來自私募業(yè)的最新策略觀點(diǎn)顯示，盡管節(jié)后A股市場(chǎng)顯著轉(zhuǎn)強(qiáng)，但未來一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)少數(shù)個(gè)股潛在的業(yè)績(jī)“爆雷”風(fēng)險(xiǎn)仍然需要繼續(xù)保持警惕。其中2月底中小板上市公司即將迎來業(yè)績(jī)快報(bào)季，可能將成為個(gè)股“黑天鵝”的下一時(shí)間窗口。整體看，私募機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司2018年業(yè)績(jī)預(yù)告、快報(bào)時(shí)間窗口的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，依舊保持有一定防范心態(tài)，仍然會(huì)從各關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)、商譽(yù)資產(chǎn)等多維度“排雷”避險(xiǎn)。與此同時(shí)，對(duì)于前期業(yè)績(jī)“地雷”已經(jīng)引爆且股價(jià)也有較充分反映的個(gè)股，多家私募機(jī)構(gòu)的抄底博弈心態(tài)也仍偏于謹(jǐn)慎。

    警報(bào)仍未解除

    中小板上市公司業(yè)績(jī)報(bào)告披露時(shí)間的相關(guān)規(guī)定顯示，如果中小板公司年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間為3月或4月，公司應(yīng)當(dāng)在2月底前披露業(yè)績(jī)快報(bào)。對(duì)此，上海世誠(chéng)投資總經(jīng)理陳家琳表示，1月底創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告截止期可能并非是“業(yè)績(jī)雷”的完全引爆，2月底市場(chǎng)還將迎來以中小板個(gè)股為主的業(yè)績(jī)快報(bào)季，該私募機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，其中不達(dá)預(yù)期的中小板上市公司個(gè)案可能仍然為數(shù)不少。

    一份來自銀河證券的最新統(tǒng)計(jì)測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日，在已披露2018年業(yè)績(jī)預(yù)告的A股上市公司中，預(yù)計(jì)盈利持穩(wěn)或同比增長(zhǎng)的公司，總體要多于預(yù)計(jì)盈利下滑或是虧損的公司。但在創(chuàng)業(yè)板和中小板個(gè)股中，預(yù)計(jì)盈利下滑或業(yè)績(jī)虧損的公司占比，則分別達(dá)到38.78%和34.38%，比例高于主板。整體而言，相對(duì)于1月份大量爆出業(yè)績(jī)“地雷”的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，中小板市場(chǎng)的一些上市公司也同樣堪稱“難兄難弟”。

    上海寬橋金融首席投資官唐弢進(jìn)一步分析，在2018年宏觀經(jīng)濟(jì)整體狀況相對(duì)較弱的情況下，未來一段時(shí)間內(nèi)，可能還有不少上市公司會(huì)把相關(guān)“歷史問題”趕在今年的年報(bào)季時(shí)點(diǎn)進(jìn)行清理。具體到2月底的中小板業(yè)績(jī)快報(bào)季，投資者仍然還需通過仔細(xì)斟酌、分散化投資等方式，回避相關(guān)個(gè)股業(yè)績(jī)“爆雷”的風(fēng)險(xiǎn)。

    此外，上海聯(lián)創(chuàng)永泉投研負(fù)責(zé)人向記者表示，1月底以創(chuàng)業(yè)板部分上市公司為代表的個(gè)股“爆雷”后，本周以來仍有少數(shù)公司可能“爆雷”，投資者應(yīng)當(dāng)繼續(xù)對(duì)相關(guān)個(gè)股盡量予以回避。2月底前后還將有相當(dāng)數(shù)量的中小板和主板上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露，屆時(shí)業(yè)績(jī)“爆雷”的案例較當(dāng)前可能還會(huì)有所增加。不過整體看，相較于1月末，全市場(chǎng)整體業(yè)績(jī)“爆雷”的高峰時(shí)期可能已經(jīng)過去。

    “排雷”避險(xiǎn)仍是“標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作”

    在春節(jié)前大量業(yè)績(jī)“爆雷”的個(gè)股紛紛浮出水面并導(dǎo)致相關(guān)個(gè)股股價(jià)超預(yù)期崩跌的背景下，綜合考慮到目前個(gè)股“爆雷”警報(bào)仍未徹底解除的情況，目前私募機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)股進(jìn)行“排雷”避險(xiǎn)仍然是較為普遍的“標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作”。與此同時(shí)，多家私募機(jī)構(gòu)表示，要壓低“踩雷”的概率，關(guān)鍵還是要尊重常識(shí)，按照常識(shí)進(jìn)行個(gè)股的投資。

    對(duì)于前期大批浮出水面的個(gè)股業(yè)績(jī)“爆雷”案例，陳家琳分析，有相當(dāng)大比例的個(gè)股均屬于出現(xiàn)并購(gòu)商譽(yù)大幅減值和有長(zhǎng)期財(cái)務(wù)指標(biāo)異常的情況。從“排雷”的角度而言，一些上市公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)情況原本就已經(jīng)較差，其跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的并購(gòu)顯然也很難讓人相信有上佳業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在此背景下，部分個(gè)股出現(xiàn)并購(gòu)商譽(yù)大幅減值或者并購(gòu)資產(chǎn)大幅虧損，顯然也在情理之中。此外，2018年下半年以來連續(xù)爆出的多只白馬股“爆雷”案例，之前相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，在貨幣資金、有息負(fù)債、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等一些關(guān)鍵指標(biāo)上，都曾經(jīng)長(zhǎng)期表現(xiàn)異常。

    上海少數(shù)派投資總經(jīng)理周良也認(rèn)為，去年下半年以來爆出的多只白馬股“爆雷”案例，從一些財(cái)務(wù)常識(shí)方面，往往并不難發(fā)現(xiàn)其中的常識(shí)性矛盾。如果一家上市公司熱衷于財(cái)務(wù)游戲而不是為所有股東持續(xù)創(chuàng)造真正的價(jià)值，那么其“財(cái)技”越高，投資者反而越要遠(yuǎn)離。此外，1月末以來，因集中計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備而出現(xiàn)“業(yè)績(jī)洗澡”的業(yè)績(jī)“爆雷”個(gè)股，大量集中于那些依賴外延并購(gòu)增長(zhǎng)的企業(yè)，未來投資者需要繼續(xù)對(duì)高商譽(yù)占比的個(gè)股保持警惕。

    此外，唐弢也認(rèn)為，對(duì)于個(gè)股的排雷避險(xiǎn)，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注上市公司最近財(cái)報(bào)中資產(chǎn)項(xiàng)下的商譽(yù)、應(yīng)收賬款、存貨等金額大小及變動(dòng)情況。而公司財(cái)務(wù)報(bào)表負(fù)債項(xiàng)下的負(fù)債率、利潤(rùn)表里的投資收益、非經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)以及關(guān)聯(lián)交易的比例等財(cái)務(wù)指標(biāo)，也應(yīng)予以重點(diǎn)分析。

    依然謹(jǐn)慎

    值得注意的是，在本周以來A股市場(chǎng)迅速開啟普漲模式、市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)格階段性偏向中小市值品種的背景下，對(duì)于前期業(yè)績(jī)“爆雷”后股價(jià)已經(jīng)做出較充分反應(yīng)的“爆雷”個(gè)股，目前私募業(yè)內(nèi)整體投資策略仍偏于謹(jǐn)慎。

    陳家琳表示，對(duì)于業(yè)績(jī)“爆雷”個(gè)股，整體還應(yīng)遵循基本面分析的原則進(jìn)行投資。大多數(shù)業(yè)績(jī)超預(yù)期“爆雷”、有財(cái)務(wù)操縱或巨大財(cái)務(wù)造假嫌疑的上市公司，其本身的企業(yè)信用和治理結(jié)構(gòu)，可能都已經(jīng)證實(shí)出現(xiàn)了巨大風(fēng)險(xiǎn)，而且可能由于進(jìn)入監(jiān)管“黑名單”而影響其后續(xù)的資本運(yùn)作和再融資。因此從長(zhǎng)期投資的角度而言，投資者原則上應(yīng)當(dāng)予以回避。即便在目前市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)階段性切換的背景下，如果相關(guān)個(gè)股出現(xiàn)超跌反彈，也并非“商譽(yù)洗澡”、“財(cái)務(wù)爆雷”后的大機(jī)會(huì)。

    唐弢分析，業(yè)績(jī)“爆雷”的公司，雖然股價(jià)不排除會(huì)有觸底反彈的可能，但普通投資者還是不要去羨慕這種盈利模式，除非投資者對(duì)類似情況有經(jīng)過驗(yàn)證的有效投資策略。普通投資者一般應(yīng)當(dāng)選擇那些從最高點(diǎn)下來跌幅比較大、負(fù)債率低、商譽(yù)占比小、估值合理的中小盤個(gè)股進(jìn)行投資。

    此外，聯(lián)創(chuàng)永泉投研負(fù)責(zé)人也強(qiáng)調(diào)稱，對(duì)于本身公司質(zhì)地優(yōu)秀、財(cái)務(wù)相對(duì)健康，只是因?yàn)椴①?gòu)帶來商譽(yù)損失而造成虧損、甚至高管在出利空的同時(shí)大幅增持或回購(gòu)、行業(yè)前景未來依然穩(wěn)定的業(yè)績(jī)“爆雷”公司，投資者在當(dāng)前的市況下可以適度參與小倉(cāng)位博弈。