利走出底部后，市場仍有望形成一段戴維斯雙擊行情。只是后市會越來越聚焦盈利，因為整個宏觀經(jīng)濟難以出現(xiàn)非常強勢的全面復(fù)蘇，所以更多是受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的投資機會。”

    在具體的投資選擇上，清和泉資本表示，其投資方向基本維持不變，仍然基于中長期的角度去考慮問題。“清和泉寧愿以合理的價格買入優(yōu)秀的企業(yè)，也不會以便宜的價格買入平庸的企業(yè)；從行業(yè)的角度，投資者需要站在當(dāng)下考慮5年乃至10年后中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的幾個重要趨勢：一是人均收入的提高會帶來消費的提高，消費股尤其是服務(wù)型消費股的確定性會提高；二是人口老齡化，醫(yī)療服務(wù)以及醫(yī)藥行業(yè)景氣度提升將帶來投資機會；三是科技發(fā)展，5G相關(guān)行業(yè)也將帶來投資機會。”